联合资信艾仁智：民企贡献70%创新成果 银行经营理念加剧其财务风险

金融界债券讯 1月8日下午联合资信在北京金融街威斯汀大酒店举办 “不确定性中的确定性--2019年中国债券市场信用风险展望”论坛，会上联合资信副总裁艾仁智进行了“民营企业脆弱性与反脆弱”的主题演讲。

艾总从民企违约的统计数据分析民企脆弱性直观表现，她认为：2018年民企违约率明显高于国企；2018年首次违约的企业中，仅一家兵团六师是国企，其他的基本都是民企。新增的40家违约主体中，民企（28家）占比70.0％。2018年公募债券市场民企违约率约为3.7％、历史违约率达8％。她认为民企信息不透明、财报的不可信、受实际控制人影响大、不讲规则等一系列问题造成此现象出现。

反映在二级市场上，民企债券价格的波动率较大，2013~2017年，民营企业利差在150~300BP区域内波动，而同期国企央企利差波动范围约50BP。而且，2018年民营企业和国企利差走阔的趋势。使得投资者面临较大的投资风险。

民企违约处置进展也更缓慢，截至2017年12 月底， 我国公募债券市场国有企业所发债券违约规模合计142.75 亿元， 回收率为35.80％，而民营企业所发债券违约规模为164.28 亿元， 回收率达到19.65％。 截至2018 年底， 公募市场出现违约的各类债券共计169只，仅有29 只违约债券后续处置有实质意义上的进展。民营企业违约后多采用自主协商的偿还方式，国企违约后多采用破产重整、债转股等处置方式。

从对经济的贡献来看，她说：“整个经济体系中，我国民营经济贡献了50％以上的税收、60％以上的国内生产总值、70％以上的技术创新成果、80％以上的城镇劳动就业、90％以上的新增就业和企业数量，民营企业是经济持续健康发展的重要力量。”

供给侧改革中上游资源类行业以国有资本为主受益颇多，一定程度挤压下游民营企业利润空间。此外，在议价能力、税收转嫁方面，民企集中的下游产业也往往处于不利地位。

在现有经济体制下，我国国企融资规模显著高于民营企业及公众企业，融资呈现两极分化。 截止2018年6月末，我国上市国有企业、民营企业及公众企业总融资规模达到14.7 万亿、8 万亿以及1.4万亿元，国有企业占据主导地位。民营企业所取得的银行贷款的难度大于国企。即便获得贷款，民营企业还面临着断贷、抽贷的风险。此外，银行“只能锦上添花，不能雪中送炭”的经营理念在信贷周期中加剧了民营企业的财务风险。

2017年初以来，经济下行风险显现，信用事件频发的市场环境中，民营企业发债受到较大冲击。2017~2018年，国有企业和民营企业都面临债券市场再融资难度增加的压力，但受影响最大的无疑是民营企业。

对于民企应该如何在目前的是经济市场环境中增强经营管理能力，艾仁智表示，第一，民企要形成核心竞争优势且具有一定前瞻性，超额利润和市场占有的提前布局；第二，政策需要的合理干预引导行业抗风险能力加强；第三，外部资源向优质企业倾斜，多方助力加强抗风险能力；第四，在帮助龙头民企摸清时代发展脉搏；第五，构建现代人才和机制的公司治理结构和核心领导班子；第六、科学合理的跨周期经营方针与财务韧性、弹性的匹配、运营能力与融资能力的匹配；第七、提高自身免疫力避免境外资产占比过高。