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    188亿巨资暗中调仓出局 明日空头或有真正动作

    2015-10-14 18:28:34

    金融界股票

    ===本文导读===

    反弹非一蹴而就 震荡酝酿新行情

    【盘面简述】:

    周三两市小幅低开,随后展开震荡:沪指冲击3300点后,出现回落。连续大涨的创业板出现回调。盘面上,高铁、充电桩、稀土永磁、体育等板块涨幅居前。连续强势的汽车、智能医疗、车联网、上海国资改革、二胎概念退潮,跌幅居前。从技术面看,大盘周一刚刚突破底部震荡箱体,目前正在3300点关口蓄势,后市仍有反弹空间。操作上,中线重点关注三季报预增的成长股和超跌蓝筹股。

    【板块方面】:

    充电桩概念股大涨:荣信股份(002123,咨询)、鑫龙电器(002298,咨询)、良信电器(002706,咨询)、上海普天(600680,咨询)涨停。高铁板块午后大涨:神州高铁(000008,咨询)、晋亿实业(601002,咨询)、晋西车轴(600495,咨询)冲击涨停。

    【消息面】:

    1、新兴产业规划拟列入“十三五”国家重点专项规划

    《证券日报》记者获悉,为期近3个月的针对“十三五”期间国家战略性新兴产业发展重点领域和政策措施向全社会广纳意见和建议将于10月底结束。伴随着此次从8月初开始的建言献策接近尾声,“十三五”国家战略性新兴产业发展规划将加快起草。

    2、上半年部分稀土价格下滑近60%北方稀土(600111,咨询)限产一成保价

    10月13日,稀土龙头企业,北方稀土发布了《关于限产保价的公告》。公告显示,鉴于当前稀土市场持续低迷、产品价格长期低位的状况,为促进我国稀土产业健康发展,有效缓解稀土市场供需矛盾,北方稀土决定实施限产保价,全年冶炼分离产品生产量较工信部下达给公司的2015年稀土总量控制计划指标量减少10%左右。

    3、深改组会议通过农垦改革发展意见,农业板块再获机遇

    中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平10月13日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第十七次会议并发表重要讲话。他强调,中央通过的改革方案落地生根,必须鼓励和允许不同地方进行差别化探索。值得注意的是,本次会议还审议通过了《关于进一步推进农垦改革发展的意见》。

    【巨丰观点】:

    周三两市小幅低开,随后展开震荡:沪指冲击3300点后,出现回落。连续大涨的创业板出现回调。盘面上,高铁、充电桩、稀土永磁、体育等板块涨幅居前。连续强势的汽车、智能医疗、车联网、上海国资改革、二胎概念退潮,跌幅居前。从技术面看,大盘周一刚刚突破底部震荡箱体,目前正在3300点关口蓄势,后市仍有反弹空间。

    早盘稀土概念股快速拉升,包钢股份(600010,咨询)、厦门钨业(600549,咨询)涨停,五矿稀土(000831,咨询)、北方稀土涨5%。消息面上,在今年价格大跌20%的行业困局之下,稀土上游开始了限产挺价的“反攻战”。继12日北方稀土发布限产保价公告后,另一稀土上市公司厦门钨业随即跟随,13日公告实施“限产保价”,拟将全年冶炼分离产品生产量较工信部指标量减少10%。

    充电设施建设进入爆发期,早盘充电桩板块再度拉升。世纪星源(000005,咨询)、鑫龙电器、荣信股份、宏润建设(002062,咨询)、上海普天涨停!国电南自(600268,咨询)、良信电器等涨逾7%。

    高铁板块午后爆发:康拓红外(300455,咨询)、神州高铁、晋亿实业涨停,新筑股份(002480,咨询)、晋西车轴等涨幅超5%。消息面上,习主席10月将出访英国,高铁、核电将是中英重要合作事宜。核电板块紧随高铁板块启动:沃尔核材(002130,咨询)、中核科技(000777,咨询)、新科机电、华东数控(002248,咨询)快速拉升。

    总体来看,巨丰投顾认为大盘突破3000~3200点的箱体后,十三五规划主题投资以及三季报预增板块成为推动大盘继续上行的动力,但后市的反弹也不会一蹴而就,大盘在3300点一线的震荡,将进一步使得市场成本趋于一致,将有望成为下一波行情的新起点。操作上,重点关注三季报预增的成长股和超跌蓝筹股。(来源:丰华财经)

    188亿巨资暗中调仓出局 明日空头或有真正动作

    所谓一鼓作气,再而衰,三而竭。周一大盘一举强势突破箱体后,周二量能的缺失让多方反攻有所停顿,而周三多方力量便开始衰竭,这无疑给予了空头可乘之机,今日A股各大指数上攻无力后便开始纷纷出现跳水调整之势。

    而在指数跳水回调中,资金亦出现了暗中大调仓出局之势。据资金流监测,周三两市资金流出达188亿之巨,直接让众多个股杀跌回调。如筹码松动的光线传媒(300251,咨询)巨阴破位杀跌,不仅带动了创业板指沉沦,更是让众多业绩暗淡类个股跳水杀跌,如龙建股份(600853,咨询)、正海磁材(300224,咨询)的放量巨阴,大华农(300186,咨询)的巨阴吞阳等;此外,涨幅巨大与补跌类个股杀跌更是凶悍,如长城汽车(601633,咨询)、中通客车(000957,咨询)连续大涨后大幅跳水7%,莲花味精(600186,咨询)、中珠控股(600568,咨询)更是连续三个一字跌停后还有暴跌等。因此在资金逢高调仓个股分化杀跌下,对涨幅巨大、筹码不稳、业绩暗淡、补跌与主力调仓类股票,我们不应再贪婪应赶紧调仓出局。

    资金暗中出逃,本轮领涨龙头创业板指率先跳水杀跌,充分说明上方压力巨大,特别是当前存量资金博弈与宏观基本面不乐观下,明日空头或有真正动作。我们广州万隆认为,9月PPI同比增-5.9%,连续第43个月下滑,宏观经济仍不乐观让多方缺少一鼓作气勇气,从而让空头有可乘之机;此外,上周新增投资者10.36万,持仓人数连续6周下降,说明近期股指虽然上涨,但更多是存量资金所推动。而技术上,8月24日的跳空缺口是周线级别的,这直接套牢了第一波万亿抄底盘,在多方做多信心不足与存量资金博弈下,大盘短期很难逾越此点位。

    不过,尽管当前点位空头或还将考验大盘,但在十八届五中全会召开前夕下,市场结构性机会将不会少。因此当前我们可重个股轻指数,对那些具有改革、产业资本增持或三季报业绩大增的抗跌品种,进行大胆调仓布局,才能把握结构性领涨龙头机会。

    其实,大盘从9月震荡筑底以来,两市便已有不少超跌龙头暗中喷发了。如既有业绩大增的国企改革龙头特力A(000025,咨询)连续9涨停暴涨132%,又超跌反弹龙头奥特迅(002227,咨询)连续拉升股价近月强势翻番,还有大股东增持龙头万丰奥威(002085,咨询)探底后的爆发。充分说明市场千股跌停最恐慌时候已过去,后市将有更火爆的结构性反弹龙头涌现。

    金百临咨询收评:适度休整有利于积聚新的买盘力量

    受外围市场疲软等诸多因素的影响,早盘A股市场出现了小幅低开的格局。其中,上证指数以3280.02点开盘,向下跳空低开13.21点。开盘后,有所震荡走高。但随之就一步三回头,出现了调整走势。但是,由于军工股、稀土永磁材料股的活跃,大盘有所强势,节节走高,最高摸至3307.32点。但随之又遇阻回落,主要是新能源动力汽车的下跌幅度超出市场预期,银行股、保险股也不振,故大盘有所探底,最低探至3256.25点。尾盘略有震荡,并以3262.44点次低点收盘,下跌30.79点或0.93%,成交量常态分布,沪市量能为3302.8亿元。

