李奇霖：CPI与PPI的裂口扩大 短期将控制总量货币工具的使用

国家统计局11月9日公布了10月份CPI（居民消费价格指数）、PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。10月份CPI同比涨幅进一步扩大至3.8％，而PPI同比继续下降，至负的1.6％。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大。

联讯证券首席经济学家李奇霖点评称：

1、CPI同比3.8％，明显高于市场预期的3.4％。主要由猪肉和替代品涨价贡献，畜肉影响CPI同比2.92个百分点，其中猪肉影响了2.43个百分点，贡献率为63.9％。非食品同比从1.0％下降到0.9％，核心CPI同比持平于1.5％。

2、从生猪存栏和仔猪价格看，受非洲猪瘟和补贴不到位影响，生猪供给缺口将继续扩大，带动猪肉和替代品涨价。由于去年低基数，11月CPI同比可能突破4％。

3、PPI环比0.1％，同比-1.6％，工业品通缩，CPI与PPI裂口扩大。房地产调控加码，出口负增长，制造业投资低迷，基建对冲力度不够，总需求拖累生产资料同比从-2.0％下降到-2.6％。

4、CPI同比上涨主要由猪肉贡献，但猪肉涨价涉及民生，而且有向其它商品传导的风险，仍会限制货币政策宽松空间。应对CPI与PPI的裂口扩大，预计后续将以引导LPR报价下降为主，降低实体融资成本。短期将控制总量货币工具的使用，避免刺激全社会对物价上涨的预期。与此同时，财政政策扩大逆周期调节力度托底经济。