光大宏观评3月PMI数据：基建托底PPI回弹 经济踏入弱增长模式

1, 春节因素不容忽视。3月PMI较上月跳升1.3个百分点至50.5％，结束之前连续三个月的低于临界点状态。其中生产指数和新订单指数贡献都较大。由于今年元宵节落至2月中旬，3月春假复工基本完成，工厂新生产和新订单指数皆较上月明显增长，带动了3月PMI指数的回升。

2, 基建托底效应逐渐显现。3月建筑业商务活动指数较上月上升2.5个百分点至61.7％，而建筑业新订单指数为57.9％，较上月上行5.9个百分点，为15个月来最高。此外，从供给侧压力指数来看，3月指数也扩张至5.3％，为2018年以来最高，这表明上游原材料供给压力上升，基建的托底效力开始体现，有利于支撑上游企业盈利。PPI同比我们预测3月份小幅回弹至0.3％，不过回弹幅度相对缓慢。

3, 全球制造业仍疲弱背景下，中国经济踏入了弱增长模式。全球PMI仍有共振下行的压力，美、日、德的3月PMI依然没有回弹的迹象。3月中国的新出口订单指数和进口指数为47.1％和48.7％，仍然处于临界点以下，显示外贸环境仍待复苏。2月中国规模以上企业工业利润总额同比增速为-14％，是2009年以来的最低值。在“三期叠加”的大背景下，经济弱增长，此时宏观政策仍需持续保持宽松。