证券时报怼证券日报:股市“倒不倒的”用不着外人训示

8月20日，证券时报刊登该报记者“木木”文章称，前几天，有人呼吁，“中国股市需要一点屹立不倒的东西”，即“价值投资理念和坚定的发展信念”云云，其中所涉及的“价值投资理念”就真是无比复杂得很。一个东西或者一个理念，是有价值，还是没有价值，肯定不是某一个所谓的权威搭个“一言堂”就能搞定的事情，因为它实在太过复杂，因人而异，因事而异，因时而异，因条件、环境的不同而异……

该文以长期投资为例，称三、五个点的投资收益，就能把保险资金乐得屁颠儿屁颠儿的，但对一个“杠杆家”而言，没准儿就是要命的买卖。因此，所谓的坚守“价值投资理念”，还要搞得“屹立不倒”，就有点儿让人不知所云，起码也是没把问题说清楚。

该文认为，单就中国的股票市场而言，恐怕问题的关键在于，对投资者的要求实在有点儿太多、太高了。哪里还有什么“理念”和“信念”？在这种时候，与其对着他们高声训话，倒不如真心诚意地挖点儿真问题出来，这对市场、投资者才是一个负责的态度，也才更有价值。至于什么倒不倒的，那是投资者的事，用不着外人训示。

而证券日报董少鹏8月16日在证券日报发表评论员文章称，中国经济和中国股市都需要建立起、坚守住一些屹立不倒的东西。

一是要稳定经济发展的基本盘；

二是要加快高科技特别是卡脖子技术的攻关；

三是深化改革开放，进一步夯实我们的各项制度；

四是加强与其他贸易伙伴的合作，努力维护多边贸易体制，拓展多元化贸易空间。要采取有力措施，稳定预期，稳定信心，维护国家发展权益。

以下为三篇文章全文：

证券日报头版：中国股市需要一点屹立不倒的东西

昨天沪深股市再度大幅下挫，上证综指下跌2.07％，深证成指下跌2.32％，创业板指下跌2.63％。虽然由于前期下跌，很多投资者的耐受力已经大幅增强，但我们依然不可对此局面听之任之，而应当采取必要措施，积极回应投资者关切，稳定正向预期。要引导、鼓励各类投资者坚持价值投资理念，维护市场价值中枢，维护金融市场和整体经济向好发展。

昨天国内股市调整的表面诱因是，土耳其金融市场出现动荡，对整个亚太地区股市形成连带影响。笔者认为，由于中国股市较年初已经下跌20％左右，处于底部区域，下跌空间很小；债市主要受国内政策和经济走势的影响，十年期国债收益率趋于稳定；人民币汇率受到美元指数走强的影响，出现一定调整，但无持续贬值基础。可以确认，我国金融市场受土耳其金融动荡的影响较小。

决定中国股市走势的根本因素是国内经济走势和预期，同时，近期受中美贸易战因素的影响较大。假设中美双方能够平等磋商、握手言和，当然对两国经济运行都是好事，但目前对方表现出极大的不理性，我们就要做一些更周全、更长远的打算。中国经济和中国股市都需要建立起、坚守住一些屹立不倒的东西：一是要稳定经济发展的基本盘；二是要加快高科技特别是卡脖子技术的攻关；三是深化改革开放，进一步夯实我们的各项制度；四是加强与其他贸易伙伴的合作，努力维护多边贸易体制，拓展多元化贸易空间。要采取有力措施，稳定预期，稳定信心，维护国家发展权益。

目前，我国各项主要经济指标都运行在合理区间内，但随着贸易战的持续，可能会出现一些数据上的波动，比如投资数据的波动。对此，需要提早做好政策储备，适时拿出来应用。我们有改革开放40年形成的强大物质基础和制度基础，有巨大规模的国内市场，有应对两次国际性金融危机冲击的经验，有供给侧结构性改革特别是三去一降一补的超前作为，政策施展空间较大，内部发展空间巨大，可以应对任何艰巨挑战。

具体看美方对中国输美商品加税的实际影响，第一轮针对340亿美元商品加税，已于7月6日开始实施；其余160亿美元可能将于8月23日实施。这总共500亿美元的商品，占中国总出口的比重是2.2％，其影响是比较小的。还要看到，美国对340亿美元商品加征关税，其中59％是外国在华企业生产的商品，包括美国、德国、日本的企业。美国的倒行逆施会对整个产业链的稳定带来损害，也影响美国跨国公司的生意。反对贸易战的力量会逐步壮大并发挥作用。

