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穆迪维持中国人寿财险A1的保险财务实力评级;展望稳定

2018-11-09 13:36:16

金融界债券 穆迪

穆迪投资者服务公司维持中国人寿财产保险股份有限公司 (中国人寿财险) A1的保险财务实力评级 (IFSR),展望为稳定。

评级理据

维持A1的IFSR考虑了中国人寿财险a2的基础信用评估 (BCA) 和该公司将继续受益于中国政府 (A1/稳定) “强”力度的支持。

该公司a2的BCA反映了中国人寿财险稳固的市场地位、审慎的投资组合以及良好的财务灵活性。这些信用优势被中国人寿财险弱于国内主要同业的承保盈利能力和趋弱的资本状况所抵消。

以原保费收入计算,中国人寿财险是中国第四大财险公司,该公司2018年上半年绝对市场份额为5.9%。 该公司拥有良好的品牌知名度,这得益于其寿险关联企业 ——中国人寿保险股份有限公司 (中国人寿, IFSR为A1/稳定, BCA为a1) 的领先地位。

中国人寿财险的投资组合审慎,权益类投资比重较低。与国内主要同业相比,2017年底该公司的高风险资产 (包括股票和未受评债券) 与股东权益的比例处于50%的低位。同时,其另类投资敝口并不十分庞大。

该公司还表现出良好的财务灵活性,受益于其寿险关联企业、也是其主要股东中国人寿十分顺畅的资本市场渠道。

但是,中国人寿财险的承保盈利能力低于国内主要同业。该公司2018年上半年综合成本率从上年同期的100.6%进一步恶化至101.7%。较主要同业高的车险损失率是主要原因。此外,中国人寿财险非车险业务的盈利能力显着低于国内主要同业水平,原因是其费率较低并且理赔经验持续不利。

此外,中国人寿财险2018 年上半年净利降至人民币1.25亿元,较2017 年上半年下降75%,主要是受上述承保业绩的转弱和因部分佣金未能抵税导致税费上升的影响。

穆迪表示,在车险定价进一步放开的背景下,未来12-18个月该公司的综合成本率不大可能显著改善至100%以下。

此外,保费增长加上盈利能力趋弱致内生资本能力亦转弱,使该公司的资本状况承压。中国人寿财险的总承保杠杆率从2017年底的4.7倍 (2016年底的4.3倍) 升至2018年上半年的5倍左右。2018 年9月底中国人寿财险于中国风险导向的偿付能力体系 (偿二代) 下的综合偿付能力充足率为196%,穆迪预期未来12-18 个月在不考虑资本补充债发行的情况下此比率将下降至170%-180%的区间。

中国人寿财险 A1的IFSR在a2的BCA基础上包含一个子级的提升,反映了中国政府的潜在支持,原因是政府对该公司实际持股为87.36%,并且中国人寿财险对中国人寿集团扩张财险业务具有重要战略作用。子级提升还考虑了中国人寿财险“中等”的依存度,反映出该公司对国内经济的风险敞口以及公司持有的政府及相关实体发行的债券。

评级驱动因素

鉴于中国人寿财险的保险财务实力评级与中国主权评级相同,其评级上调空间有限。但是,如果出现以下情况,穆迪可能上调其BCA:(1) 承保业绩持续改善,综合成本率低于95%;(2) 产品结构更加多元化,同时总体承保盈利能力未因而恶化;及/或 (3) 资本实力增强,总承保杠杆率低于3倍。

另一方面,若发生以下情况,中国人寿财险的评级可能下调:(1) 中国主权评级下调;(2) 有迹象显示来自中国政府的支持水平下降。

此外,若发生以下情况,穆迪可能下调其BCA:(1) 综合成本率持续超过100%; (2) 综合偿付能力充足率持续降至175%以下,或总承保杠杆率持续超过6倍;(3) 其准备金充足度转弱,反映在准备金的重大不利发展;及/或 (4) 主要股东中国人寿或中国人寿保险 (集团) 公司的信用状况严重恶化。

上述评级所采用的主要评级方法为2018年5月发表的《财产及意外保险公司》(Property and Casualty Insurers) 和2018年6月发表的《政府相关发行人》 (Government-Related Issuers) 。关于上述评级方法,请浏览 www.moodys.com 评级方法页。

中国人寿财产保险股份有限公司在国内提供包括车险、财产险、责任险、农业险、意外和健康险在内的各种保险产品。截至2017年底,该公司总资产及股东权益分别为人民币803亿元及人民币205亿元。 

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责任编辑:卢珊 RF10057

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