    如此的走势表面看来市场的压力有所增强。但是,如此的调整恰给了场外资金加仓的空间与底气。一方面是因为适度的调整,有利于新增资金的加仓。另一方面则是目前A股市场反弹的基础并未松动,不仅仅是货币宽松的预期,而且还包括目前指数仍然不高企,尚处在去年以来的相对低位区域,所以,市场仍然有着反弹的欲望和空间。故对短线走势仍不宜过于悲观。在操作中,仍可跟踪含权股、新股与次新股、新能源动力汽车产业股。(秦洪)

    A股正常调整上攻势头不变

    今日A股延续震荡势头,题材股相比近期疯狂走势有所分化,创业板领头调整。3300点成为近期A股难以跨越的门槛,所谓横久必跌,近期如难以突破,则将回踩支撑调整,故密切关注能否有力突破。

    板块热点,充电桩延续上涨势头,今日再度发力。世纪星源(000005)、鑫龙电器(002298)、上海普天(600680)等多只概念股封死涨停板。习主席访英谈高铁事宜,高铁板块午后发力。晋亿实业(601002)直线涨停,神州高铁(000008)、康拓红外(300455)早盘涨停。稀土挺价"反攻战"打响,早盘厦门钨业(600549)、科力远(600478,咨询)、银河磁体(300127,咨询)等概念股快速拉升封死涨停板,表现十分抢眼。

    消息面:14日讯,央行研究局局长陆磊今日在《人民日报》上撰文表示,我国正在从资本与技术的承接者走向资本与技术的输出者。与之相适应,我们必须建设一个高效、稳健、开放的金融体系,努力建设金融强国。 近期的反弹使得A股再度受到关注,人民日报再度发文支持中国金融的发展,自然股市首当其冲成为关注的焦点,建立合适中国A股的规章制度将有力于未来A股的持续发展。

    技术面看,A股在3300点出遇到强阻力,回踩3200点支撑成为近几日关注走势。而今日创业板领跌,但调整幅度较小,收出十字星,眼下当以正常调整看待,题材股仍将是此后被资金关注炒作的焦点。

    总体来看,连续两日出现震荡调整走势,今日尾盘更是出现跳水,体现出3300点压力位较重。近几日若无法突破,则回踩支撑调整是近期的主旋律。而题材股出现分化走势,强势个股依然独树一帜,可以关注热点题材股回调之后的机会。而前期抄底的港资今日通过沪股通大举卖出为大盘留下隐患。

    春风顾问团:主力强力围攻“十三五”题材股

    今日两市小幅低开,之后震荡走高,9:50出现快速下探,10时见全日低点后走出反攻行情,中午收盘前小幅回落收报;午后股指下行走低,13:50后再来一次反弹,14:10再次跳水,尾盘回勾收报;盘面热点:稀土永磁、充电桩、燃料电池、体育概念、黄金概念、钛金属等板块走势较好;总体来说:今日两市依然呈现震荡整理的行情。

    节后连续大涨三天之后,市场走出两天的震荡整理行情,越是这种震荡整理,越让投资者有所不安,害怕市场再次出现下跌;针对这个问题,春风顾问团樊波昨日已经说的非常明白:连续上涨三天,适度的整理一下对后期的运行有好处;投资者目前暂时不用太过紧张,股指连5日均线都没有触碰,目前依然是良性的状态。

    自9月份以来,市场的重点是以创业板为首的小盘股群体,樊波多次提醒投资者,震荡市、熊市权重股绝不可能发力,即便在牛市中,权重股的涨幅也没有小盘股大,建议各位投资者能够将思考问题的重点放在小盘股,尤其是对有政策明确预期的题材重点,也就是当前的热点更要重点关注;在这里,我们要纠正投资者一个误区:大多数投资者喜欢买非热点股,更不敢买龙头,这种思路其实是错误的,我们之前一直提醒投资者,买股要买热点、买龙头,热点是正在流行的题材,正在流行的题材热度很高、冲击力强、板块效应好、呈现集体作战的特点,尤其是龙头股更是连续的逼空态势,热点龙头其实是一波行情中最安全的地方,因为有资金高度关注。对于近期的十三五概念,无疑成为了目前市场最核心的焦点所在,我们也在节后第一时间为投资者指明了这个方向,其中最强的充电桩板块集体呈现连续涨停的逼空行情,让投资者又一次领略到了热点的魅力,也侧面印证了我们对热点投资思路的正确性。

    总结一句话:反弹行情依然在进行中,但不是所有板块都能受到存量资金的青睐,热点依然是每一次反弹行情在重头戏,现在这台戏落在了十三五题材。(来源:中航证券深圳春风顾问团)

    回调提供进场良机

    【今日小结】

    全天看,两市双双低开,随后震荡翻红,但上行压力犹存,多数板块冲高回落后,指数展开跳水,沪指一度逼近3250点。此后,证券板块开始飙升,资源股紧随其后,指数止跌反弹,盘中成功翻红。早盘结束前,股指高位回落,午后继续跳水,全天震荡整理。

    【明日策略】

    早盘,两市延续昨日表现,盘中震荡为主,消化近期连续反弹空间。盘面上,指数连续上行后短期存在整理需求,盘中多次回落就是很好的说明,但在指数的回落中,个股依旧强势,虽有分化,但赚钱效应尽显,部分题材股,短期在超跌势头下连续飙升,可操作性极强。此外,值得注意的是,近期无论是权重还是题材股,全线向好趋势已经出来,短期配合指数的可能调整,都是再次上车的机会,尤其是节前没有跟进的,趁盘中介入应是不错的时机。因此,巨丰投顾郭一鸣认为,目前行情,随着节前量能的大幅萎缩,以及近期的放量上行,指数已经成功实现量变到质变的转化,四季度行情已经开启,做多成为后期主基调。机会方面,近期重点关注三季报概念股,其次对于券商等估值优势板块,予以高度重视。

    【操作关注】

    具体操作上,逢低适当建仓、加仓;大蓝筹上涨后还有反复,短期谨慎下,中线可逢低继续布局。而对于创业板为首的小盘股,反弹中可重点关注。

    【仓位配置】

    40%中长线,以蓝筹股为主, 20%小盘题材股。(来源:丰华财经)

    明日股市三大猜想及应对策略:创业板反弹或告一段落

    大势猜想:创业板指引领的反弹或告一段落

    实现概率:70%

    具体理由:今日沪深两市全线低开,而后集体翻红震荡走势。临近11点沪指终站上3300点整数关口,带动市场上的赚钱效应。然3300点压力较强未能企稳。午后沪深两市股指震荡走低,沪指在3270点附近获得一定的支撑。创业板较为弱势。从即时资金流向数据来看,沪市主力资金净流出37亿元左右,午后资金逐渐流出,资金入场意愿不强。

    消息上来看中国9月CPI同比1.6%,预期1.8%,前值2.0%;中国9月PPI同比-5.9%,连续第43个月下滑,预期-5.9%,前值-5.9%。物价上涨低于预期,PPI继续下滑,说明经济还是比较悲观,但是相反增加了降息和降准的预期。节后A股投资者交易活跃度略有回升,与此同时市场上两融余额连续三日增加,累计增长逾410亿元,这在一定程度上给市场做多的信心。

