中泰宏观周度观察：国际油价回落 商品房销售下滑

摘要

1、下游：商品房销售下滑，乘用车零售、批发同比回升，全国影院重新开业。本周30大中城市商品房成交面积较上周下滑，土地成交面积也有所回落，溢价率仍在低位徘徊。往前看，我国房地产仍处于下行周期，加之，政治局会议再度强调“房住不炒”，房地产销售仍有下行压力。乘用车零售、批发同比有所回升，乘用车销售波动较大与高考季以及雨水偏多有关。本周为影院重启后第二周，票房快速恢复，但整体仍然偏低。

2、中游：粗钢日产量小幅回升，焦炉生产率基本持平。在国内疫情得到良好控制下，粗钢产量小幅回升，已经恢复到正常水平。焦炉生产率基本持平，不过大中小型焦化厂开工率分化仍存。受强降雨影响，近期全国水泥价格持续回落。往前看，全国降雨仍多；加之，全国进入高温天气，水泥需求仍然偏弱，水泥价格仍有下行压力。

3、上游：国际油价转跌，动力煤价格续跌，有色价格普涨。近期国际油价主要呈现小幅震荡的态势。往前看，海外二次疫情爆发特征明显，尤其是美国最为严重，受此冲击，原油需求将继续低迷；加之，国际局势日益复杂，未来原油价格仍将维持震荡态势。秦皇岛动力煤价格续跌，这主要与近期强降雨以及下游需求疲弱有关。往前看，受疫情冲击影响，下游需求恢复依旧有限，煤炭价格仍有下行压力。本周有色金属价格普涨，库存则涨跌不一。

4、物价：农产品价格延续上升，煤炭价格继续回落。本周农产品价格指数延续上升，受强降雨洪涝灾害影响，蔬菜价格环比继续上升；猪肉价格有所回落，但仍处于季节性高位；水果价格继续下降。非食品价格多数下降，义乌小商品和中关村电子产品价格下降，机电产品价格小幅上涨。工业品中，钢铁价格基本走平；而煤炭价格继续下降，或受近期气温偏低、港口采购节奏放缓有关。

5、流动性：公开市场净投放，资金面整体偏宽。本周央行开展逆回购操作共2800亿元，逆回购到期共1600亿元，本周公开市场实现净投放1200亿元。资金面整体偏宽，不过临近月末货币市场利率又短期上行。

6、政策：7月值得关注的政策，一是电影恢复开放，截至30日，全国电影总票房达到1.8亿元，票房收入有所恢复，但离恢复正常仍有较大距离。二是企业家座谈会召开，会议指出在当前保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下，我们必须充分发挥国内超大规模市场优势，通过繁荣国内经济、畅通国内大循环为我国经济发展增添动力，带动世界经济复苏。三是政治局会议定调下半年经济工作，本次会议再度强调了新发展理念，这主要是因为我们当前所处的内外环境都不同以往。预计下半年政策会维持宽松，但节奏上会有所控制，更多强调金融服务实体的功能。

1

本周实体经济回顾

1.1下游：商品房销售下滑，乘用车零售、批发同比回升，影院重启

地产：30大中城市商品房成交面积下滑。本周（7月24日-7月30日）30大中城市商品房成交面积均值较上周下降2.5％，较去年同期上升11.2％。7月份，30大中城市商品房成交面积均值较上月下滑5.3％， 与去年同期相比则上升11.2％。往前看，我国房地产仍处于下行周期，加之，政治局会议再度强调“房住不炒”，房地产销售仍有下行压力。

土地成交面积环比、同比下降，溢价率仍在较低位徘徊。上周（7月26日当周）100大中城市土地成交面积环比下降39.9％，同比下降32.4％。上周成交土地溢价率较前一周上升4.15个百分点。7月份，100大中城市土地成交面积环比下降0.3％，但同比上升了43.4％。

汽车：乘用车零售、批发同比回升，车市有所回暖。据乘联会数据，上周（7月26日当周）乘用车日均零售达到4.8万台，同比增加20％；乘用车日均批发达到4.4万台，同比增加6％。截至7月26日，乘用车零售同比增长5％，批发同比增长8％。

