渝农商行募资百亿10天破发 中金中信建投合赚7千万

上市第十个交易日，渝农商行 （601077.SH）破发。昨日早盘，渝农商行快速下探，跌破7.36元发行价，盘中最低下探到7.18元。截至收盘，渝农商行报收7.19元，跌幅3.36%，换手率8.74%，成交额7.01亿元。

今年10月29日，渝农商行正式登陆上交所主板，发行新股数量13.57亿股，发行价7.36元/股，募集资金总额为99.88亿元，募集资金在扣除相关发行费用后的净额将全部用于补充该行的资本金。

有着“全国第一家‘A+H’股上市农商行”、“中国西部第一家‘A+H’股上市银行”标签的渝农商行，又被称之为“19年最差新股”。渝农商行A股上市首日开盘仅半小时就打开涨停，成为A股少见的上市首日便打开涨停的公司。龙虎榜数据显示，10月29日，四机构卖出渝农商行1.32亿元。上市次日，渝农商行跌停。

现行涨跌幅制度实行以来，上市首日即开板的情况，可以说是史无前例。对于上市首日即开板的情况，分析人士认为，渝农商行A股上市当天就开板，说到底还是渝农商行太贵、市值太大，相对H股溢价较高，机构资金炒作兴趣不浓。

渝农商行的前身为重庆市农村信用社联合社及重庆市辖区内39个区县行社。后通过改制重组，渝农商行于2008年6月27日正式设立，于2008年6月29日正式挂牌开业。2010年12月16日，渝农商行在港交所上市，以5.25港元的价格，发行20亿股H股。港股上市首日，渝农商行就遭遇破发。渝农商行在港股上市后，长期处于破发状态。

截至2019年9月30日，渝农商行资产总额为10341.92亿元，较2018年末增长8.84%。2019年1-9月，渝农商行实现营业收入199.91亿元，同比增长1.24%；实现归属于该行股东的净利润86.29亿元，同比增长17.63%。

渝农商行上市的保荐机构（主承销商）为中金公司，联席主承销商为中信建投证券，本次发行承销费及保荐费为7491万元。北京市君合律师事务所获得律师费用526万元，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）获得会计师费用872万元。

科创板首例处分花落中金公司。今年5月，上交所对受中金公司指派，担任拟登陆科创板的交控科技(32.200, -2.35, -6.80%)的保荐代表人万久清、莫鹏予以通报批评，这两位保荐人代表擅自修改了交控科技招股说明书中有关经营数据等内容。

去年1月16日，中金公司保荐的西菱动力(11.380, -0.06, -0.52%)登陆深交所创业板。然而，上市当年，西菱动力业绩就变脸，出现明显下滑。2018年，西菱动力的营业收入为5.21亿元，同比减少15.41%；归属于上市公司股东的净利润为6668.76万元，同比减少33.99%。西菱动力的发行费用总计4363.33万元，其中支付给中金公司的保荐和承销费用就达到了3632.08万元。

截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年3月末，渝农商行不良贷款余额分别为28.73亿元、33.01亿元、49.26亿元、50.41亿元，不良贷款率分别为0.96%、0.98%、1.29%、1.26%。

2016年-2019年3月，渝农商行资产减值损失分别为26.77亿元、37.11亿元、61.96亿元、14.54亿元。该行减值损失的最大组成部分是贷款减值损失，计提的贷款减值损失分别为23.73亿元、32.84亿元、58.09亿元、7.54亿元。

渝农商行不良贷款率低于A股上市农商行平均水平，但不良贷款余额和不良贷款率均呈持续上升趋势。据国际金融报报道，渝农商行不良贷款、逾期贷款等相关问题同样也是发审委关注的焦点。发审委要求渝农商行就不良贷款余额及不良贷款率逐年上升的原因及合理性，对报告期不良贷款减值准备政策的调整情况和履行的决策程序等进行说明。

据金融投资报，重庆农商行关联贷款定价随意的问题备受关注。披露显示，隆鑫控股为渝农商行第四大股东。2015年-2017年，渝农商行从隆鑫控股获得的关联贷款利息收入分别为1.13亿元、1.59亿元、2.60亿元。简单计算，2015年-2017年，平均贷款利率分别为3.23%、4.53%、5.03%。此外，公司2015年-2017年“主要股东关联群”各期末获得的贷款及垫款余额分别为10.05亿元、12.32亿元、13.26亿元，公司获得的关联贷款利息收入分别为 320.60 万元、4973.10 万元、6959.80万元，占当期此类关联贷款及垫款余额之比分别为0.32%、4.04%和5.25%。公司在招股书中表示，“本行与关联方的交易均按照一般商业条款和正常业务程序进行，其定价与独立第三方交易一致。”但有业内人士质疑称，上述数据波动幅度较大，显示出关联交易定价有一定的随意性。

11月6日，证券时报刊发题为《隆鑫通用(3.330, -0.03, -0.89%)现财务造假嫌疑，主要客户疑似股东关联方》的报道。上市公司隆鑫通用（603766.SH）的控股股东为隆鑫控股，隆鑫通用于9月23日出资2亿元在渝农商行购买理财产品；10月8日，隆鑫通用再度以1亿元向渝农商行购买理财产品。隆鑫通用彼时强调，该公司与渝农商行无关联关系。但是，在渝农商行今年披露的IPO招股说明书中，隆鑫通用却被列为关联方。截至今年3月底，渝农商行对隆鑫控股发放贷款余额高达52.64亿元，隆鑫控股同时也是渝农商行截至今年3月底最大的贷款客户。证券时报质疑称，渝农商行向隆鑫控股发放高额贷款的同时，是否与隆鑫通用购买该行的理财产品有过约定？双方对是否构成关联方的判断为何不一致？

10月29日，渝农商行发布公告，持有该行5.7亿股、占比5.02%的股东隆鑫控股有限公司（简称“隆鑫控股”），持有的股份被全部轮候冻结。

子公司也不让渝农商行省心。上市前不久，江苏张家港渝农商村镇银行股份有限公司（简称“张家港渝农商村镇银行”）内控严重违规遭罚。今年9月，苏州银保监分局行政处罚信息公开表（苏州银保监罚决字〔2019〕15号）显示，张家港渝农商村镇银行因员工违法发放贷款、内控管理严重违反审慎经营规则，被罚款人民币45万元。此前8月，张家港渝农商村镇银行三员工童挺、倪峰、王江涛，被苏州银保监分局禁止终身从事银行业工作。

渝农商行上市前夕，投行花旗、瑞银分分下调其港股目标价。今年8月份，花旗发表研究报告称，基于重庆农村商业银行（03618.HK）业绩表现参差，预计股价反应中性，故调整重庆农村商业银行2019-2021年盈利预测分别+4.4%、-1.3%及-2.2%，目标价由5.48港元降至5.34港元，予“买入”评级。瑞银发表报告称，重庆农村商业银行上半年资产质素改善，录得个位数盈利增长，但低息环境开始对重庆农村商业银行净利息收益率造成压力，加上市场仍将关注地区性银行表现，预计投资者将维持审慎态度，故将其目标价自4.8港元下调至4.2港元，维持“中性”评级。