    技术上来看,上证指数早盘虽呈现一波快速杀跌,但分时上在上升趋势线获得支撑,30分钟图上形成跳空支撑,强势站在BBI之上,KDJ三线在即将死叉时拐头向上,大盘继续保持强势格局。近期引领市场反弹的创业板指数出现受阻于60天均线,今日一度攻击成功后迅速回撤,说明60日线阻力较为沉重。另外周K线图显示,缺口已经回补,但近期下方留下的两个周缺口,明显有回撤压力,显示创业板指数引领的反弹有告一段落的可能。

    整体来看,率先反弹的创业板自9月初低位以来上涨已接近25%,7月反弹幅度不过30%,市场存量博弈特征非常明显,当前的上涨主要是场内资金的自我加仓行为,而非场外增量资金,机构加仓的速度与反弹的持续性呈反比。因此,要注意在场内资金存量不足的情况下,掩护中小盘股撤离的情形。

    应对策略:要注意在场内资金存量不足的情况下,掩护中小盘股撤离的情形,对未跌透、涨幅巨大、业绩暗淡、放量滞涨类个股,我们须赶紧调仓出局。

    资金猜想:两融余额3日增加410亿 券商称谨慎看待“吃饭行情”

    实现概率:80%

    原因描述:沪深两市融资融券余额在6月18日攀至年内高点22730.35亿,此后70余个交易日持续下滑,到三季度末已跌至9067.09亿元创年内新低,与年内高点相比,缩水幅度达60.21%。

    进入10月,两融余额虽然仍在年内低位徘徊,但较国庆前已出现小幅回升。据统计,10月8日、10月9日、10月12日沪深两市融资融券余额分别为9224.06亿元、9237.64亿元、9479.78亿元,较前一个交易日分别增加了156.97亿元、13.58亿元、242.14亿元。换言之,10月前三个交易日,沪深两市融资融券余额连续实现净流入。

    深圳一位中小券商两融业务部总经理认为,虽然两融余额较节前有所回升,但他们目前业务情况并无太大差别。

    从融资角度看,10月12日,沪深两市融资买入额为1119.72亿元,前一交易日为644.19亿元;融资偿还额为878.45亿元,较前一交易日630.68亿元相比增加了247.77亿元。

    从个券(含ETF)来看,10月12日融资方面,共有818只个券出现融资买入,932只个券出现融资偿还。其中,沪深两市融资买入超过1亿元的品种有384只,排名前五名的是:中国重工(601989,咨询)(12.84亿元)、苏宁云商(002024,咨询)(12.77亿元)、东方财富(300059,咨询)(11.27亿元)、兴业银行(601166,咨询)(10.08亿元)、中国中车(601766,咨询)(9.16亿元)。融资净买入额超过1亿标的股有68只,排名前五名的是:兴业银行(5亿元)、中国中车(3.47亿元)、中国一重(601106,咨询)(3.25亿元)、万华化学(600309,咨询)(2.98亿元)、中信证券(600030,咨询)(2.91亿元)。

    此外,记者在统计中还发现,截至10月12日,有62只标的股融资买入额占成交额30%以上,其中,宋都股份(600077,咨询)、万华化学、广电网络(600831,咨询)、深圳华强(000062,咨询)、丰林集团(601996,咨询)、九芝堂(000989,咨询)融资买入额占成交额40%以上。

    联讯证券融资融券分析师陈勇在最近一期研究报告中表示,“融资买入额小幅增加、融资偿还额下降,投资者对市场的信心有所增强。”

    财富证券认为,就目前的市场而言,大盘仍处于箱体运作,近一个月上证指数维持在2850~3250点的狭窄区间运行,预计随着估值的提升,市场将很快突破箱体,形成一波有参与价值的反弹。

    华泰证券(601688,咨询)策略分析师薛鹤翔在最新研究报告中称,节后股指一步到位上涨后基本跟上全球股市节奏,呼声越来越高的“吃饭行情”需谨慎乐观看待,短期或有回调风险,不要成为买单者。国内政策“托底式”维稳仅支持主板区间波动,扩大信贷质押再贷款不是“中国式刺激”。资金流出股市仍是硬伤,存量博弈市场是基本格局,目前无法突破,成交额中性,反弹由场内资金加仓而非增量入场促成。此外,薛鹤翔还提醒投资者,在创业板大幅反弹后,注意回调风险。

    应对策略:尽管投资者对市场的信心有所增强,但在股指大幅反弹后,短期须注意回调风险,不要成为买单者。

    热点猜想:体育产业发展超预期 十年目标7万亿

    实现概率:70%

    原因描述:国家体育总局局长刘鹏在近日召开的2015年全国体育产业工作会上指出,体育部门要将体育产业工作摆到重要的位置,推动体育产业在更高的起点上持续健康发展。一要着力促进体育产业结构调整,二要大力培育体育消费,三要全力推动政策落实。预计到2015年,全国体育及相关产业将基本实现增加值4000亿元。《国务院关于加快发展体育产业 促进体育消费的若干意见》印发一年来,已有30个省级政府出台了实施意见,各省2025年体育产业总规模目标之和将近7万亿元,已经突破5万亿元的发展目标。随着人民生活水平的提高和对身体健康和娱乐的重视,体育及相关产业的发展将进一步加快,其前景十分广阔,相关企业也将从中受益。

    申万宏源(000166,咨询):后市不宜过度乐观

    国庆长假后,沪深股市连续4个交易日上涨,累计最大涨幅达到8.71%,并且在形态上突破了自8月下旬以来所形成的平台整理格局。股谚说:“三根阳线改变观念”,现在日线已经四连阳了,它能够改变什么呢?

    这四条阳线是怎么形成的呢?国庆长假期间,海外股市大涨。就在9月的中下旬,沪深股市有过几次反弹,但都因为欧美股市大跌,结果次日反弹就无从延续,因此给人一种海外市场疲弱并影响境内市场的印象。现在海外市场走强了,这就给了境内股市向上拉动的作用。应该承认,节后前两个交易日股市的上涨,境外市场大涨的因素起了不小的作用。而到了节后第3个交易日,央行[微博]出台了在部分地区推广信贷资产质押再贷款试点的文件,这本身只是其完善抵押品制度的一种措施,其意义在于增加对流动性工具的支持,应对由于外汇占款下降等所带来资金紧张局面。但此举却被误读为是中国版QE,有人甚至还计算出由此将释放出7万亿元的流动性。于是,很多投资者受到鼓舞,股市又一次强劲上行。客观而言,节后股市连涨3天,其中并没有多少来自基本面的因素,更多源于外界的推动以及对信息的误判。应该指出的是,当外部因素被弱化、信息误判被澄清以后,股市走向就很值得关注了。特别是周一下午,大盘遭遇了程式化抛压的集中打击,虽然涉及股票数量不算多,但影响很大,这就给股市的未来运行增添了更多不确定性。于是,人们看到节后第4个交易日,股市就出现了调整,几经反复,最后总算微涨0.17%,最终形成了四连阳格局。只是,加上这条缩量的小阳线,总共由这4条阳线所构成的组合,并没有能够营造出大盘持续强势上行的氛围,投资者自然也无法因为这4条阳线的出现而完全改变对市场的看法,形成单边做多思维。

    这其实也容易理解,毕竟现在实体经济状况还很严峻,在股市降杠杆、流动性状况趋于正常之后,走势更多会向基本面回归。在这样的背景下,要走出一轮很大的上涨行情是不现实的。而时下之所以能够有一定的反弹,一方面因为前期超跌后积累了一定的反弹能量,另一方面则是月线四连阴之后,投资者普遍有做反弹的意愿,人心思涨,于是周边市场的上涨等就成为行情启动的契机,似是而非的消息也被市场从利好的角度理解。但是,所有这些都不能改变行情的运行趋势。就目前而言,大盘还是处于大箱体运行格局中,只是从以前偏安于箱体下方开始向上方运行。但要有效突破箱体的顶部,也就是60天均线所在的3500点一线,至少在目前可能性并不大。几天下来,市场格局也是从普涨向结构性行情转化,这也从另一个层面表明,市场不具备整体性上涨的基本条件,而成交量无法进一步放大,又从另一个角度为此作出了一个注解。

