科创板时代 信托投资收益何以最大化

科创板上市已“满月”，参与投资机构信托收益表现不错。在市场热情之下，除了参与一级市场股权投资，约1/6信托公司参与打新，甚至有信托通过“短炒”获得近90%的整体收益率。

信托业内人士告诉《国际金融报》记者，科创板提供投资机会，助力信托转型。基于自身股东产业背景等优势，信托资金基金参与科创板一二级市场业务，支持“硬科技”创新发展。长期来看，科创板市场将越来越理性。信托公司建设专业团队，提升投研能力，坚持价值投资，方可获得最大投资回报。

约1/6信托参与打新

“短炒”收益率近90%

《国际金融报》记者梳理发现，在首批25家科创板上市企业背后，共有10家信托公司以自有资金参与了首批科创企业股票网下申购并获配。具体来看，厦门信托、华宝信托、昆仑信托获配17家科创板上市企业股票，重庆信托获配16家，陕国投信托获配11家，上海信托获配6家，华鑫信托获配4家，五矿信托、紫金信托、苏州信托分别获配2家。

而在收益上，参与的机构大多“收获颇丰”。不少机构在7月22日科创板上市交易第一天已卖出新股，通过科创板打新获得高收益并“落袋为安”。据厦门信托披露，厦门信托在首批发行的25家科创板新股中获配的17家，全部于科创板开市首日卖出，整体收益率达88%。另据中航信托近期发布的《8月宏观经济和大类资产配置》报告，未来科创板上市公司会发展到50-60家，打新仍有较大空间。

“出现一些短期投资行为也很正常。”国务院发展研究中心金融研究所证券研究室副研究员王洋向《国际金融报》记者分析：“首先，科创板的估值定价不同于传统板块，大家对此有个适应过程，究竟定多少，还需要以后不断检验。目前来看，一级市场定价没有预计到二级市场会这么火热。”

“科创板运行时间还不长，投资机构、发行人和监管机构之间还有一个相互适应和磨合的过程。”王洋进一步指出，“此外，二级市场投资也不排除有炒作成分，价格波动是市场发展初期的正常现象。随着上市公司数目的增多，以及投资者对上市公司有更多的了解，定价会逐渐稳定。”

除了参与打新，信托公司还可以固有业务从事一级市场的股权投资，通过项目上市退出获取股权投资收益，有望成为未来固有业务盈利的重要增长力量。中国信托业协会显示，截至今年一季度末，投向PE/VC的信托规模为493亿元。其中，建信信托采用成立独立子公司的方式参与未上市股权投资，科创板上市企业澜起科技就是其投资的。

相比于券商、基金，信托公司在参与科创板投资上优势何在？王洋告诉记者，目前来看，信托公司参与科创板的空间还是很大的。一方面，信托的参与丰富了投资者类型；另一方面，信托的优势还包括在对受托客户资产进行投资的过程中，投资范围比较广，一部分高净值客户的风险承受能力和对风险要求相对较高。

金鹤函数分析师廖鹤凯则指出，凭借特殊的牌照优势以及大量客户与资金的沉淀，信托公司不仅可以直接参与科创板交易，还能依托有效信用基础引导大规模资金投入科创板。

加强投研能力

长期价值投资

参与科创板投资具备优势的同时，信托公司也存人才储备、项目机制、行业研究以及投资经验等短板。而如何获得最大投资收益，成为信托公司的关键问题。

不少业内人士告诉《国际金融报》记者，信托公司长期参与科创板大有可为。这需要信托公司完善自身制度，增强自营水平，建设专业团队，甚至引入外部优秀团队合作，以弥补自身投研能力和业务资源的不足。

“是否参与科创板，主要与信托公司控股股东或者其自身定位、发展方向有关。”廖鹤凯在接受《国际金融报》记者采访时表示。

“科创板给信托投资机会。信托公司可以在符合客户风险投资偏好，投资回报要求情况下，配置一部分到科创板。”王洋进一步分析，目前信托业亟待转型。比如，地方政府对房地产的融资在不断收紧，希望把资金转到实体经济特别是制造业中来。

廖鹤凯坦言：“大多数信托公司证券自营团队规模和投研水平有限，参与科创板则需要建立对应的制度和组建团队支持。”

第一，信托公司自有团队小规模开展网下申购业务，在现阶段交易习惯未改变的情况下还可行，考虑到科创板市场化的定价机制，市场成熟后需要有更强的投研能力的配合，不然业务的稳定性和持续性都会很快受到影响。

第二，相关机制有效运行是信托大规模参与科创板业务的基础。要大规模参与科创板业务，外部稳定可靠的合作伙伴群体至关重要，信托公司可以建立有效的筛选和控制制度，引入和淘汰外部合作方。

廖鹤凯强调长期价值投资的重要性，“信托公司长线投资科创板业务，符合‘硬科技’发展大趋势”。

“基于自身优势，以及有效运营机制和团队投研能力，信托公司为了获取更大的投资收益，可以对科创板进行长期价值投资布局，为科创企业成长壮大提供长期资金支持，最终获取最大化投资收益。另外，在这个过程中，信托公司也相应地壮大了自身上下游业务覆盖和业务规模。”廖鹤凯指出。