花旗警告：眼前是披着牛皮的熊

股市现在有个怪异现象，自3月以来，投资者不断自全球股市中撤资，但股价却依旧扶摇直上，S&P 500自3月23日低点以来已经上涨了36％之多。

花旗策略师认为，股市大涨不是由看涨买盘推动，而是空头回补的力道所推动。

花旗银行全球策略师Beata Manthey 指出，一旦大多数空头仓位都关闭且回补后，这波由回补带动的涨势可能就会消失，自此如果股市要走高，就需要新的多头和资金流入。

整体而言，股票基金的流动方向与市场表现相同，即股票基金中的资产越多，股票价格就越高。

Manthey指出，自2002年以来，全球股市年度40％ 表现可用资金流动来解释，过去18年中只有3年股市上涨但资金外流，分别为2012年、2016年和2019年。

尽管3月以来出现资金外流，但股票基金却在2020 年仍呈资金流入。Manthey指出，目前滚动的3年全球股市资金流入占总市值百分比几乎可忽略不计，且远低于2000年科技泡沫和2008年金融危机前夕的高点水准。

她认为，无论基本面有多糟糕，这应可缩限全球股市下行的空间，先前的牛市也从来没有看过这么多泡沫。