中行点评：消费增长持续放缓 预计短期难有显著回升

2018年7月宏观经济金融数据点评之四

点评人：中国银行国际金融研究所研究员 高玉伟

今年7月份，消费同比增长8.8％，增速比6月份低0.2个百分点，比1-6月份低0.6个百分点，继5月份之后再度降至9％以下。主要关注点如下：

第一，汽车消费连续三个月负增长。尽管我国自7月1日开始相当幅度降低汽车进口关税，但汽车消费并未如预期般显著增长。7月份，限额以上企业汽车零售额同比减少2％，而上半年为2.7％的正增长。汽车消费连续三个月负增长较为少见，上次出现这一情况还是2001年四季度，表明当前汽车消费景气度较低。从销量数据也可印证，1-7月份汽车销量同比增长4.3％，增速比1-6月份低1.3个百分点，轿车、SUV增长均放缓，MPV降幅扩大。

第二，居住相关消费增长同步放缓。由于今年以来房地产销售增长较慢，1-7月份增速仅为4.2％，比去年同期低9.8个百分点，这也拉低了居住相关消费增速。7月份，限额以上企业家具、建筑装潢材料、家用电器音响器材零售额同比分别增长11.1％、5.4％和0.6％，分别比上月低3.9、1.8和13.7个百分点。从累计增速看，1-7月份这三项居住消费增速分别比去年同期回落2.9、6.2和1.8个百分点。

第三，网上非实物消费增速大幅回落。今年以来，网上消费保持高速增长，但增速有所降低。1-7月份，网上商品和服务零售额同比增长29.3％，比去年同期低4.4个百分点，其中网上非实物消费增长显著放缓，增速趋近于网上实物消费。网上实物商品零售额增速比去年同期高0.2个百分点，而网上非实物商品零售额增速大幅回落，比去年同期低45.3个百分点。实物消费网络化进程略有放慢，1-7月份网上实物商品零售额占社会消费品零售总额的17.3％，比上月降低0.1个百分点。

第四，短期内消费增长难有明显回升。首先，收入增长放缓削弱居民消费能力。上半年，全国居民人均可支配收入同比实际增长6.6％，增速比去年同期低0.7个百分点。其次，消费者信心回落影响未来消费意愿。6月份，消费者信心指数为118.2％，结束了连续8个月120％以上区间运行。第三，居民债务压力增大。近三年，居民大量贷款购房、消费导致负债增加，各年1-7月份平均新增贷款3.99万亿元，显著高于2013-2015年同期2.23万亿元的均值。此外，居民消费加速升级，更多转向服务消费，而服务消费未能反映到当前消费品统计中，也在一定意义上压低消费品增速统计。