明年市场怎样走？建银国际首席预测：港股迎估值修复

　　2021年临近尾声，在这一年中，全球金融市场持续动荡，A股不断演绎结构性行情，港股自今年以来出现大面积回调。

　　从全球大类资产的表现来看，今年大宗商品原油、农产品的表现领涨大类资产，在发达市场尤其是美国市场的表现较为强劲，但对于国内，港股与A股之间分化较大，A股创业板指数表现较强，而港股以恒生科技指数为代表的成长股受影响较大，估值与盈利下探幅度较高。

　　银柿财经记者在建银国际2022年投资策略会上获悉，公司研究部董事总经理兼首席策略师赵文利表示，“明年政策的稳定性和可见度预计比今年要好，今年受政策影响比较大的行业，明年在政策的边际影响上应该比今年要弱化许多。”

　　港股2022年会有哪些机遇和挑战？

　　赵文利指出，从环境来讲，随着中央的惠港政策加码，香港未来将更好融入国家发展大局并开启经济发展新阶段，对港股有诸多利好。

　　流动性方面，港元的流动性在绝对数量上变动并不会太大，但如果明年加息预期强化，港元的汇率有可能由目前的接近7.80回跌至6.85。

　　估值方面，2021年港股遭遇了估值和盈利“双杀”，但目前恒指12倍市盈率的情况下，预测下行空间已十分有限。

　　港股在经历过痛苦的一年后，相信明年上半年可见到“曙光”，有望迎来估值修复的窗口，预计全年恒指波动区间在22000~28600点，国指波动区间在7600~10500点，科指波动区间在5800~7500点。

　　2022年全球滞涨的风险有多大？

　　赵文利分析，明年上半年，全球经济类滞涨特征或继续强化。相比之下，中国经济面临的短期经济下行风险或将多于通胀压力，宏观政策上更具自主性，跨周期设计的财政货币政策有适度发力和放松空间。

　　从全球经济的滞涨风险来看，尽管通胀水平还未达到上世纪70年代水平，但这一次的通胀上升速度更快，对市场的冲击非常强，预计明年上半年通胀还是大概率向上。

　　在经济指标低预期方面，经济意外指数在全球都是不断向下，而经济通胀的意外指数则是不断超预期。从经济本身的运行指标看，短期内增速放缓的压力还是比较大的。同时，通胀结构性推升的压力也比较强。

　　从推升通胀的主要影响因素来看，短期看来，疫情影响了全球供应链，造成航运运费增加，劳动力短缺，成本上升，而原油和农产品存在涨价预期。

　　赵文利表示，从全球的货币政策和流动性的角度来看，美国紧缩的货币政策速度可能比以往快，但对全球的影响力会逐渐减弱。从美元指数的波动区间来看，2022年，美元汇率在上半年进一步走强的可能性较大，但是到下半年，如果美国经济继续放缓，美国的通胀短时间内有一定回调，美元可能会重新向下走，所以全年的波动期间可能是在92~102之间。

　　中国经济及宏观政策有哪些新看点？

　　相比之下，中国的滞涨风险反而不大，只是在工业品方面体现较多，但PPI向CPI的传导始终是没有之前2008年的几次传导强烈。

　　此外，目前猪肉价格整体上处于低位，预计明年下半年才会缓慢回升，但这一次的上涨斜率可能没之前那么快，所以中国在明年上半年面临的通胀压力是非常低的。

　　赵文利指出，未来中国将为经济高质量发展营造更好的政策环境，新发展格局下政策能见度不断提升。反垄断市场监管进入常态化阶段，监管政策对有关行业的边际影响将会减弱。

　　展望明年，人民币进一步升值空间应该是比较小的，特别是美国开始强化加息的情况下，美元还有进一步上升的可能性，所以预计明年人民币对美元的汇率在6.3~6.4之间，整体来讲波动幅度不是很大。此外在息差收窄之后，流入中国债券市场、股票市场的资金量可能也比以前要少一些。