突然“缩量”！央行今日操作，啥信号？

11月5日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2027年2月4日（遇节假日顺延）。

11月有5000亿元的3个月期买断式逆回购到期，这意味着11月的3个月期买断式逆回购为缩量续作，缩量规模为2000亿元；而10月为加量续作，规模为2000亿元。

对于11月的3个月期买断式逆回购缩量续作的原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期市场流动性向偏松方向调整较快，其中，10月DR001（银行间隔夜回购利率）均值为1.28%，较9月大幅下行10个基点；进入11月，DR001仍有下行态势，11月4日降至1.2591%，为近4个月来的最低点。在央行主要政策利率“换锚”过程中，市场流动性向宽预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。由此，11月的3个月期买断式逆回购适度“收水”，有助于稳定市场预期，遏制DR001较快下行势头，避免市场各方将公开市场操作机制改革举措当作降息信号来炒作。

天风证券分析师谭逸鸣在研报中称，后续随着隔夜逆回购操作频率的增加，资金波动或进一步平抑，若DR001延续三季度的波动幅度，继续在利率走廊中部运行，在资金面宽松阶段，DR001有可能向下突破1.25%。

展望后续，谭逸鸣表示，当月季节性因素的扰动可能相对有限，政府债供给压力或攀升。根据预测结果，11月政府债供给规模整体处于年内高位。

王青表示，年底前各项稳投资政策会加快落地，政府债券发行将持续处于高峰期，10月8000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来配套贷款将会跟进，这些都需要央行在流动性方面给予支持。

“在市场预期回稳后，包括买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）在内的中期流动性工具有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是年底前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。”王青说。