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    银保监再发文 宽信用政策继续推进

    2019-01-15 09:09:35

    屈庆债券论坛 王文欢

    债市投资策略:周一外贸数据大幅低于预期以及股市的下跌,并未给债市带来利好,叠加资金面的边际收紧,债市收益率小幅上行。短期看,债市对于利好因素的反映有所钝化,在没有增量利好因素的推动下,利率难进一步下行,反而需要警惕资金面可能继续边际收紧对债市的冲击;长期看,宽信用的政策还在不断推出与推进,未来宽信用的效果有望逐步体现,带动经济企稳,不利于债市。

    第一,银保监发文要求农商行加大支农和小微企业支持力度,宽信用政策继续推进。周一银保监发布《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》,具体来看:

    首先,发布《意见》的主要目的就是要求农商行加大对本地支农和小微企业的贷款投放力度。一方面强调专注服务本地、服务县域、服务社区。《意见》提到农村商业银行要严格审慎开展综合化和跨区域经营,原则上机构不出县(区)、业务不跨县(区)。应专注服务本地,下沉服务重心,当年新增可贷资金应主要用于当地。另一方面强调加大对支农支小的贷款力度,要求农商行“将业务重心回归信贷主业,确保信贷资产在总资产中保持适当比例,投向“三农”和小微企业的贷款在贷款总量中占主要份额。严格控制大额贷款投向和投放比例,合理降低贷款集中度和户均贷款余额。”

    其次,在加大贷款投放的同时,也要尽可能为“三农”和小微企业减费让利,降低成本。要求农商行提升存贷款精细化定价能力,扭转盲目跟随同业、“一浮到顶”的粗放定价策略,灵活运用支农支小再贷款再贴现、专项金融债等工具,增加低成本长期资金来源。目前,再贴现的利率仅为2.25%,处于较低水平,可以作为低成本资金的来源,为此18年央行曾三次增加再贷款再贴现的规模,合计增加4000亿额度,今年1月份,易刚行长表示,今年将继续增加再贷款再贴现的规模来鼓励银行增加普惠金融信贷的投放。

    最后,为了督促农商行加大投放力度,《意见》专门制定了监测和考核农村商业银行经营定位和金融服务能力的一套指标体系,主要包含了经营定位、金融供给、金融基础设施、金融服务机制等4大类15项指标。经营定位包括各项贷款占比、新增可贷资金用于当地比例、涉农及小微企业贷款占比、大额贷款占比,其中新增可贷资金用于当地比例要求≥70%,涉农及小微企业贷款占比要求逐年上升直至超过80%。金融服务机制主要涉及不良贷款率容忍度,其中涉农贷款不良率容忍度≤当地银行业金融机构各项贷款不良率以上3个百分点与5%的孰高值,小微企业贷款不良率容忍度≤自身各项贷款不良率之上3个百分点,对涉农和小微企业不良贷款率在监管容忍度范围内的,在“资产质量”等监管评级要素中不作为扣分因素。

    综合来看,该《意见》主要是通过制定和考核指标来督促农商行加大对当地支农支小企业的投放,是此前一系推进宽信用政策的延续,随着这些宽信用政策的不断推出与落地,未来宽信用的效果也有望逐步显现,带动经济企稳。

    第二,贸易摩擦与需求回落继续发酵,外贸回暖尚需时日。今日公布的12月外贸数据显示,进出口数据均低于市场预期。具体来看:

    分贸易商品看,出口方面,除焦炭和成品油外,其他主要出口商品同比增速均出现不同程度下滑。进口方面,农产品以及铁矿石、原油等大宗商品进口均出现了不同程度的改善,一定程度上表明国内上游需求似乎并未在11月的基础上进一步恶化。

    分主要贸易伙伴看,出口方面,12月对主要贸易伙伴出口均呈现进一步恶化态势,全球经济边际放缓带来的需求下滑仍在延续。进口方面,对主要贸易伙伴进口全线下滑,其中对美进口同比跌幅进一步扩大至35.8%,贸易摩擦对外贸的负面影响可见一斑。

