央行今日实现净投放2800亿 灵活操作维护年末流动性

金融界债券讯 中国央行今日开展2800亿元逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现净投放2800亿元。

昨日14天期逆回购中标利率2.65％，较前次的2.7％下调了5个基点。值得注意的是，自2018年4月以来，央行14天期逆回购操作的利率一直维持在2.7％的水平。而最近一次14天期逆回购利率下降发生在2016年2月2日，由2.7％降至2.4％。这是继下调1年期MLF和7天期逆回购利率后，最近4年来14天期逆回购利率首次下降。同时人民银行表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。

多位分析师认为，央行重启逆回购操纵主要是为了呵护元旦期间资金需求，需指出的是，此次14天期逆回购利率下降，不是新一轮“公开市场降息”，而是与之前MLF利率和7天期逆回购利率下降相一致的后续行动。临近年底明年初，仍需关注降准预期是否落地。

11月5日，1年期MLF操作利率调降5个基点至3.25％；

11月18日，7天逆回购操作利率调降5个基点至2.5％；

12月18日，14天逆回购操作利率调降5个基点至2.65％。

至此，公开市场操作利率已普遍下降5个基点。可以预想，如果后续央行启用28天等其他期限的逆回购工具，利率也将出现相同幅度的调整。此次14天期逆回购操作量远大于7天期逆回购，说明央行更倾向于投放跨年资金，满足年底机构对跨年流动性的需求。

西南证券宏观研究团队表示，下调14天逆回购利率是对7天逆回购利率下调的滞后跟随，不应过度解读为新的降息操作。这一连续的操作背后反应了央行对合意收益率曲线的管理。从过往经验来看，14天和7天逆回购利率变化亦步亦趋，2016年以来二者利差保持在15bp。因而本次央行调降14天逆回购利率主要是对此前7天逆回购利率下行的跟随，并不能代表央行开启新的一次降息。从周初央行超额续作到期MLF，到此次重启并开展大额逆回购操作，预计在年末财政大额支出之前，央行将继续运用公开市场逆回购等工具，满足机构对流动性的合理需求，跨年资金将是投放重点，跨年流动性投放大幕已经开启。

方正证券首席经济学家颜色表示，央行重启逆回购，一方面是由于缴税、发工资等因素影响，通过逆回购来满足年底逐步增加的短期流动性需求。另一方面，近期银行间资金成本开始上升，重启逆回购操作，可降低短期融资成本。

中信证券固收团队认为，随着元旦临近，年底跨节资金需求旺盛，资金利率有所上行，央行在暂停逆回购操作20天后重启逆回购操作满足年底资金需求，保证银行体系年底流动性总量合理充裕。从期限上看，跨年资金需求旺盛，14天流动性投放更多。近期21天和1个月的跨年资金利率上行幅度大，跨元旦资金需求较为旺盛，央行时隔半年重启14天逆回购操作进行流动性跨年安排。后续面临春节，央行可能还会重启28天逆回购操作以补充春节期间的跨节需求。

粤开证券首席固收研究员钟林楠表示，央行重启逆回购操作，一方面是由于缴税等因素，资金面已经有所收敛；另一方面，释放14天的长钱，是为了帮助银行跨年，避免年底资金面出现较大的波动。

民生证券首席宏观分析师解运亮称，年关将至，银行间跨年资金需求加大，相比7天逆回购，当前开展的14天逆回购更能满足银行间跨年需求。参考历史经验，元旦前后资金利率波动通常比较高，预计未来央行会继续开展适度规模的逆回购操作以“呵护”资金面。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，12月18日，人民银行下调14天期中标利率至2.65％，而7天期中标利率未做调整。操作的期限特征已表明人民银行“呵护”市场流动性稳健跨年的态度。近期公开市场主要的到期压力MLF已在本周一（12月16日）全额对冲并净投放140亿。周三重启逆回购净投放2000亿流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。进一步分析，未来两周预调微调市场短期波动的操作可能还会有，甚至存在年末宣布降准，2020年1月落地的可能。年末人民银行灵活适度的偏松调节，也可能旨在为2020年初配合专项债发行及其他宏观政策共同发力打基础。