下周，美国将就对中国2000亿美元输美商品加税举行听证会；有消息说，美国还将对人民币汇率政策进一步施压。美国的做法是讹诈，也是宣传战，其目的是干扰和阻碍中国改革发展的进程。面对其蛮横做法，我们要识破其实质，保持定力，继续在扩大开放中改革发展。美国准备加税的2000亿美元中国输美商品，也只占中国出口总额的不足10％，如果再考虑出口在我国经济总量中的比例关系，其影响还会更小。我们对美方蛮横和错误的做法已经看得很清楚，现在就是要果断和积极应对，按照中央提出的“六稳”要求，做好各项工作。

由于前述一些因素的影响，投资者无心恋战，股市成交量较低。但当变数逐步转为定数之后，这一局面就会改变。近期，广大普通投资者务必要坚持价值投资理念，股市经过今年上半年的调整，多数股票的估值已经比较合理，要选择那些估值偏低的股票买入和持有。中美贸易战的“靴子”终将落地，利空因素兑现后，投资者预期也将改变，股市将重新进入常态运行模式。

面对一时的压力，我们要坚守住中国股市发展所需要的“屹立不倒的东西”——价值投资理念和坚定的发展信念。

证券时报评论：什么东西能屹立不倒？

只要条件充分，世界上，任何东西——无论是人、还是事、抑或是形而上的什么东西——都能屹立不倒，这是用不着怀疑的，哪怕是一滩烂泥呢，要想让它蹲踞在墙头儿上屹立不倒，只需给予足够的呵护，就肯定没问题。

就说金字塔吧，已经在埃及沙漠里屹立不倒地坚持了好几千年了，如果外部条件没啥变化，再屹立个几千年，估计问题也不大。不过，如果条件发生了变化，比如尼罗河突然进入丰水周期，并且改道到金字塔旁边去，大浪淘沙，一淘、两淘、三淘，应该用不了多长时间，就能把金字塔淘得基础不稳，身子一歪，就散了架。架都散了，当然也就没“屹立不倒”什么事儿了。

一个物件儿如此，人也一样。比如“只生一个好”，原来“咬”得多死、多吓人，但条件一变，不也就摇身一变而为“只生一个不好”了吗？甚而还出现了不多生不行的苗头儿。

所以说，条件很重要，有条件，一切都好说，没条件，就什么都说不好。因此，单纯地议论“屹立不倒”，实在没什么意义。“屹立不倒”如此，“屹立不倒的价值”也一样。从某种意义上说，对“价值”的判断，应该更复杂。前几天，有人呼吁，“中国股市需要一点屹立不倒的东西”，即“价值投资理念和坚定的发展信念”云云，其中所涉及的“价值投资理念”就真是无比复杂得很。

一个东西或者一个理念，是有价值，还是没有价值，肯定不是某一个所谓的权威搭个“一言堂”就能搞定的事情，因为它实在太过复杂，因人而异，因事而异，因时而异，因条件、环境的不同而异……比如一个窝头，在一个马上就要饿死的人眼里，那简直就是“金不换”，而在一个锦衣玉食者的眼里，肯定连狗食都不如，哪儿会有一丁点儿的价值？你说，这个窝头，到底有无价值、又价值几何呢？

一个窝头尚且如此复杂，投资以及判断一个投资有无价值，简直就复杂得能要了人的命，同样的“价值投资”，面目简直比“变脸儿”还要多，许多时候，在不同人眼里，差距判若云泥。比如啊，同样是长期投资，三、五个点的投资收益，就能把保险资金乐得屁颠儿屁颠儿的，但对一个“杠杆家”而言，没准儿就是要命的买卖。因此，所谓的坚守“价值投资理念”，还要搞得“屹立不倒”，就有点儿让人不知所云，起码也是没把问题说清楚。

那么，问题到底在哪儿呢？或者说，问题应该往哪个方向说呢？单就中国的股票市场而言，恐怕问题的关键在于，对投资者的要求实在有点儿太多、太高了。如果说一个层层把关，千般、万般呵护出来的市场，还要投资者睁大眼睛、沙里淘金般地搜寻“价值”，无论从哪个角度说，好像都有点儿不合适。

