天风证券：人民币汇率或能够在7.2的水平上企稳并进入震荡期

1：外汇政策工具有什么用？外汇政策工具推出并不意味着人民币拐点出现。政策推出后汇率经过短期的调整，都会重回此前运行态势，拐点的出现则需要更多的来自基本面等方面的支撑。2：本轮人民币汇率中期贬值的时间跨度有多长？我们判断本轮人民币汇率的中期贬值跨度也会明显收窄至历史平均跨度的三分之一，即半年左右。3：影响汇率的因素有哪些？经常账户（出口同比增速）、资本账户（2年期中美国债利差）、宏观风险（5年期中美主权债务CDS价差）这三个因子能够较好地解释人民币汇率的波动。4：汇率贬值的基本面拐点何时出现？中美货币政策背离的程度在年末或会出现拐点。且受益于份额端的支撑，后续出口有望维持韧性。5：汇率贬值的非基本面因素如何变化？目前人民币资产的风险可能被高估，后续随着国内地产风险回落，中外关系缓和等，风险溢价有望回落。6：本轮汇率的贬值幅度会有多大？年末随着中美货币政策、经济周期的相对位置发生反转，人民币汇率或能够在7.2的水平上企稳并进入震荡期。