    本周二收盘时,股市还处于3300点下方,综合盘面情况,可以判断后市还有上涨余地,但空间不会很大。行情进一步好转,需要基本面以及政策面等多种因素的共同作用,仅靠超跌反弹所聚集的能量,恐怕还是不够的。

    民生策略:中级反弹来了 五大投资机会不容错过

    核心逻辑与观点

    我们在8月份的报告《期待中级反弹的起点:从9.11到双十二》中首次提出9.11-12.12中级反弹起点的逻辑,并在9月初发布万言重磅《为什么8月初我们就坚定911-双12的中级反弹起点?》,再次详细阐述中级反弹的逻辑和三个关键跟踪信号,在之后的十余份报告中我们继续密切关注和更新中级反弹证真的信号。8月以来,事情正在向我们预测的方向演化着,中级反弹从风动到心动、从心动到行动已经正式来了。

    一、我们一直所讲的中级反弹的三个观测指标——稳增长政策落地、流动性宽松超出对冲需求、管理思路的调整均在陆续证真:

    1. 前8个月稳增长项目完成率堪忧,后4个月在“deadline”之前加速“赶作业”?

    2. 流动性宽松效应正在蔓延,从高等级债到低等级债、从短债到长债、从利率债到信用债、从纯债到转债,接下来,从债市到股市?

    3. 人事调发令枪打响,证券市场管理思路变化有效提振市场信心。

    二、从以上三个信号的逐步证真到中级反弹的启动还需要市场情绪变化的配合,而关于市场情绪我们观察到了以下几点积极变化,也成为我们判断中级反弹起点的重要依据:

    1. 市场对于目前货币政策的解读偏向“主观积极”。

    2. 机构调研热情高涨,用嘴投票不算数,用脚呢?

    3. 十八届五中全会召开在即,成为近期重要政策催化。

    4. 美联储加息这句“狼来了”暂时不喊了,全球风险资产获得难得的喘息机会,A股外部环境暂时改善。

    三、论证了中级反弹启动的逻辑,下一步,如何配置?

    1. 结构上,我们依然坚持8月份以来“稳增长搭台、主题伴奏、成长唱戏”的观点。

    2. 节奏上,抢反弹宜早不宜晚,抓住加息前的窗口期。

    3. 主题上,关注有政策支持、持续事件催化、高景气行业、业绩安全垫的五大主题性投资机会:

    1)新能源汽车与充电桩:

    2)上海迪士尼乐园与北京环球影城:

    3)中国制造2025系列:

    4)大数据与网络安全:

    5)人口结构调整系列:养老服务与二胎政策

    四、反弹不会一蹴而就,会有反复

    对于本轮中级反弹的特征,我们认为关键字是:结构性风格和个股分化,上一轮的普涨和疯涨不会重现。这一判断主要基于政策层对证券市场管理思路的转变和市场投资偏好的固化。

    由于本轮中级反弹是多个因素共同推动,市场在我们一直所讲的三个跟踪信号不断证真中理性上涨,情绪尚未进入失控阶段,一旦信号证真步伐停滞或发生方向性改变,市场就立刻进入观望等待状态,因此,反弹的基础并不牢固。

    风险提示:美联储加息,流动性宽松不及预期,投资者风险偏好再度降低

    观点全文

    我们在8月份的报告《期待中级反弹的起点:从9.11到双十二》中首次提出9.11-12.12中级反弹起点的逻辑,并在9月初发布万言重磅《为什么8月初我们就坚定911-双12的中级反弹起点?》,再次详细阐述中级反弹的逻辑和三个关键跟踪信号,在之后的十余份报告中我们继续密切关注和更新中级反弹证真的信号。8月以来,事情正在向我们预测的方向演化着,中级反弹从风动到心动、从心动到行动已经正式来了。

    一、我们一直所讲的中级反弹的三个观测指标——稳增长政策落地、流动性宽松超出对冲需求、管理思路的调整均在陆续证真:

    1.前8个月稳增长项目完成率堪忧,后4个月在“deadline”之前加速“赶作业”?

    自8月份以来的现代物流、地下管廊、城市停车场等基建项目和一系列对中小企业的实质性扶植政策落地后,稳增长政策近期继续加速落地。年初的国务院常务会议上,李克强明确将重大水利工程建设与棚户区改造和中西部铁路建设与并称为改造传统引擎的“三大支柱”。

    从投资规模看,“三大支柱”成为2015年惠及民生的稳增长政策重要抓手:

    1)棚改方面,总理在10月10日全国棚改会议中亲自督战棚改,要求“不折不扣地按期完成既定任务”,今年目前为止仅国开行为棚改项目提供的贷款规模已经到4000-5000亿规模;

    2)水利建设方面,2015年新开工的27个水利项目总投资额超过8000亿,比去年翻一番,另外,9月29日的国务院常务会议中,总理要求“大力建设海绵城市,提高城镇化质量”,目前确定的16个试点城市投资规模超过800亿;

    3)跌路建设方面,9月24日交运部新闻发布会上,发言人表示今年1-8月跌路建设完成投资3796万亿,占到今年8000亿铁路总投资目标的47%。这意味着9-12月份跌路投资将达到4204万亿,月均投资超千亿。

    从稳增长政策的实际落地情况看,1-8月项目落地情况和完成率低于计划,9-12月份将有大批项目赶在“deadline”之前加速完成。10月8日份审计署公布的稳增长项目审计结果显示,审计的建设项目中有193个项目实施进度明显滞后,约占全部被审计项目的23.7%,涉及投资2868.62亿元。具体而言,在铁路建设方面,截至8月底,已开工在建的333个项目中有99个项目年度投资计划完成率低于50%,涉及年度投资计划1737.24亿元;水利建设方面,29个省份2015年度重大农业节水工程中央投资124.33亿元,截至7月底仅完成7.08亿元,投资完成率仅为5.69%,进展缓慢;公路建设方面,4个省的7个国家高速公路网“断头路”因审批手续办理周期长、地方政府推动不力等尚未开工。

    2. 流动性宽松效应正在蔓延,从高等级债到低等级债、从短债到长债、从利率债到信用债、从纯债到转债,接下来,从债市到股市?

    从“中性”货币政策的结果看来,流动性目前处于相对宽松状态,并且这种宽松正在推动资产价格的轮动。透过债券市场过去一年的整体牛市,观察其结构上的变化,可以发现,资产价格的轮动实际上已经在债券市场内部酝酿:

    1)从期限结构看,2014年上半年的短端利率快速下行、长端利率居高不下现象已经发生了显著变化,长端利率自8月份以来出现快速下降。我们观察1年期国债和10年期国债在两个时间段的走势对比:2015年4月初到6月中旬,1年期国债收益率下降157bp,10年期零变化;2015年8月11日至今,1年期国债收益率微升17bp,10年期下降40bp。

    2)从债券性质看,利率债收益率的下滑正在向扩大到信用债。以1年期国债和1年期AAA级中票为例:4月初到6月中旬,国债收益率降幅158bp,同期中票收益率降幅130bp;而6月中旬至今,国债收益率反升76bp,中票收益率继续下降31bp。

    3)从信用等级看,收益率的下降正在从高等级向低等级扩散。以AA+级和AA级公司债为例:2014年8月初至4月初,AA+公司债收益率降幅达125bp,AA公司债为60bp;而今年8月初至今,AA+公司债收益率零变化,AA级收益率降幅达34bp。