    综合来看,12月外贸数据整体在11月的基础上进一步下滑,贸易摩擦、高基数和全球经济边际放缓带来的需求回落是主要原因。展望未来,中美贸易摩擦初现积极信号,有望对冲2019年外贸下行压力,但由于全球需求仍在边际回落,高基数对外贸数据的影响仍将延续一段时间,因此外贸的反弹尚需时日。

    一、债券市场展望: 银保监要求农商行加大对当地支农支小贷款力度,宽信用政策继续推进

    周一债券市场交投较为活跃,央行公开市场净投放200亿资金,早盘资金面相对宽松,午后逐步收紧,国债期货早盘小幅高开后遭遇一波跳水,之后维持小幅震荡,现货收益率早盘一波上行后小幅波动,全天上行幅度在2bp左右。对于后期,我们认为需要关注:

    第一,银保监发文要求农商行加大支农和小微企业贷款力度,宽信用政策继续推进。周一银保监发布《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》,通过建立完善农村商业银行金融服务监测、考核和评级指标体系,推进坚守定位、强化治理、提升金融服务能力,支持农业农村优先发展,推动解决小微企业融资难融资贵问题。具体来看:

    首先,发布《意见》的主要目的就是要求农商行加大对本地支农和小微企业的贷款投放力度。一方面强调专注服务本地、服务县域、服务社区。《意见》提到农村商业银行要严格审慎开展综合化和跨区域经营,原则上机构不出县(区)、业务不跨县(区)。应专注服务本地,下沉服务重心,当年新增可贷资金应主要用于当地。另一方面强调加大对支农支小的贷款力度,要求农商行“将业务重心回归信贷主业,确保信贷资产在总资产中保持适当比例,投向“三农”和小微企业的贷款在贷款总量中占主要份额。严格控制大额贷款投向和投放比例,合理降低贷款集中度和户均贷款余额。”

    其次,在加大贷款投放的同时,也要尽可能为“三农”和小微企业减费让利,降低成本。要求农商行提升存贷款精细化定价能力,扭转盲目跟随同业、“一浮到顶”的粗放定价策略,灵活运用支农支小再贷款再贴现、专项金融债等工具,增加低成本长期资金来源。目前,再贴现的利率仅为2.25%,处于较低水平,可以作为低成本资金的来源,为此18年央行曾三次增加再贷款再贴现的规模,合计增加4000亿额度,今年1月份,易刚行长表示,今年将继续增加再贷款再贴现的规模来鼓励银行增加普惠金融信贷的投放。

    再次,在提升治理能力,完善服务“三农”和小微企业的内部机制上,要求优化符合支农支小定位的股权基础,积极引进认同战略定位的优质法人入股;完善金融服务导向的公司治理机制,注重选聘具有“三农”和小微企业业务背景的董事;规范发挥行业指导和管理作用,要求省联社应注重发挥对农村商业银行支农支小定位的引领和支撑作用,改进履职方式,提升服务能力。

    最后,为了督促农商行加大投放力度,《意见》专门制定了监测和考核农村商业银行经营定位和金融服务能力的一套指标体系,主要包含了经营定位、金融供给、金融基础设施、金融服务机制等4大类15项指标。经营定位包括各项贷款占比、新增可贷资金用于当地比例、涉农及小微企业贷款占比、大额贷款占比,其中新增可贷资金用于当地比例要求≥70%,涉农及小微企业贷款占比要求逐年上升直至超过80%。金融服务机制主要涉及不良贷款率容忍度,其中涉农贷款不良率容忍度≤当地银行业金融机构各项贷款不良率以上3个百分点与5%的孰高值,小微企业贷款不良率容忍度≤自身各项贷款不良率之上3个百分点,对涉农和小微企业不良贷款率在监管容忍度范围内的,在“资产质量”等监管评级要素中不作为扣分因素。

