特斯拉2020年第四季度财报前瞻：2021年交付数据是重中之重

　　概要

　　鉴于交货量连续上升，分析师的估计似乎较低。

　　募集资金，债券转换后的资产负债表成为重点。

　　2021年的指导必须显示出非常强劲的增长。

　　金融界网1月27日消息，周三盘后，电动汽车制造商特斯拉将公布其第四季度业绩报告。该公司将寻求延续其连续的营收和利润增长势头，而投资者将关注今年管理层对于2021年的展望。在财报发布前，潜在的分析特斯拉财报需要注意的一些关键事项。

　　最近，特斯拉的头条新闻更多是看涨新闻，因为该公司已经连续四个季度实现盈利并连续连续五次击败市场预期。事实上，2019年公布的营收低于预期，是该公司自2016年第三季度以来唯一一次低于营收预期。猜猜我们将在本周看到什么，根据目前的华尔街的估计:

　　2020年第三季度，特斯拉公布的营收为87.7亿美元。以当时每辆已交付车辆的平均售价计算，约4.1万辆的额外交付将带来22.5亿美元的额外收入。在其他条件不变的情况下，该公司的市值将超过110亿美元。这不仅意味着平均估计似乎很低，而且一些较低的估计完全脱离实际，拖低了整体平均水平，留下了足够的跳动空间。

　　现在肯定有人会问关于第四季度的降价，主要是关于中国制造的Model 3。这确实带来了阻力，但美元走弱也会部分抵消这一影响。第四季度美元兑人民币平均收盘较第三季度下跌4.26％，兑欧元和英镑下跌逾2％。同样，虽然预计信贷销售将继续下降，但特斯拉将在第四季度公布更多的自动驾驶业务收入，因为该公司将继续扩大自动驾驶服务的产品范围。

　　和通常做的一样，下面的表格显示了Q4业绩的三种情况。由于Y型车在美国的产量持续增长，而中国的销量也连续攀升，预计将看到毛利润率比第三季度GAAP水平上升约80个基点。美元走软也可能有所帮助，或许这也是上周特斯拉下调Model 3在一些欧洲市场的价格的原因。虽然运营费用也会增加，但增幅应该不会太大，因为本季度不会看到埃隆•马斯克的薪酬增加。就像上面讨论的收入一样，华尔街再次之前给出的预计底线太低，考虑到送货量的跃升以及这对整体毛利率的影响。下面的数字是百万，除了每股价值，但这些情况不包括任何可能出现的重大一次性项目，比如重组等。

　　三季度每股收益数据包括收购非控股权益的3,100万美元费用及GAAP净收入3亿美元（来源:2020年Q3）

　　当看资产负债表时，第四季度将会有一个重大的变动。特斯拉再次通过股票发行募集了50亿美元。而且公司预计由于股价大幅上涨，会看到大量可转换债券转换为股票。随着GAAP净利润接近10亿美元的可能性，再加上几亿美元的折旧和基于股票的补偿，预计将看到一个体面的自由现金流数据报告。

　　部分原因可能是由于第三至第四季度生产激增，导致应付账款和应计负债再次连续跳升，交货的大幅增加可能意味着应收账款再次大幅增加。特斯拉的资本支出数字将受到密切关注，因为它正在上海增加产量，并正在建设两家新工厂。

　　或许投资者最关注的是2021年的增长预测。随着疫情的结束，特斯拉加快了新生产线和工厂的建设，预计交付量将飙升至至少80万辆，但很多人希望能达到更高的水平。管理层当时在2020年Q3电话会议的意见如下:

　　皮埃尔·费拉居

　　好吧。现在我想知道明年会是什么样子。所以如果我看一下今年年底的生产能力，年化产量将接近85万辆。你将增加上海的产能，开放柏林。你今天说你也会开奥斯汀。所以年底的产量可能会超过100万单位。我认为明年我们的汽车销量应该在84万到100万辆之间，对吗？

　　Drew Baglino

　　是的。我们将……

　　Elon Musk

　　来吧。

　　Drew Baglino

　　是的，我们会在下次收益电话会议后提供2021年的指导。

　　Elon Musk

　　我是说，就在那附近。是的，这数据离我们已经不远了。

　　达到100万将是2020年看到的两倍。很多人可能认为这是不可能的。但如果你考虑一下特斯拉的生产能力，你就会发现事实并非如此。在第三季度的收益报告中，管理层表示，该公司的装机年产量为84万辆，几乎是一年前的两倍，如下表所示。这个数字甚至还不包括上海的Y型生产线，以及定于今年开业的柏林和德克萨斯州工厂。特斯拉可能需要进一步降价才能达到这样的汽车需求水平，但高产量似乎并不是幻想。

　　至于特斯拉的股价，在过去的一两周内情况已经稳定下来，但股票仍处于上升趋势。华尔街分析师对其估值指标仍有疑问，平均目标价为525美元，且该股仍远高于50日移动均线，如下图所示。本周一份好的报告很可能意味着特斯拉将再创新高，并向1000美元冲刺。但如果特斯拉表现不佳，或许将在未来几周测试50天均线。

（雅虎）

　　特斯拉股价的强劲反弹能否持续？本周的收益报告将为2021年初奠定基调，管理层的预测是强劲增长叙述的关键。很可能会看到第四季度的收入再次超过预期，可能会有额外的利润改善来帮助推动利润超过预期。由于最近的资本筹集，相信会看到另一个创纪录的现金余额，在债券转换和巨大的生产/交付增长之后，资产负债表看起来会有点不同。投资者期待特斯拉在这个估值下会有非常大的进展。因此，一切的一切都看周三能否实现这一目标。