    从以上债市收益率结构的变化可以观察出三个重要信息:一是市场风险偏好正在回升,风险溢价在下降;二是市场对于长期利率下行的预期趋于一致,换而言之,是对于货币政策进一步宽松的预期强化;三是大类资产的轮动依然在进行中,流动性和风险偏好正在推动资金向高风险高收益资产配置,按照目前的趋势,债牛内部轮动已经相对充分,如果流动性能够持续目前的宽松局面,那么股债双牛必会到来。

    尽管稳增长政策密集推出推升了资金需求,但积极的一面,我们看到“猪周期”淡了、汇率起来了,四季度CPI和汇率对货币政策宽松的擎制作用在减弱,持续的宽松是大概率事件。

    3. 人事调发令枪打响,证券市场管理思路变化有效提振市场信心。

    股灾之后,监管层从救市逐渐转向标本兼治,既关注市场秩序的恢复与清理整顿,又加强资本市场中长期制度完善。一系列违法违规案件的处理和监管层人事调整对于市场秩序的恢复与信心的修复均起到了重要作用,股息差异化个税、回购分红鼓励价值投资、研究指数熔断机制的推出等举措为股市中长期健康发展提供支持。从节后市场表现看,市场情绪已有明显改善,成交量显著上升,两市成交量由节前3700亿元水平上升到本周一的9236亿元,10月12日两融余额单日增长241亿,创6月以来单日最大增幅,余额回升至一个月新高水平。

    二、从以上三个信号的逐步证真到中级反弹的启动还需要市场情绪变化的配合,而关于市场情绪我们观察到了以下几点积极变化,也成为我们判断中级反弹起点的重要依据:

    1. 市场对于目前货币政策的解读偏向“主观积极”。

    市场情绪悲观时,可以将连续“双降”解读为对经济下行的被动对冲;在市场情绪乐观时,可以将“信贷资产质押再贷款”试点解读为七万亿QE。关于“信贷资产质押再贷款”对于流动性的实际影响我们在此不详细论述(详见【民生固收】团队报告《所谓的“七万亿”和“中国式量化宽松”是不存在的》),这一观点的出处也不重要,重要的是市场对此观点的广泛传播和高度关注,市场这种对货币政策全面宽松的“一厢情愿”认识显示了市场情绪的复苏,等风等不来,就开始制造“人来风”。

    2. 机构调研热情高涨,用嘴投票不算数,用脚呢?

    根据Choice数据终端显示,9月机构调研上市公司418家、689次,环比增长31%,其中创业板192次,中小板335次。相比8月份,中小创在机构调研中占有绝对优势比重。我们一直强调市场信心的恢复需要用投资者对中小创重燃热情来确认,从公开的统计数据和我们近期所组织的调研情况看,机构参与热情显著上升,尤其对部分优质超跌中小创再现热恋气氛。结合我们近期所了解到的部分机构开始适度加仓,市场情绪正向积极的方向变化。

    3. 十八届五中全会召开在即,成为近期重要政策催化。

    按照以往五中全会经验,议题有二,人事调整和审议五年规划:此次人事调整可能成为阶段性人事调整的总结,或意味着进一步深化管理思路调整,这也是我们所讲的中级反弹三个信号之一;审议五年规划的重点是讨论十三五规划,而十三五规划所重点关注的环保、新能源、医药、军工、计算机等行业和大数据、中国制造2025、京津冀一体化、全面二胎政策等主题正是市场持续关注的热点领域。

    4. 美联储加息这句“狼来了”暂时不喊了,全球风险资产获得难得的喘息机会,A股外部环境暂时改善。

    A股8月份的第二波大跌事实上是全球风险资产系统性下跌的映射,这种全球市场的联动对于A股而言往往是涨时不灵、跌时灵。10月的第一周,包括大宗商品和股市在内的海外风险资产在美联储公布9月FOMC会议纪要后展开积极反弹,人民币汇率用止跌回升的事实中止了持续贬值的担忧,尽管美联储加息和全球大宗商品需求下滑的远虑还在,但近忧明显已经缓解。对于A股而言,海外市场即使没有消息就已经是好消息了。

    三、论证了中级反弹启动的逻辑,下一步,如何配置?

    1.结构上,我们依然坚持8月份以来“稳增长搭台、主题伴奏、成长唱戏”的观点。

    我们在前期报告中指出了中级反弹过程中“稳增长搭台、主题伴奏、成长唱戏”的结构。市场9月份整体窄幅震荡,但在稳增长强预期和政策不断兑现下,市场已经明确体现出稳增长搭台格局,主题已经开始活跃表现,以上海迪士尼、大数据、新能源汽车、充电桩、信息安全等为代表的主题持续活跃。从节后市场风格特征看,在主题伴奏下,成长已经拉开唱戏的大幕,过去5日中小板和创业板已经累计上涨11%,上证综指同期上涨7.8%,中级反弹下的结构性分化行情刚刚开始。

    “XX搭台,成长唱戏”将持续成为中国经济转型期A股市场的重要特征。尽管过去一轮牛市也表现为以中小创为代表的成长股登峰造极,但是我们通过分析发现,过去一轮牛市中,市值因素的影响要远远超过成长/价值风格的影响。这与我们5月份报告《创业板的“金钟罩”——坐庄2.0时代》中指出的非法市值管理有重要关系,当然,与资产证券化浪潮中壳资源价值上升也息息相关。

    我们认为,在此轮中级反弹中,成长/价值风格因素的影响将超越市值因素,成为投资者偏好的首要特征。一是由于自股灾以来证券市场基本制度的不断完善与对违规交易的空前严惩,通过非法市值管理已经难再后股灾时代的证券市场获利;二是在股灾结束不久之际,小票流动性依然是投资者不得不顾忌考量;三是中级反弹或许在时间和空间上都高度有限,以机构为代表的中长期投资者要做好均衡组合的进攻性与防御性,才能在未来两个季度保持相对较高的胜算。

    2.节奏上,抢反弹宜早不宜晚,抓住加息前的窗口期。

    伴随12月临近,全球市场对美联储加息的恐慌情绪将逐渐升温,外部不确定性增加,包括A股在内的全球风险资产又一波震荡恐怕不可避免。A股8月份的第二波大跌事实上是全球风险资产系统性下跌的映射,这种全球市场的联动对于A股而言往往是涨时不灵、跌时灵。因此,可以预见市场对于美联储加息的恐慌性避险情绪将一定程度影响A股市场本轮中级反弹的节奏。

    预测美联储加息对于A股市场的影响程度,可以从美联储首次加息的时点和对新兴市场的影响两方面判断:

    关于加息时点,市场对于首次加息的讨论已经进行了一年多,加息时点预期也在不断推迟,即便如此,12月加息的概率仍在下降。在全球能源价格下跌、美元走强、全球需求低迷的背景下,美国经济衰退的隐患正在浮现:各项制造业指标均显示减速迹象;出口同比增速已经下滑至-10%,贸易逆差加速扩大;新增非农就业自年初一路下滑,劳动参与率创38年新低;标普EPS已经出现负增长,令依然处于历史高位的估值岌岌可危。新兴市场增速放缓与美国经济二次衰退正在相互拖累,市场对美联储12月加息预期已经有所回落,11月-12月的加息恐慌可能不会导致泥沙俱下的局面,A股市场由此导致的动荡也可控制。

