加息落地或缓解市场流动性——可转债周报

　　1、市场回顾：中小盘转债占优

　　本周（2023.3.20-2023.3.24，下同）转债市场整体上行，日均市场成交额下降，日均换手率下降。转债行业普涨，信息技术、可选消费表现较好；从不同维度来看，正股平均涨幅好于转债平均涨幅；中小盘、中低等级、中高价转债占优。个券涨多跌少，在479只可交易转债中，384只上涨，95只下跌；剔除本周新上市个券，汉得转债、丝路转债、伯特转债领涨，北方转债、盛路转债、太极转债领跌。剔除本周新上市个券，北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前。

　　转债价格上升，转股溢价率下降。截至3月24日，全市场可转债的平均价格是134.88元，与前周相比上涨1.46元，处于2021年以来51.60％分位数；全市场平均转股溢价率为43.86％，比前周下降0.84pct，处于2021年以来61.80％分位数。本周（3.20-3.24）股指方面，主要股指均上涨，创业板表现最优，行业涨跌分化，TMT上涨较多，钢铁、建筑装饰、石油石化、交通运输下跌较多。北向资金保持净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。

　　A股估值有所下降，截至3月24日，A股整体市盈率（PE）为17.94X，处于35.90％分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、环保、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。

　　2、市场前瞻：加息落地或缓解市场流动性

　　海外银行风险事件对金融市场影响有所减弱，美联储宣布加息25BP，符合市场预期。LPR连续7个月未调整，降准或只是释放稳增长的信号，而非要持续宽货币，债市仍面临调整压力。近期市场板块轮动和风格轮动较快，上市公司业绩正逐渐披露，两会之后市场预期较弱，市场主线不明朗，博弈特征较明显。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。当下市场两条政策主线，中特估和数字经济。中国特色估值体系下，央国企估值有望重塑，业绩确定性强，能够确定性受益于内需的回升，关注部分估值较低的央国企转债；两会设立数据局，要推动数字经济发展，近期AIGC应用层出不穷，市场期待是不是带来产业变革，相关大数据、算力升级、云计算、芯片等领域有望持续受益。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产恢复、欧美银行破产事件、美联储加息等因素。

　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。