现在的股票市场，确实让投资者挺郁闷，也是，被左一巴掌、右一巴掌地打，晕头转向，哪里还顾得上挖掘“价值”？哪里还有什么“理念”和“信念”？在这种时候，与其对着他们高声训话，倒不如真心诚意地挖点儿真问题出来，这对市场、投资者才是一个负责的态度，也才更有价值。至于什么倒不倒的，那是投资者的事，用不着外人训示。

证券日报董少鹏：采取八大措施维护股市稳定健康发展

在笔者将要提笔之时，恰好在微信朋友圈里看到这样一段话：“上证综指6000点时，人人都希望再给一次2500点的机会；现在机会来了，却都在割肉。”这的确是近期股市的真实写照。此时，管理层和市场各方须一起努力，维护市场稳定健康发展。

对比全球主要市场，中国股市的估值已经很有竞争力了：截至8月17日，上证综指的市盈率为12倍，沪深300的市盈率为11倍，上证50的市盈率仅为9.6倍，上证180的市盈率仅为10倍，创业板指为36倍。同期，日经225的市盈率为16倍，德国DAX的市盈率为14倍，英国富时100的市盈率为17倍，美国道琼斯和标准普尔的市盈率为23倍，纳斯达克的市盈率为55倍。沪深股市的估值优势明明就在这里，人们却陷入“不识庐山真面目”的困顿之中。

今年2月份以来，国内股市逐级下跌，与前期流动性结构性不足的后续效应有关，同时与中美贸易战的持续深化有关。在前一阶段，企业融资成本提高，民间投资意愿降低，人们对技术竞争、贸易往来、企业经营、经济增长等的预期发生不小的波动。

面对风吹浪打，保持定力十分重要。7月31日，中央政治局会议对下半年经济工作做出部署，其中尤为引人注目的就是“六稳”要求，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。毫无疑问，稳定资本市场是稳金融的重要内容。对此，国务院金融稳定发展委员会已做出了具体安排。

我们有改革开放积累的雄厚物质基础和制度基础，有巨大规模的国内市场，有全球最全的工业配套能力，积累了相当的科技创新实力和配套能力，有不断成长的城乡消费群体，有庞大的居民储蓄和外汇储备，特别是有集中力量办大事的优越制度，有敢于战胜一切困难的民族传承，完全有能力应对各种内外挑战。

为保证流动性合理充裕，从6月下旬以来，央行相继采取定向降准、公开市场操作等手段，向市场释放流动性。银保监会及时部署，督导商业银行在防范风险前提下积极放贷。初步统计，7月份新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元。备受关注的信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。

财政政策更加积极了。一是在确保全年减轻税费负担逾1.1万亿元的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75％的政策由科技型中小企业扩至所有企业，初步测算全年将再减税650亿元。二是加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行进度，更好发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。三是对已确定的先进制造业、现代服务业等领域企业增值税留抵退税返还的1130亿元，在9月底前基本完成，尽快释放政策红利。

财政货币政策对于“六稳”具有强大引领和支撑作用，也是资本市场稳定健康的重要保障。在目前市场估值低，资金相对宽松的条件下，股票市场可以推出一系列既利当前、又利长远的举措：一是鼓励金融类上市公司实施员工持股计划，近期可选择银行、券商、保险公司各一家开展工作，释放改革红利。二是鼓励国有控股上市公司回购股份。目前，120家左右国有控股上市公司的股价跌破了净资产，这些公司应当行动起来。大股东和高管增持、上市公司回购等都是可行方式。三是鼓励上市公司开展并购重组。四是完善国有控股上市公司债转股实施办法，加大债转股力度，提高工作效率。五是加大全国社保基金、地方养老基金、商业保险资金等长期资金入市的力度，做好养老目标基金发行工作。六是大力发展私募基金，引入更多源头活水。七是发挥好中国证金公司稳定市场的作用。八是扩大开放，加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。同时，还要着眼长远，研究鼓励长期投资的差异化税收政策。

总之，要按照既定方案，大力推进资本市场改革开放，完善市场基础性制度，以更有力的措施提高上市公司质量，让广大市场参与者感受到、踩得上改革的节奏，收获到改革的红利。