    关于新兴市场危机概率,我们初步判断全面危机可能性较低。从美联储历史上三次加息周期启动对新兴市场的影响看,真正由美联储加息导致新兴市场大规模危机的仅有1994年-1995年的那轮加息。其中重要原因是,当时新兴市场国家普遍实行固定汇率制度和资本项目开放,导致货币政策失去独立性,同时外汇储备不充裕,美联储加息启动后,新兴市场央行货币政策受内外挟制,薄弱外储无法应对大规模资本外流,货币恶性贬值,风险资产全面暴跌。从本轮加息背景看,新兴市场已经普遍采用浮动汇率制度,市场化汇率能够调节资本流动,换取货币政策独立性,同时目前新兴市场的外债率也远低于2007年之前的水平。另外,考虑到美国的零利率基础,加息初期利差不会快速收窄,对于资本流动和汇率的实际影响均有限。

    因此,我们认为,尽管11月下旬至12月初市场不确定因素上升,但12月加息概率已经下降,加息预期对于A股的影响不宜高估。如果外部金融市场内系统性风险不集中爆发,A股调整的幅度和时间都相对有限。中级反弹的持续性和高度关键还看我们上面提到的内部逻辑能否延续。

    3. 主题上,关注有政策支持、持续事件催化、高景气行业、业绩安全垫的五大主题性投资机会:

    1)新能源汽车与充电桩:

    行业迎来爆发性增长,政策暖风频吹的新能源汽车主题。今年以来,新能源汽车行业迎来爆发性增长。1-8月累计生产12.53万辆,同比增长3倍。在汽车行业转型升级和推进环保建设的背景下,预计新能源汽车也将是未来重点发展方向之一。近期新能源汽车的利好政策持续不断,10月9日,国务院印发《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,《意见》提出,到2020年,我国将基本建成车桩相随、智能高效的充电基础设施体系,满足超过500万辆的电动汽车充电需求。

    下半年,我们预计新能源汽车行业将迎来三大催化剂:1.地方政府考核压力,预计各项政策逐步落地;2.电池产能投放解除新能源汽车产能瓶颈;3.运营租赁新模式创造新增长点。

    新能源汽车板块的三大投资机遇:1.先行进入新能源领域的新能源公交;2.新能源汽车充电必备的充电桩建设;3.新能源汽车的动力之源锂电池。

    相关投资标的梳理,供投资者参考:(1)新能源公交:宇通客车、金龙汽车、松芝股份;(2)充电桩建设:万马股份、奥特迅、中恒电气;(3)锂电池:东源电器、赣锋锂业、多氟多

    2)上海迪士尼乐园与北京环球影城:

    大消费爆发下,主题公园将成为休闲娱乐的新型方式,上海迪士尼与北京环球影城也无疑将成为大众追逐的热点景区。

    事件催化持续发酵、未来业绩有保障的迪士尼主题。近期,迪士尼筹备工作稳步推进。10月11日,迪士尼中方代表上海申迪集团副总裁程放预计开园客流量达1000万人次,迪士尼度假区及周边区域二、三期建设将包括约3.1平方千米的过渡性开发项目,具体有创客嘉年华,自然生态园,购物村,预计年客流量达600万至700万人次。随着明年春季开园的逐渐临近,迪士尼相关宣传、政策利好预计将源源不断。预计开园首年仅门票收入可达40亿,带动地产、酒店等全产业链,市场规模千亿。明年春季开园,恰逢国内旅游业爆发、长三角人口基数优势突出、长江经济带战略顶层方案即将落地,迪士尼主题成为目前市场中罕见的具有确定催化与业绩保障的概念板块。

    再次重申迪士尼板块的三大机遇:1.迪士尼品牌五大事业部合作、供应商,包括影视娱乐、媒体网络、互动媒体、主题度假村以及消费品;2.经济效益辐射的周边行业;3.拥有上海迪士尼申迪集团股权的四大集团旗下上市公司。

    相关投资标的梳理,供投资者参考:(1)迪士尼产业链:东方明珠、美盛文化、斯米克、龙头股份;(2)迪士尼辐射行业:锦江股份、中青旅、上海机场、中路股份;(3)投资迪士尼管理公司的四大集团上市公司:陆家嘴、锦江股份、东方明珠、百联股份。

    北京环球影城预计10月开工,新一轮主题公园热潮有望袭来。北京环球影城主题公园处于通州区梨园镇、张家湾镇、台湖镇三镇交会处,项目批准的核心区1.2平方公里,首期获批项目投资规模242亿元,预计项目总投资超过700亿元人民币,远超迄今为止投资规模最大的新加坡环球影城(43亿美元)。北京环球影城建成后,将成为全球最大的环球影城。

    北京环球影城的建成为国内旅游业提供新的重要投资消费热点。根据国际上同等规模主题公园的经验,北京环球影城1元门票收入可以带来7元的间接收益,可创造至少1万个直接就业岗位和5.5万个间接就业岗位。预计北京环球影城票价为100美元,则可带来近百亿的门票收益和千亿级别的辐射产业链收入。

    北京环球影城关注四条投资主线:1.环球影城的主体开发企业。北京环球主题公园将由首寰投资和康卡斯特NBC环球公司旗下的环球主题公园及度假区集团合资拥有,首寰投资的四大股东是首旅集团、首开集团、北京文化投资发展集团和通州现代化国际新城投资运营有限公司;2.在通州地区土地储备较多的上市公司。环球影城项目进入建设期后,通州区的土地价值受到京津冀一体化通州城市副中心及环球影城的双重利好也会持续攀升。3.基建工程相关的上市公司。北京环球影城建设项目将在今年启动周边配套水、电、气等100多项市政基础设施工程的先期手续等,明年开始大面积动工。4.旅游业相关的上司公司。环球影城建成后旅游业将会作为长期受益行业,环球影城开业后所带来的客流量将拉动周边酒店、商贸等产业发展。

    相关投资标的梳理,供投资者参考:(1)影城开发企业:首旅股份、首开股份;(2)通州土地储备较多企业:华业资本、中国武夷、阳光股份;(3)基建相关企业:北京城建、首创股份、华夏幸福、冀东水泥、大亚科技;(4)旅游收益企业:首旅酒店、北京旅游。

    3)中国制造2025系列:

    中国制造定位制造业转型方向,承担“中国制造20205”重要任务。中国制造作为制造业转型升级的重要方向,承担着实现“中国制造2025”中提出的在2025年迈入制造强国行列的战略目标的重任,因此,制造业发展战略的高度决定了智能制造发展的政策关注度。

    中国制造四季度获最强密集催化。四季度,“中国制造2025”主题将密集迎来四大重要催化:(1)默克尔总理有望于近期再次访华,洽谈工业4.0合作,推进与“中国制造2025”稳步对接;(2)10-12月,工信部联合各部委将对5月启动的93个智能制造示范项目进行评估、总结、推广,涉及数十家上市公司;(3)11月,工信部与中科协共同举办2015世界机器人论坛/博览会;(4)《智能制造中长期发展战略》将于12月底前完成征求意见稿;(5)《中国制造2025》细化方案正在抓紧制定,今年年底前五大工程实施方案将陆续推出,包括创新工程、强基工程、智能制造、绿色制造和高端装备。

    中国制造四条投资主线:1、机器人--行业加快核心技术突破,注重与国际巨头合作,集成市场份额大,本土企业具有优势;2、3D打印--产业蛋糕持续扩大,重视个性化服务市场,医疗领域、航空航天、军工装备等领域需求强劲;3、智慧物流--成本高企倒逼行业向智能仓储无人化发展,物流自动化系统供需端增速快,公司外延扩张实现产业链整合;4、人工智能--互联网巨头的示范效应引发需求畅想,蓝海市场还没被完全打开。

    相关投资标的梳理,供投资者参考:机器人、东方精工、银邦股份、亚太科技、高乐股份、大族激光、汇川技术、科大智能、海得控制。

    4)大数据与网络安全:

