巴菲特每年专注达成的四个目标

从各方面来看，今年都是史无前例的一年。新型冠状病毒疫情触发全球采取前所未见的措施，美国就业市场亦受到破天荒影响，在四个星期内全国共有数千万人沦为失业大军。此外，股票市场也创下史上最快步入熊市记录，于短短33个历日中，市场指标的标普500指数便下滑了34％。

不过，这并非美国最黑暗的时期。

美国未来会更好

最近，抽空重温沃伦・巴菲特（Warren Buffett）在2008年写给伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东的信。笔者特意挑选2008年的致股东信，原因是当时正值金融危机高峰，而且美国爆发了自经济大萧条以来最严重的衰退。在给伯克希尔哈撒韦股东的那封信中，巴菲特写道：

纵然有坏消息，但大家别忘记我们国家曾经渡过更恶劣的时期。单是在20世纪，我们便参与了两次大战，在其中一场战争开始时，我们更是处于下风。我们也遇上过十多次恐慌潮和衰退。在1980年，恶性通胀使得最优惠利率高见21.5％。除此以外，在1930年代的经济大萧条中，失业率亦连续多年维持于15％至25％。由此可见，美国一直不乏挑战。

然而，我们每次皆能克服难关。即使面对重重障碍和众多不利因素，在20世纪，美国人的真正生活水平仍然提高了接近七倍，道琼斯工业指数更由66点上涨至11,497点。假如说，之前数百年人类都只能轻微改善生活质素，那么这段期间我们便取得了远超于此的重大成就。发展之路并不平坦，我们的经济体系却逐渐完善，在发挥人类潜力方面担当最主要角色，日后也不会有变。换言之，美国未来会更好。

巴菲特向来是乐观主义者，他认为具备竞争优势的杰出企业会日益升值。在别人恐惧时，这名奥马哈先知会变得贪婪，因此他的多项长线投资成果斐然。

巴菲特每年专注达成的四个目标

话虽如此，在金融危机期间，伯克希尔哈撒韦股东信的最突出之处，在于无论美国经济或股市好坏，巴菲特和其副手查理・芒格（Charlie Munger）每年均将以下四个目标视为首要任务。

维持伯克希尔哈撒韦的稳健财务状况，包括持有大量的多余流动现金和中等水平的短期债务，以及建立多个盈利和现金来源；

扩大业务护城河，借此发展可持续竞争优势；

收购和拓展全新的多元化盈利来源；

增加和培养优秀的基金管理人，多年来，他们向伯克希尔哈撒韦交出漂亮的成绩表。

目前看来，巴菲特和其团队无疑达成了第一项目标。在2019年底，伯克希尔哈撒韦的手头现金达到接近纪录的1,280亿美元，并且拥有约60间企业和52项证券投资。与现时相比，巴菲特较倾向将现金水平维持于300亿美元。可是，他亦坚持要以合理价格进行收购，并且日后只进行会显著提高和实际有利伯克希尔哈撒韦盈利的收购交易。基于最近市场估值下跌，巴菲特或会动用伯克希尔哈撒韦的现金储备大展拳脚。

至于第二项目标，巴菲特一向善于发掘拥有「护城河」或长远可持续竞争优势的企业，伯克希尔哈撒韦于1996年全面收购的保险巨企GEICO便是一个好例子。巴菲特曾经这样形容GEICO：

对于GEICO汽车保险这类业务来说，低成本便是护城河。汽车保险是必需品，基本上人人都需要就每辆车或每名司机购买一份保险，所以即使我无法说服客户购买20份保单，他们始终会需要购买其中一份。那么，他们购买时会考虑什么呢？答案就是服务和费用。很多人会认为，各间企业的服务大致相同或相差不多，所以会根据费用作出决定。有鉴于此，我会以低收费取胜，这就是我的护城河。

除了GEICO外，巴菲特投资组合的多项资产亦拥有潜在护城河，包括苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）和好市多（Costco Wholesale）等。

在第三个目标方面，巴菲特早就透过自家业务和上述提到的52项证券投资建立多个盈利来源，并将在2020年从中赚取超过47亿美元的股息收入。另外，这些年来，他亦以创新策略为伯克希尔哈撒韦和其股东带来利润。

以2011年为例，巴菲特与当时陷入困境的美国银行（Bank of America）（ NYSE:BAC ）订立合约，借此收购50亿美元的优先股。这些优先股每年为伯克希尔哈撒韦带来6％股息，不过更重要的是其附带认股证，让持有人在之后10年随时以固定价格7.14美元购买最多7亿股美国银行股份。在2017年，美国银行的股价一度急升至远超固定价格的四倍，故此巴菲特果断地将优先股转换为7亿股普通股。

最后，巴菲特和芒格均容许投资团队跳出框框，所以在第四项目标方面表现得相当出色。举例而言，在2019年首季，华尔街以为巴菲特亲自买入电商龙头亚马逊的股份，引发市场热议，后来我们才知道有关收购与巴菲特无关，而是其投资团队成员的决定。由于今年第一季电商销售强劲，上周亚马逊升至历史新高，巴菲特应该会满意该项收购的成果。

总括来说，短期股市表现难以估计。然而，就算无法预知市场走势，投资者也不应因为短暂受挫而放弃长远财务目标或投资理念。