二次探底：中概互联板块配置机会再现

　　监管常态化，中概互联板块政策底已现。本轮板块股票的大幅回调主要是在国内反垄断政策趋严背景下，叠加中美监管政策逐步加码等多重因素共振的结果，政策因素是主因。近来，随着中概互联板块监管常态化和香港优化上市制度，我们认为监管政策方面已出现边际变化，监管层对于互联网反垄断、网络数据安全监管是为了产业更加健康持续发展，在香港优化上市制度的背景下，随着监管成效显著和监管常态化，中概互联板块的政策底已现。

　　退路何在，中概互联板块退市影响可控。综合考虑境外融资需求、投资者基础、行业受监管情况、红筹与VIE结构上市便利度等因素，现阶段回港上市仍将是中概股公司回归首选。中概股回港二次上市融资规模测算年均约525亿港币，占2021年港股IPO融资总额的16％；中概股已在港二次上市公司股价表现与美股市场表现一致，估值水平非常接近。

　　境内外资金流向，板块指数相关ETF份额逆势快速提升。2021年2月中旬至今， A股市场板块指数相关ETF持续大额净申购，ETF份额逆势快速提升，其中中概互联网ETF份额增长847％；美国投资中国互联网最大的ETF基金KWEB基金份额增长322％。

　　观点总结：我们认为当前中概互联板块政策底已现、退市影响可控、境内外板块相关ETF份额逆势提升，在指数二次探底之际，中概互联板块配置机会再现。推荐跟踪中国互联网50或30指数的中概互联网ETF（513050.SH）、中概互联ETF（159605.SZ）、中概互联网ETF（159607.SZ）；同时推荐恒生互联网ETF（513330.SH）和港股通互联网ETF（159792.SZ）。

　　风险提示：疫情反复；经济增速下滑超预期；宏观政策趋松不及预期；中美关系缓和不及预期；海外市场波动加剧；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。