    “互联网+”国家战略推动大数据发展,网络安全建设防止信息泄露。随着“互联网+”国家战略在各个行业的逐步落地,互联网已经渗透到了我们生活的各个方面。《2015年中国大数据交易白皮书》显示, 2020年中国大数据市场规模将突破8000亿元,发展前景可观。网络安全近年来愈加受政策重视,自棱镜门后,网络安全、商业安全上升至国家安全高度。2015年6月,全国人大常委会初次审议了《中华人民共和国网络安全法(草案)》,8月15日征求意见截止,预计近期有望推出。

    大数据与网络安全投资逻辑:1.拥有大数据资源的公司,是实现流量变现的前提。随着“互联网+”不断向线下渗透,积累了大量的客户和数据资源的企业值得关注。2.拥有大数据分析处理能力的公司,使得大数据能量得以释放。凭借在大数据的储存、分析、开发等技术方面的优势,这部分企业能够为客户提供系统性解决方案。3.拥有深厚线下积淀的公司,通过大数据的应用实现行业颠覆。这类企业大多是原有行业的龙头企业,凭借着原有的线下积累,再加上敏锐的战略眼光,在大数据时代到来之前提前布局,将产生原有行业的颠覆效应。4.网络安全意识提升,国产信息化将是大势所趋。在积极提倡运用国产软件背景下,国产信息化将迎来大发展时期,关注具有市场竞争力的国产信息化产品。

    相关投资标的梳理,供投资者参考:(1)拥有数据资源企业:苏宁云商、石基信息、东方财富、易华录;(2)数据分析处理公司:东方国信、东方通、汉得信息、三泰控股;(3)行业信息化升级:万达信息、诺普信、鹏博士、双林股份。(4)网络安全:启明星辰、卫士通、浪潮信息、华胜天成、北信源。

    5)人口结构系列:养老服务与二胎政策

    人口红利消失,老龄化趋势加速,生育水平长期走低,人口政策调整迫在眉睫。21世纪以来,中国逐步进入老龄化社会。从演变节奏上看,近几年中,我国将由快速老龄化阶段向加速老龄化阶段过渡,人口老龄化影响将逐渐显明。在老年人数逐渐增长的同时,新生人口数量处于历史地位,未来劳动力供给短缺问题将日益突出。因此,人口结构的变化使得市场对于二胎政策放开预期强烈。

    随着养老问题的不断凸显,近两年来,政府对于养老服务业的政策扶持力度不断加强。以2013年国务院出台《关于加快发展养老服务业的若干意见》为标志,中央各部位陆续出台了一系列完善和促进养老服务业发展的政策措施。基于对未来劳动力短缺的担忧,市场对于二胎政策放开预期强烈,预计二胎政策调整也有望纳入十三五规划中。

    基于人口结构的现状及未来可能的政策调整,养老服务与二胎政策将成为人口调整相关主题。养老服务四条投资主线:1.立足基建投资,关注综合型房企、先行性企业、转型中企业;2.依托互联网+,布局硬件设备企业、信息采集平台、信息分析平台;3.着眼金融服务,关注涉足金融养老的保险企业、商业银行;4.聚焦老人产品,布局主打生活用品、医疗用品的企业。二胎政策关注四条投资主线:1.婴儿日常生活:奶粉、服装、纸尿裤;2.婴儿医疗:儿童用药、儿童医疗;3.婴儿娱乐:儿童玩具;4.婴儿教育:幼儿教育。

    相关投资标的梳理,供投资者参考:(1)养老服务:万科A、保利地产、东软集团、奥维通信、中国平安、华夏银行、信隆实业、乐普医疗;(2)二胎政策:贝因美、西部牧业、金发拉比、康制药业、戴维医疗、奥飞动漫、群兴玩具、海伦钢琴。

    (所涉及个股仅供投资者参考,不构成投资推荐,具体投资建议以公司报告为准)

    四、反弹不会一蹴而就,会有反复

    对于本轮中级反弹的特征,我们认为关键字是:结构性风格和个股分化,上一轮的普涨和疯涨不会重现。这一判断主要基于政策层对证券市场管理思路的转变和市场投资偏好的固化。股灾后,监管层对于证券市场基本制度进行了全面修复和完善,主要方向是打击内幕交易和非法市值管理、推进长期价值投资、鼓励上市公司分红回购、清理场外配资市场、规范程序化交易等。管理层通过强化证券市场直接融资作用从而提振投资和经济的政策意图在淡化,救市从股灾初期的“治标”进入了后股灾时代的“标本兼治”,杠杆还会回升,但杠杆疯牛不再重来。投资者对成长的固化偏好植根于中国经济转型升级、以互联网为代表的新兴经济崛起的长期背景,事实证明,风险情绪影响了仓位,但没有改变风格偏好,中级反弹会体现出较大的结构性特征。

    由于本轮中级反弹是多个因素共同推动,市场在我们一直所讲的三个跟踪信号不断证真中理性上涨,情绪尚未进入失控阶段,一旦信号证真步伐停滞或发生方向性改变,市场就立刻进入观望等待状态,因此,反弹的基础并不牢固。目前看来,我们所讲的三个信号中,稳增长落地和流动性宽松超出对冲需求在陆续证真,但后续依然存在不确定性,尤其是货币政策方面,尽管宽松依旧,但稳增长对资金的需求也在上升,货币政策能否持续完全及时对冲依然是个问号。另外,海外市场方面,风险资产反弹初露疲态,成为扰动A股市场的又一不安因素。

    增量资金是制约反弹高度和持续性的核心因素,因此,投资者应密切关注市场增量资金情况。(建议及时跟踪民生策略团队的《增量资金周报》,第一时间了解市场增量资金流动状况)

    本轮中级反弹结束或夭折的几大风险因素:

    1)美联储在市场对加息预期大幅回落时宣布12月加息,新兴市场再次面临大规模资本流出,全球包括A股投资者避险情绪上升。

    2)流动性年终季节性收紧,货币政策宽松节奏力度不及预期。

    3)三季度经济增长再下台阶,上市公司利润大幅低于预期。

    4)稳增长项目落地不及预期,四季度完成率没有显著上升。

    风险提示:美联储加息,流动性宽松不及预期,投资者风险偏好再度降低

    安信策略:构建“百亿市值”投资组合!

    安信证券在日前发布的最新研报中表示,筛选这类标的的首要的量化标准是,市值既不能很大,也不能很小。按照当前的A股市况来看,以市值在100亿元左右作为标的筛选的第一道标准相对合理。

    现阶段,投资者在选择投资标的时往往会遭遇两难——传统大盘股预期收益率不高、小盘成长股风险又太大,究竟什么样的企业才能收益率和风险两者兼顾呢?

    安信证券在日前发布的最新研报中表示,筛选这类标的的首要的量化标准是,市值既不能很大,也不能很小。按照当前的A股市况来看,以市值在100亿元左右作为标的筛选的第一道标准相对合理。

    以下为安信证券百亿市值组合:

    以下为研报全文:

    安信策略:对于股票市场而言,影响投资者进行投资决策的核心可以归结为两个因素,一个是预期收益,另一个是风险。在理性的投资分析框架里,投资者按照相对划算的风险收益比来进行投资决策。不过,也有足够的证据表明,资本市场在很多时候并不理性。在市场火热至泡沫之时,投资者眼睛里看到的往往是高收益,风险受关注程度会下降,甚至极端情况下会被遗忘;反过来,在市场徘徊不前甚至下跌时,投资者将重新意识到风险的重要性,投资决策将重新回归理性。

    在A股市场经过六月中下旬以来的暴跌之后,现阶段的投资者信心无疑是相对不足的。此时,市场参与者的投资决策相对更加理性。在这种背景下,投资者追求的是风险收益配比划算的投资标的。

    当前,我国经济潜在增速仍处于下行趋势中,发展方式转变势在必行,经济结构调整实际已初见成效。此时,传统型大企业在转型过程中,往往不具有优势,从而也不具有足够的预期收益率。成长性企业符合转型发展大方向,但从风险的角度来看,企业处于不同生命周期阶段,其经营业绩风险不同。处于生命周期早期的企业,风险过大,往往也不符合当前市场环境下的投资者决策要求。因此,理性投资者很可能会把目光聚焦在具有成长性,规模又不是特别小的标的上。筛选这类标的的首要的量化标准是,市值既不能很大,也不能很小。按照当前的A股市况来看,我们认为,以市值在100亿元左右作为标的筛选的第一道标准相对合理。

    因此,我们集中安信研究的力量,在百亿市值左右的公司里,每个团队挑选出1-2个最有投资价值的标的,共同组成“百亿市值”组合,与投资者共鸣!

