螺纹钢现货大跌 多个区域累计跌幅逾百元

截至昨日收市，三级优质品螺纹钢16-25规格报4180-4220元/吨，大厂高线主流价位在4440-4500元/吨，盘螺主流价位在4420-4480元/吨。昨日上海本地建材继续大跌，累计跌幅逾百元，大厂螺纹报在4150-4200元/吨。原料方面，昨日普氏62％铁矿石指数75.45美元，暂时持平；唐山普方坯出厂价格下跌130，报3450元/吨。（西本新干线）

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招商宏观：商品价格的“至暗时刻”？

近两周，海内外商品价格均现疲态，各大类商品价格均下跌，海外商品中首当其冲的是原油价格的剧烈调整，WTI原油和BRENT原油价格分别由10月26日的67.6美元/桶、76.7美元/桶下跌17.1％、13.8％至56美元/桶、66.2美元/桶；国内商品整体跌幅更大，且黑色系方面，继10月中旬的动力煤下跌之后，螺纹钢等钢铁现货价格也开始出现显著下行。

前期国内商品价格强于海外。今年以来，国内的商品价格持续强劲，与经济基本面和海外CRB指数的表现存在明显分化：11月CRB现货综合指数月均同比已由2018年4月的高点4.1％回落至-3.1％，CRB指数的同比增速更早、更大幅度的下跌，而南华综合指数同比持续为正，即意味着今年国内的商品价格仍然出现了一定上涨。

在需求偏弱的情况下，更强的国内商品价格一方面不利于下游的利润，一方面加大了国内需求的外溢。以钢材为例，过去钢材出口量增长持续高于进口，但2017年以来出口量同比下降30.5％，截至今年10月出口量同比增速为-9.3％，而2017、2018年我国钢材进口量同比均为正增长，这与限产所造成的国内供给受限关系密切。然而在内外因双重的约束之下，限产保价的难度加大、负面效应加大，这一模式客观上越来越难以为继。

从历史来看，南华商品指数和CRB指数同比的走势一致程度很高，底部增速也较为接近，因此前期的分化叠加基本面的情况看，已经预示了国内商品价格面临着较大压力。考虑到基数情况，即便商品价格维持目前的水平，南华商品指数和CRB指数的同比都将进一步下行，这将为明年的名义价格和利润增长带来较大压力，而近两年与商品综合指数走势较为分化的油价此番同步下跌，也将加剧这一压力。