别对美股上涨高兴太早 大摩料未来10年回报率将很低

金融界美股讯 今天，美股开盘即新高，三大股指全线上涨，道琼斯工业股票平均价格指数又创下历史新高，今年以来的涨幅接近18%。但著名华尔街投行摩根士丹利向投资者传达了另一个信息：不要指望未来10年的回报率会接近这个水平。

摩根士丹利表示，未来10年可能是股票和债券的惨淡10年。据摩根士丹利首席跨资产策略师席茨（Andrew Sheets）计算，未来10年，由60%的股票和40%的债券组成的传统投资者投资组合的回报率将只有4.1%。这将接近这种60-40组合过去20年最低的10年期回报率。

如果再往后看，预期回报率只有4%（从1950年开始的10年滚动周期）才会达到如此低的水平，这种情况也很罕见。

为什么这么低？

如此低的投资组合回报率，可能是在股市经历了10年的大规模倍数扩张、以及随着各国央行放松货币政策以刺激经济增长，大量资金涌入债市之后出现的。这些措施共同缔造了长达十余年的美股史上最长牛市。

尽管美股牛市已经有十多年的历史了。在此期间，标准普尔500指数的年回报率平均超过了13.8%。不过，在未来，由于估值接近历史高点，可能很难获得强劲的回报。

估价是准确的预报员

席茨表示，估值“在决定投资者未来5年或10年的投资经验方面，比其他任何变量都要准确得多”。“目前来看，这种经验颇具挑战性。”

作为华尔街首选估值比率的标普500指数的往绩市盈率已经从本世纪初的16.9升至19.6。近年来，这一比例也一直保持在接近20的水平，市场专家认为这还会有所提高。

自2010年以来，债券市场也一直火爆。基准的10年期美国国债收益率从2010年初的约3.8%跌至约1.77%，进而推高了价格。跟踪较长期美国国债表现的iShares 20年以上国债 ETF （TLT）同期的回报率超过100%。TLT今年上涨了14%。

这些高估值在一定程度上是美联储在金融危机后采取措施重振经济增长的副产品。危机过后，美联储将利率降至零，并推出了三项资产购买计划（量化宽松）。包括欧洲央行和日本央行在内的其他央行也使用了模拟工具来提振经济。

央行纾困？

席茨承认，未来10年，各国央行可能会再次将投资者从低回报中“解救出来”，但他指出，“这些价格上涨只是将更多的未来回报提前拉向了现在。”

“这对今天的资产所有者来说是件好事，尤其是那些即将退休的人。对于那些试图储蓄、投资或管理未来的人来说，这就没那么好了。”

对于那些寻求未来10年前景更为乐观的投资产品的投资者来说，投资报告建议购买英国股票和新兴市场的硬通货债券。英国股市“与全球市场相比存在历史性的巨大折让”，而且“与历史相比，几乎没有迹象表明收益过高或利润率上升”。席茨指出，新兴市场债券的长期回报率与其他“波动性类似”的类似资产类似。