顺利办股价跌至13年来新低 重重危机下“弃帅”能否“保车”？

5月27日，顺利办信息服务股份有限公司（000606.SZ，下称“顺利办”）罢免了涉嫌经济犯罪的原董事长彭聪，一出“弃帅保车”的止损大戏拉开帷幕。

过去一年多来，彭聪屡屡发布增持消息来防止股价进一步下滑，但最后都以“延期增持”为结局，随着其被罢免，公司终于不用为“忽悠式增持”负责。

而另一面，顺利办正陷入多项借款诉讼中。企查查数据显示，顺利办的自身风险与关联风险分别达到54条与489条。前者多来自于因借款合同起诉或被起诉、股东质押或冻结、证券期货市场失信受到行政处罚等；后者则是其投资的部分公司因失信被限制高消费、被强制执行等。

顺利办的异常引来监管层关注，6月4日，深交所对彭聪罢免事件提出质询，并对毛利率、非经常损益、研发资本化等财务变化详细审视。

深交所质疑业绩真实性

近日，又一个野蛮生长的裸泳者出现在退去的潮水中。

持续的阴跌之后，顺利办股价惨烈地在5月28日到达阶段性低点，盘中3.53元/股直接创下2007年来的股价新低。

就在一日前，顺利办上演了高管“连环罢免剧”，董事长彭聪及董秘黄海勇被免职，“彭聪在担任公司董事、董事长暨总裁期间，个人涉嫌经济犯罪，案件已被公关机关受理”。

这些只是顺利办目前危机的冰山一角。2019年，公司营收同比增175.5％至20.25亿元，但归母净利润同比下滑1189％，亏损额超10亿元，其中商誉减值准备为7.59亿元。

更为雪上加霜的是，公司现金流水平降到历史最低水平。截至2020年一季度末，顺利办一年内要偿还的借款超6亿元，而货币资金近3.91亿元。这也使得其流动比率与速动比率均降到0.68倍，低于正常水平。

靠股东“补血”的可能性微乎其微，顺利办控股股东连良贵的股权质押比已达到99.96％。

而即便如此，顺利办仍被深交所怀疑业绩真实性：“人力资本业务去年营收同比增423％，毛利率仅2.25％，说明原因；商誉减值测试与期后实际情况是否存在重大偏差；因‘越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免’计入非经常性损益金额2407万元，说明依据；是否存在利用研发资本化少计费用的情形。”

持续经营能力也是深交所关注的重点：“本次职务调整是否对公司产生负面影响；研发人员及研发投入减少对公司研发能力的影响；如存在流动性风险，及时揭示潜在的风险。”

“互联网+”无从实现

“顺利办的产业布局还是可以的。”一名投资者表示，作为民营企业，资金在现有形势下出现危机是可以理解的。

但也有该公司前合伙人认为，顺利办的危机实属必然。自2016年起，顺利办在全国范围大规模的“圈地、囤人”，以合伙人的模式大肆收购代理计账公司，“主要是为了扩大借壳资产的规模，再通过对合伙人的三年业绩承诺期来保证重组后的利润。”

公开资料显示，顺利办的前身青海明胶成立于1996年，是一家经营动物胶及其相关行业的企业。在业绩出现亏损后，2016年该公司通过重组，摇身一变成为所谓的互联网企业服务商，即用O2O模式为中小企业提供注册、财税服务、投融资等多项服务。

改弦更张后，顺利办在业绩上的确有段脱胎换骨的表现。2016年至2018年，公司营收规模由4.12亿元增长到7.35亿元，归母净利润由0.46亿元增长到0.93亿元。

表面光鲜背后，是其主营业务暗涌的瓶颈。

为了迅速做大品牌，顺利办吸纳了大量工商代办的加盟商，并对其服务的企业数量提出明确要求。为了完成业绩对赌，顺利办甚至打出“0元注册公司、最低9块9代理记账”的口号，这也是公司营收一路上涨，而净利润增速缓慢的原因之一。

顺利办的目的是吸引大量中小企业，从而为长远的“互联网+”做铺垫。企业成长起来之后的业务需求，成为顺利办最大的驱动力。

公司为之画下蓝图:“公司以企业注册、代理记账、商标申请等全国通办基础业务为价值原点，延伸至人力资本、顾问咨询、无形资产、金融保险等企业生命全周期一站式服务。”

但是它忽视了一个重要的现实，当这些企业进入成长阶段后，随着收入增加会成立专门的财务部门，对基础业务不再有需求，更遑论之后的一站式服务。

意识到这一瓶颈，顺利办打算通过为客户提供在线记账报税服务，欲建立大数据库。没想到政府部门加大网上接入系统的优化力度，所有企业通过一卡通就能够实现网上办税。

截至2019年年末，顺利办财税子公司终端资产仅剩30家，相比2018年收购时的109家大幅下滑。所谓的“互联网+”无从实现，而工商代办业务又随着初创企业减少而减少，顺利办便将目光转向大型企业。

2019年，以代发工资为主的人力资本服务在营收中占比达到88％，其次是以工商代办和代理记账为主的企业综合服务；而在2018年，两项业务的营收占比分别为61.5％、36.4％。

这样的业务转换保证了营收，却难抵净利润下滑。今年一季度，公司营收同比增184％至10.92亿元，归母净利润同比下滑85.4％至1040万元。

因除了代发工资外，大型企业对顺利办所谓的“顾问咨询、人力资本、无形资产、金融保险”几乎没有需求。由于缺乏议价权，顺利办不得不尽可能让利。近两年，顺利办的毛利率呈大幅下跌态势，2018年、2019年与今年一季度，分别为41.5％、18.4％、9.5％。

更多危机在路上

从大量吸纳工商代办的加盟店时起，顺利办的业务瓶颈期就已注定，而公司除了开发SaaS软件外，似乎并没有为之做出实质性举措。2016年至2019年，公司研发费用分别为0.68亿元、0.73亿元、0.32亿元、0.17亿元。

与之相对的是，在吹高股价方面，顺利办表现甚为积极。虽然业务多源于代发工资与工商代办，但公司不断自我宣传其“企业互联网服务商”的形象，令估值一度超过60倍，而在投资者逐渐看清真相“用脚投票”后，公司又推出“忽悠式增持”。

早在2019年4月，公司便公告称，董事长彭聪计划在6个月内增持公司股份，金额在1亿-2亿元之间；而后屡次延迟，最新一次是在今年4月，公司公告称董事长彭聪拟将增持计划期限延长6个月。不过投资者等来的，却是彭聪被罢免的消息。

除毛利率持续走低外，顺利办还面临较大的商誉减值问题，截至今年一季度末，其仍有16.9亿元商誉。

此外，公司研发资本化比例居高不下，如2019年公司资本化研发投入占研发89％，而顺利办一直从事代发工资与工商代办，研发成果并不多，若未来这些资本转回费用，将对业绩形成拖累。

那么顺利办将采取哪些举措解决这一系列危机？《投资者网》就种种疑问联系到公司方面，但一直未获回应。