    综合来看,该《意见》主要是通过制定和考核指标来督促农商行加大对当地支农支小企业的投放,是此前一系推进宽信用政策的延续,随着这些宽信用政策的不断推出与落地,未来宽信用的效果也有望逐步显现,带动经济企稳。

     银保监再发文,宽信用政策继续推进——华创投顾部债券日报20190114

     银保监再发文,宽信用政策继续推进——华创投顾部债券日报20190114

     银保监再发文,宽信用政策继续推进——华创投顾部债券日报20190114

     银保监再发文,宽信用政策继续推进——华创投顾部债券日报20190114

    第二,贸易摩擦与需求回落继续发酵,外贸回暖尚需时日。今日公布的12月外贸数据显示,以美元计价,12月出口同比下滑4.4%,进口同比下滑7.6%,贸易顺差进一步走阔至570.6亿美元;以人民币计价,12月出口同比增长0.2%,出口同比下滑3.1%,贸易顺差走阔至3949.9亿人民币。

     银保监再发文,宽信用政策继续推进——华创投顾部债券日报20190114

    分贸易方式看,出口方面,12月一般贸易和进料加工贸易出口均出现较为明显的下滑,同比增速下滑幅度均超过10个百分点,反映出贸易摩擦和需求边际放缓对外贸的负面影响仍在进一步强化。进口方面,12月一般贸易和进料加工贸易进口同样出现明显下滑,其中进料加工贸易进口同比增速下滑幅度超过20个百分点,反映出贸易摩擦对加工贸易的影响比一般贸易更为显著,贸易摩擦若得不到妥善解决,将对全球产业链带来深远影响。

     银保监再发文,宽信用政策继续推进——华创投顾部债券日报20190114

    分主要贸易商品看,出口方面,除焦炭和成品油外,其他主要出口商品同比增速均出现不同程度下滑,其中机电产品、高新技术产品等在我国出口结构中占比较高的产品出口增速出现较为明显的下滑,是拖累12月出口的主要原因,也体现出美国对华2000美元商品加征关税的负面影响仍在发酵。进口方面,12月包括水果坚果、谷物、食用植物油等在内的农产品,以及包括铁矿石、原油等在内的大宗商品进口均出现了不同程度的改善,一定程度上表明国内上游需求似乎并未在11月的基础上进一步恶化,但机电产品、高新技术产品、铜、纸浆、塑料、汽车等进口仍在继续下滑,表明以出口和消费为代表的下游需求仍在走弱。

    分主要贸易伙伴看,出口方面,12月对美、日、欧、港出口均进一步下滑并跌入负增长,对东盟出口也略有下滑;对韩出口虽逆势反弹,但主要受去年同期低基数影响;整体来看12月对主要贸易伙伴出口均呈现进一步恶化态势,全球经济边际放缓带来的需求下滑仍在延续。进口方面,12月对主要贸易伙伴进口全线下滑,其中对美进口同比跌幅进一步扩大至35.8%,贸易摩擦对外贸的负面影响可见一斑。值得注意的是,12月对港进口同比大增106%,可能与贸易摩擦背景下部分企业通过香港进行转口贸易规避关税上涨带来的负面影响有关。

    综合来看,12月外贸数据整体在11月的基础上进一步下滑,贸易摩擦、高基数和全球经济边际放缓带来的需求回落是主要原因。展望未来,中美贸易摩擦初现积极信号,有望对冲2019年外贸下行压力,但由于全球需求仍在边际回落,高基数对外贸数据的影响仍将延续一段时间,因此外贸的反弹尚需时日。

    债券投资策略:周一外贸数据大幅低于预期以及股市的下跌,并未给债市带来利好,叠加资金面的边际收紧,债市收益率小幅上行。短期看,债市对于利好因素的反映有所钝化,在没有增量利好因素的推动下,利率难进一步下行,反而需要警惕资金面可能继续边际收紧对债市的冲击;长期看,宽信用的政策还在不断推出与推进,未来宽信用的效果有望逐步体现,带动经济企稳,不利于债市。

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    责任编辑:Robot RF13015

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