7月以来，乘用车销售波动较大与高考季以及雨水偏多有关；加之部分地区的促消费政策在6月底到期，7月地方补贴政策效果减弱，也有一定关系。

电影票房：电影院重启，票房整体仍弱。本周（7月24日-7月29日）是电影院重启后的第二周，全国票房与上周相比上升了376.5％，而与去年同期相比下降了89.4％。票房整体开始快速恢复，但整体水平仍然较低，目前恢复到去年同期的5.9％。

1.2中游：粗钢日产量小幅回升，焦炉生产率基本持平

钢铁：粗钢日均产量小幅回升。7月中旬（7月20日当旬），粗钢日均产量较上旬上升0.15％，同比则上升4.8％。7月以来，粗钢日均产量较上月上升2.5％，较去年同期则上升4.8％。国内疫情得到良好控制条件下，粗钢产量已经恢复至正常水平。

炼焦煤：焦炉生产率基本持平。本周（7月31日当周），国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率为80.0％，环比基本持平，与去年同期相比则回升1.7个百分点。分产能规模来看，大型焦化厂开工率较上周下滑0.1个百分点至85.5％；中型焦化厂开工率较上周上升0.4个百分点至74.4％；而小型焦化厂开工率较上周下降0.1个百分点至61.1％。

7月份，焦炉生产率较上月回升0.7个百分点，其中，大中小型焦化厂开工率分别较上月回升0.1、2.7和0.6个百分点。长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化。

水泥：全国水泥价格跌幅收窄。本周（7月27日-7月31日）水泥价格较上周下滑0.4％，跌幅较上周有所收窄，较去年同期则下滑5.7％。近期水泥价格的持续下滑，与全国范围内强降雨引起的需求下滑有关。从各地区来看，珠江-西江以及西北地区回落较多，中原和东北地区则有所回升，其他地区价格变化不大。

7月份，全国水泥价格较上月下滑5.6％，较去年同期也下滑5.4％。往前看，全国雨水仍然较多，加之全国开始进入高温天气，水泥需求仍偏弱，水泥价格仍有下行压力。

化工：化工品价格基本持平。本周（7月27日-7月31日）化工品价格较上周持平基本。从主要化工品品种来看，涤纶POY价格、聚酯切片价格和聚酯切片价格分别较上周回升2.4％、1.2％和0.7％。不过，聚酯切片和涤纶POY库存天数仍在11.6天和27天的高位水平。油价上升或对化工品价格有短期带动，但需求偏弱的背景下，化工品价格仍有下行压力。

1.3上游：国际油价转跌，动力煤价格续跌，有色价格普涨

原油：国际油价转跌。本周（7月27日-7月30日）OPEC一揽子原油现价、WTI原油现价和Dtd原油现价分别环比下跌1.5％、1.8％和1.1％；同比跌幅为32.1％、31.3％和27.7％。7月份，OPEC、Dtd和WTI原油现货价环比分别上涨17.3％、8.3％和6.4％；同比跌幅则分别为32.8％、32.2％和29.1％。整体来看，原油价格呈现小幅震荡态势。

往前看，海外二次疫情爆发特征明显，尤其是美国最为严重，为防控疫情，美国多个州延缓或再次暂停开放，经济和就业复苏将放缓。受此冲击，原油需求将继续低迷；加之，国际局势日益复杂，未来原油价格仍将维持震荡态势。

煤炭：秦皇岛动力煤价格续跌。本周（7月27日-7月31日）秦皇岛动力煤当周均价环比回落1.1％，同比也下跌3.5％。库存方面，4大港口煤炭库存环比回升0.4％，同比则下跌19.4％。

7月份，动力煤价格环比回升1.9％，较去年同期下跌3.2％。煤炭价格的回落与强降雨以及下游需求疲弱有关。往前看，受疫情冲击影响，下游需求恢复依旧有限，煤炭价格仍有下行压力。

有色：LME金属价格普涨，库存则涨跌不一。7月30日当周，有色金属现货价多数上涨，在我们观察的LME六大类金属中，LME锌价环比上涨3.7％，涨幅最大；LME铜价环比上涨0.3％，涨幅最小。从库存来看，7月31日当周，LME锌总库存环比上涨21.7％，涨幅最大；LME铜总库存环比下跌9.6％，跌幅最大。