    【安信研究·“百亿市值”组合】

    一、建筑工程 杨涛/程龙戈

    龙元建设(600491,咨询)(600491,咨询)

    PPP龙头企业,后续PPP项目中标有望加速,目前市值95亿元。

    预计PPP 项目进入收获期,公司中标有望加速。公司近期中标晋江市国际会展中心 PPP 项目,首单PPP项目成功落地。联手象山县政府成立 50亿元PPP 基金,PPP 项目运作管理能力得到政府充分认可。上半年出台各类 PPP政策多达数十条,政府官员及企业都需要一定时间学习和理解政策,因此在谈项目多、落地项目少,总体进度慢于市场预期。下半年稳增长政策有望持续发力, PPP 为最重要着力点,预计后续 PPP 项目落地速度有望加快。公司上半年通过为政府提供 PPP培训、咨询等服务为后续项目招投标打下基础,凭借着专业的 PPP 项目管理运作能力,预计将不断取得突破。

    PPP平台思维龙头企业,打造PPP 管理平台优势突出。公司在国家PPP 政策大规模颁布之前就率先组建国内权威PPP 团队,对基建及市政项目投融资经验极为丰富;兼具施工管理和资本运营经验;已设立子公司龙元明城,拟募集100亿元PPP产业基金。公司对政府、金融机构、施工企业等PPP 项目参与方利益诉求有深入理解,保持开放合作心态,是最具PPP平台思维龙头企业之一,凭借PPP领域的专业管理能力,打造PPP项目管理平台型公司,逐步实现投融资、建设、运营一体化发展,想象空间极大。

    我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.21/0.31/0.42元,当前价格对应PE分别为47/32/24倍。

    二、化工 王席鑫/肖晴

    鼎龙股份(300054,咨询)(300054,咨询)

    打印兼容市场唯一具备全系列耗材生产能力的公司,未来向半导体行业拓展,布局图文快印O2O重塑快印行业格局。

    彩粉放量保障未来3年业绩高增长:公司上半年业绩增速放缓主要受6月淡季的季节性因素影响,根据最新跟踪的情况,碳粉的销量回升到正常水平。随着国外市场拓展、新产品的持续开发以及快印粉放量将促进公司彩色聚合碳粉销量增长,未来3-5年碳粉业务将维持30%以上的复合增长。在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下,公司未来彩色打印耗材业务空间巨大,公司作为全球彩色打印兼容市场唯一具备全系列耗材生产能力的企业,将独享行业巨大的空间。

    CMP产业化在即,有望再造一个鼎龙:公司是中国新材料行业中为数不多的具有很强的研发和拓展能力的企业,从打印行业向其他行业转移是公司的战略之一。公司在挑选项目上要求苛刻,一直以来都在积极关注具有高技术壁垒,市场空间大,而国内尚无企业能够突破的项目。即将产业化的CMP就是公司向半导体行业延伸的切入点,目前正处于产业化阶段,已组建由极强业内背景的研发、产业化和市场团队,工艺路线得到确认并完善,预计明年年中产线将建成并释放产能。CMP项目一期10万片,投入1亿元,预计可实现4亿收入和1亿的净利润,后续再投资2000万,即可扩产至50万片,投入产出比高。同时,公司在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等。

    运用互联网重塑图文快印行业:针对图文快印行业小而散的行业痛点,公司经过大量调研后提出“互联网+中心工厂+窗口店”的全新国内图文快印商业模式,实现线上线下融合,b2b和b2c全覆盖。通过线上互联网平台导入流量,整合线下存量的快印店提供咨询服务推广的工作,建设区域中心工厂以保证统一标准、批量化生产降低成本。公司以整合行业内现有的存量资源为主,轻资产模式运营。目前该项目进展顺利,公司在长三角和珠三角区域已经开始布局。

    我们认为,公司的主业彩粉业务未来3内维持30%以上的增速是大概率事件,CMP16年年中投产放量后将成为公司的业绩增长另一个有力的支撑。图文快印O2O业务正常推进中,将与公司的碳粉和硒鼓业务相互促进,形成良性循环。公司从14年下半年开始围绕现有业务的整合和其他新材料业务在积极布局,未来这些项目有望不断带来惊喜,我们预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.60和0.88元,维持买入-A评级,目标价22元。

    三、有色金属 齐丁

    宁波韵升(600366,咨询)(600366,咨询)

    宁波韵升是个被挤掉泡沫的、最便宜的稀土磁材标的。目前对应30x左右(主业和全部归母利润基本都对应这个估值),是最便宜的稀土永磁磁材股,可比公司中科三环(000970,咨询)(000970,咨询)2015年PE42x、正海磁材(300224,咨询)(300224,咨询)67x。

    1)前期杀跌主要是两个不达预期,一是收购不达预期,二是将上海电驱动26.45%股权卖给了大洋电机(002249,咨询)(002249,咨询)。目前这两个利空已在估值上体现。

    2)目前90亿市值中,12亿左右来自大洋电机5.17%的股权,净现金13亿(20亿现金及等价物减去6.7亿负债),剩下的65亿市值对应磁材主业2015年2亿、2016年2.5亿的净利润,大概分别对应32.5x和26x主业PE。

    未来的看点有三个:

    1)主业具有周期性和成长性。周期性来自稀土价格反弹,镨钕价格自8月下旬至今已上涨10%左右。成长性来自高性能钕铁硼磁材对应的节能电机、新能源汽车的发展前景。

    2)坐拥现金20亿,并购预期强烈且较为急迫,预计将向新材料、工业电机方向进军。

    3)持有大洋电机5.17%股权,享受大洋电机对上海电驱动的整合,以及新能源汽车主题带来的市值提升。

    4)公司新董事长接任,且2015年初刚做了股权激励,公司质地进一步夯实,业绩增长有保证,资本运作意愿和能力提升,且现价低于定增价格19.88元。

    四、钢铁 秦源

    永兴特钢(002756,咨询)(002756,咨询)

    永兴特钢主营特种不锈钢,行业具有市场规模不大,附加值和进入门槛高的特点。永兴特钢和宝钢特钢、抚顺特钢(600399,咨询)(600399,咨询)一起是为数不多的几家企业之一,公司更是唯一的一家民营企业。行业下游主要是油气和核电。尽管未来石油、天然气价格不会有好的表现,但考虑到国内三桶油近年来已投资不足。因此,未来石油天然气行业的投资未必会继续陷入周期性低估,油气业务基本呈中性。核电业务则是主要亮点,市场普遍预期未来我国核电投资增速将明显提速,公司的核电业务将显著受益。

    公司是2015年2月上市的次新股,未来2年内又有新增募投项目陆续进入投产期。公司的新增产能将确保公司充分收益于核电投资。基于油气和核电业务均中性的假设,我们预测公司2015年到2017年的EPS为1.2元、1.32元和1.48元。目前来看,核电业务很可能导致公司2016/17年的盈利超预期。

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