Costco另类数据分析：飘洋过海来送礼 低价策略很彻底

来源：中信证券

长期看，国内线下零售业务有望在低毛利+精管理竞争对手冲击下进入新的竞争阶段。我们建议重点关注国内一些城市的潜在开店布局可能：根据我们的大数据测算，上海共有14个位置、北京有15个位置、广州共有7个位置、深圳有6个位置符合开店商圈环境要求，且其中50％区域并未有直接竞争对手布局。

依托北美高筑竞争壁垒：“低毛利”+“精管理”成就线下商超王者。

根据公司最新年报，Costco全球拥有大型超市762家，其中82.3％分布于美国、加拿大。近三年，会员人均年消费上升4.7％，2018年底已达1468美元。2018年，会员费占公司总收入的2.2％。销售收入中，以食品与日常用品为主，占比为40.1％，其余主要为配套产品（17.6％），耐用百货（15.6％），生鲜（13.7％）与轻纺服装（10.8％）。相比沃尔玛、克罗格、塔吉特和BJ’s Wholesale Club，公司的毛利率最低，低于平均水平近39.3％，突出了公司的低价竞争策略。

迈向亚洲加速线下扩张：登陆中国大陆，价格大红利。

根据公司2018年披露，公司在亚洲地区共经营67家超市。2019年，Costco开始向中国大陆地区拓展，实体店于8月27日在上海开业。大陆地区会费299元人民币，不考虑短期优惠活动影响，中国大陆会员费水平低于美国、加拿大，与近邻韩国、日本持平。从线下商品定价看，对比上海本地可比竞争大型超市，对于40个本土生产常规消费品单位价格（食品、饮料、日化）对比，开市客上海实体店折扣率接近38.8％，价格竞争红利明显。

亚洲开店特点数据放大：深耕核心城市，聚焦大商圈+高品质生活。

通过对全球7大城市周边Costco超市平均面积的统计，北美地区4大城市的平均店面面积为3.55万平方米，亚洲地区同样口径的平均面积约为4.24万平方米，上海新开店铺面积6.11万平方米，公司在亚洲地区的开店面积更大。经比对日韩的开店数据，公司主要深耕核心城市延伸商圈，选址偏好于中高档住宅区域。在东京市中心区域半径为46km的区域内，公司核心店铺选址距市中心平均20km；首尔的开店距市中心平均11km；公司开店布局位于城区半径40％-50％的范围。

风险因素

贸易摩擦影响导致国内开店不及预期，竞争过度致毛利率下滑。

结论

长期看，国内线下零售业务有望在低毛利+精管理竞争对手冲击下进入新的竞争阶段。结合Costco在东亚的开店偏好，我们建议重点关注国内一些城市的潜在开店布局可能：根据我们的大数据测算，上海共有14个位置、北京有15个位置、广州共有7个位置、深圳有6个位置符合开店商圈环境要求，且其中50％区域并未有直接竞争对手布局。