7月份，LME铜价环比均上涨10.6％，涨幅最大；LME锡价上涨3.7％，涨幅最小。LME铅库存环比上涨20.0％，涨幅最大；LME铜库存下跌22.6％，跌幅最大。

2

本周物价与流动性回顾

2.1物价：农产品价格延续上升，煤炭价格继续回落

食品：本周农产品价格指数延续上升，蔬菜价格继续上涨，猪肉和水果价格小幅下降。本周（截至7月31日），农产品和菜篮子产品批发价格指数环比涨幅分别为1.0％和1.1％。受强降雨影响，28种重点监测蔬菜批发价环比继续上涨2.6％。水果价格延续回落，本周均价环比下降0.7％。猪肉批发价较上周也小幅回落了0.6％，或主要源于生猪出栏稳步恢复，但各地猪肉价格变动仍有差异，整体来看仍处于季节性高位。

7月份，农产品和菜篮子产品批发价格指数较上月分别上涨3.0％和3.5％。其中28种重点监测蔬菜较上月上涨了7.0％；猪肉批发价较上月上涨了14.4％；而水果价格则下降了6.1％。

非食品：非食品商品价格多数下降。本周义乌小商品价格指数环比小幅回落0.12 ％；中关村电子产品价格指数环比继续下降0.59％；机电产品价格指数小幅上涨0.05％。柯桥纺织和永康五金价格指数环比变化不大。

7月份，义乌小商品和机电产品价格指数较上月分别上涨了0.31％和0.52％；纺织品价格继续走弱，柯桥纺织价格指数延续下降0.43％；中关村电子产品价格指数也下降了0.83％。永康五金市场交易价格指数变化不大。

工业品：钢价基本走平，煤炭价格继续回落。本周（截至7月31日），本周钢铁价格基本走平，兰格钢铁钢价指数和Myspic综合钢价指数环比分别小幅下降0.08％和0.02％。煤炭价格继续回落，本周煤炭综合价格指数环比下降0.33％，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价环比下降2.49％，或源于近期气温较同期偏低，用电需求回落；以及港口采购节奏有所放缓。

7月份，煤炭、钢铁价格均有所上涨。兰格钢铁钢价指数和Myspic综合钢价指数较上月分别上涨1.3％和1.5％；煤炭综合价格指数较上月上升了2.15％，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价上升了4.97％。

2.2流动性：公开市场净投放，资金面整体偏宽

本周公开市场净投放1200亿元。本周（7月27日-7月31日），央行开展逆回购操作共2800亿元，逆回购到期1600亿元，公开市场净投放1200亿元。若考虑国库定存的话，7月份公开市场净回笼达6177亿元。

资金面整体偏宽，临近月末货币市场利率短期上行。本周（7月27日-7月31日），R001和DR001利率环比分别下降2.3和3.6个BP，R007和DR007利率环比分上升22.5个和8.7个BP。本周资金面整体偏松，但临近月末又小幅收紧，货币市场利率多数上涨。7月全月来看，资金面整体较为平稳。

3

上月政策回顾（7月1日-7月29日）

3.1 上月值得关注的政策事件

电影恢复开放。7月16日，国家电影局网站发布了“国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知”。通知中指出，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。中高风险地区暂不开放营业。截至29日，全国电影总票房达到1.65亿元，票房收入有所恢复，但距离恢复正常仍有较大距离。

企业家座谈会召开。会议主要包括保护和激发市场主体活力、弘扬企业家精神、集中力量办好自己的事等三个方面。经济形势上认为二季度企稳回升，情况比预料的要好。未来要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。会议指出在当前保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下，我们必须充分发挥国内超大规模市场优势，通过繁荣国内经济、畅通国内大循环为我国经济发展增添动力，带动世界经济复苏。要提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。

政治局会议定调下半年经济工作。本次会议再度强调了新发展理念，这主要是因为我们当前所处的内外环境都不同以往。外部来看，全球面临百年未有之变局；内部来看，房地产的泡沫风险和金融风险，决定了很难再回到强刺激的模式。所以本轮经济周期完全不同于以往的一下行就强刺激、一上行就全面收紧的做法，政策上会更加注重在稳增长和防风险之间平衡。预计下半年政策会维持宽松，但节奏上会有所控制，更多强调金融服务实体的功能。

3.2 附录：政策整理

详见正式报告。

风险提示：疫情影响，经济下行，政策变动。