中金：今年以旧换新加力扩围 或对社零总额形成较明显提振

中金发表报告指，梳理了历史上内地四轮消费品补贴政策，估算每一轮政策的财政规模，并设计了财政乘数的计算框架，估算每一轮补贴政策的当期乘数以及政策退出后2年内的累积乘数。计算显示，财政补贴当期乘数较高，对相关消费拉动力强。中金指，后续由于透支效应，累积乘数会逐渐降到1以下。过去几轮消费补贴乘数趋于下降，产品保有率上升可能影响政策效果。通常而言，单价更昂贵的商品，当期财政乘数更高、长期乘数更低，例如汽车和家电对比。该行估算显示，去年四季度以旧换新补贴可能超过1100亿元，财政乘数2.8左右。今年以旧换新加力扩围，有可能超过2010年成为消费品补贴强度最大的一年，或对社零总额形成较为明显的提振。