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南京丰盛获救 哪些城投“信仰”可能被强化

2019-01-09 08:03:24

债券小馆 

摘 要

南京丰盛集团3天时间快速化解债务危机。 2018年12月25日,南京丰盛集团发布公告称未能及时清偿12.8亿元到期债务,引起市场一片哗然。然而12月28日,南京丰盛集团便发布《偿付到期债务》公告,称通过迅速回收应收款项,调配资金,妥善与有关各方开展沟通协调,已完成全部12.8亿元的债务本息兑付。 南京丰盛集团是南京民营建筑公司,核心业务为路桥市政、新型城镇化建设、建筑节能项目等。业务属性导致公司应收款项(应收账款+其他应收款+长期应收款)常年较多,15-17年末及18年6月末,应收款项合计占总资产比例均在50%以上。并且,应收款项中来自政府部门金额较大。根据2017年财务报表附注的不完全统计,南京丰盛集团应收款项中直接来自政府部门的金额为41亿元,这部分资金可协调性较高。根据公告披露的信息可知,南京丰盛集团本次债务的及时偿付也主要得益于迅速回收应收款项。 南京丰盛集团债务危机的顺利化解,对于同样拥有大额应收款项来自政府部门的城投平台具有一定借鉴意义。 尤其是承担了大量基础设施建设、保障房建设、土地开发整理等公益性较强的业务平台,应收款项来自政府部门普遍较多,这部分款项代表了一定的政府信用,变现更具弹性。若未来城投平台无力偿还到期债务,政府迅速协调偿还应收款的可能性较大。毕竟城投平台相对民企来说,与政府关系更加密切。 因此,本文根据走遍中国系列中梳理过的浙江省、湖南省、江苏省、贵州省、云南省、山东省、四川省、福建省、江西省和湖北省10个省份的数据,对市级城投平台应收款项来自政府部门进行分析。建立了应收款项来自政府部门占比、应收款项来自政府部门/有息债务、地级市综合财力/地级市所属平台应收款项来自政府部门三个指标,以综合判断哪些城投平台“信仰”可能得到强化,并给出了相应名单。 风险提示: 财政收入超预期下滑,数据统计存在偏差

一、南京丰盛集团应收款项成救命稻草

南京丰盛集团3天时间快速化解债务危机。据财联社消息,2018年12月25日,南京丰盛产业控股集团有限公司(以下简称“南京丰盛集团”)发布《未能清偿到期债务》的公告,称“由于流动资金紧张,负有清偿义务的已到期债务金额累计12.8亿元未及时清偿,其中247万元已支付,剩余未偿还债务合计12.78亿元。”此公告一出,引起市场一片哗然。然而12月28日,南京丰盛集团便发布《偿付到期债务》的公告,称“公司采取措施积极应对,迅速回收应收款项,调配资金,妥善与有关各方开展沟通协调。截至本公告日,公司已完成全部12.8亿元的债务本息兑付。”

南京丰盛集团是南京民营建筑公司,核心业务为路桥市政、新型城镇化建设、建筑节能项目等。17年合并南京建工集团有限公司,房屋建设和公路与市政项目等业务进一步增加。业务属性导致公司应收款项(应收账款+其他应收款+长期应收款)常年较多,15-17年末及18年6月末,应收款项合计占总资产比例均在50%以上。

应收款项中来自政府部门金额较大。根据2017年财务报表附注的不完全统计,南京丰盛集团应收款项中直接来自政府部门的金额为41亿元,这部分资金可协调性较高,在公司确实遇到困难时,及时收回的可能性较大。根据公告披露的信息可知,南京丰盛集团本次债务的及时偿付也主要得益于迅速收回应收款项。

 【附名单】南京丰盛获救,哪些城投“信仰”可能被强化

二、哪些城投平台信仰可能被强化?

南京丰盛集团债务危机的顺利化解,对于同样拥有大额应收款项来自政府部门的城投平台具有一定借鉴意义。尤其是承担了大量基础设施建设、保障房建设、土地开发整理等公益性较强业务的平台,应收款项来自政府部门普遍较多,这部分资产代表了一定的政府信用,变现更具弹性。若未来城投平台无力偿还到期债务,政府迅速协调偿还应收款的可能性较大。毕竟城投平台相对民企来说,与政府关系更加密切。

因此,本文根据走遍中国系列中梳理过的浙江省、湖南省、江苏省、贵州省、云南省、山东省、四川省、福建省、江西省和湖北省10个省份的数据,对市级城投平台应收款项来自政府部门情况进行分析,提供了一个新的视角分析城投平台。

本文主要选取三个指标进行分析:1.应收款项来自政府部门占比:衡量城投平台应收账款、其他应收款和长期应收款中,直接来自政府部门的占比。占比越高,说明城投平台与政府关系越密切,未来代表政府信用的可快速变现资产越多,对城投平台越有利。2.应收款项来自政府部门/有息债务:衡量城投平台应收款项来自政府部门的金额对于有息债务的覆盖程度,该比例越高,说明城投平台未来偿债可能越有保障。3.地级市综合财力/地级市所属平台应收款项来自政府部门:衡量地级市的综合财力对于未来政府应付款项的覆盖程度。城投平台的应收款项,对于政府来说就是应付款项,因此衡量政府是否有能力偿付非常重要。该比例越高,说明政府偿付能力越强。

图表2罗列了同时满足应收款项来自政府部门占比大于60%、应收款项来自政府部门/有息债务大于50%、地级市综合财力/地级市所属平台应收款项来自政府部门大于2的城投平台名单,供投资者参考。

 【附名单】南京丰盛获救,哪些城投“信仰”可能被强化

 【附名单】南京丰盛获救,哪些城投“信仰”可能被强化

风险提示:

1. 财政收入超预期下滑:若财政收入超预期下滑,叠加地方政府还本付息偿债压力较大,城投平台违约风险将上升。

2. 数据统计存在偏差:由于财务报表附注中应收账款、其他应收款和长期应收款一般仅披露余额占比前5名明细,因此本文统计的应收款项来自政府部门数据可能偏小。

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