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春运继续回暖,消费结构复苏——高频指标跟踪

券商研报精选 2023-01-19 07:30:08

  ·概 要 ·

  今年春运数据较前两年明显修复,线下消费继续快速反弹。从城市间迁徙指数和航空数据来看,今年告别“就地过年”,春运返乡需求明显释放。虽然今年春运前10天的发送旅客数量,仍与疫情前存在一定差距,但这可能是因为自驾返乡的比例较高,且存在提前返乡的情况。从线下消费数据来看,娱乐和餐饮消费均在快速修复,且三线以下城市的餐饮消费修复弹性更大。

  下一阶段,消费修复的高度更需要关注。我们认为,中国居民的超额储蓄规模可能偏少,而且在不同收入阶层分化比较大。由于超储结构存在分化,消费的结构可能也比较分化,能否充分释放、提振消费,仍需进一步观察。短期来看,今年春节返乡人数相对较多,这对线下消费,尤其是餐饮、娱乐、旅游等服务类消费,有一定的提振作用,或是超额储蓄的重要流向之一。

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  三大高频同步指标:消费边际改善

  海通宏观高频同步指标:生产出口仍在走弱,消费边际回暖。截至1月18日,1月生产同步指标(HTPI)为1.01%,2022年12月值为1.96%;1月出口同步指标(HTEXI)为-10.94%,2022年12月值为-8.41%;1月消费同步指标(HTCI)为-2.16%,12月值为-3.08%

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

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  出行和消费:返乡消费

  城市内客运方面,全国数据季节性回落。百城拥堵延时指数和18城地铁客运量分别从1月15日和14日开始回落,这主要是因为,这两个指标主要覆盖大中城市,随着居民春节返乡,出现季节性走弱。相较于2019年春节同期,当前拥堵延时指数恢复至当时的98%,地铁客运量恢复至85%,相较于前一周,恢复程度有提高。

  对比不同城市,一线城市的地铁客运量回落较早、仅修复至2019年同期的3/4左右。我们对比了北上广深这四个一线城市,和其他14个二、三线城市的地铁客运数据,发现一线城市的城市内客运回落相对较早。从修复程度看,截至1月17日,一线城市的地铁客运量仅仅修复至2019年同期的74%,而二线城市的地铁客运量已经超过2019年同期水平。不过,一个可能的解释原因是,二、三线城市的地铁交通发展速度更快,可承载客运量更大,所以,这并不一定代表当前二、三线城市交通已经恢复到疫情前水平。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  城市间客运方面,春运返乡较前两年明显修复。截至1月16日,百度地图全国迁徙指数已升至2019年以来历年春节同期的最高值。截至1月17日,民航实际执飞数已恢复至2022年春节同期的98%。从春运前十天(腊月十六至腊月二十五)的旅客发送量来看,今年较2020年和2021年有明显增长,但相比疫情前,仅恢复至2019年的52%左右,铁路和民航发送旅客数修复至2019年的73%和68%。

  今年居民自驾返乡的比例可能较高。我们发现,与疫情前的水平相比,全国迁徙数据和旅客发送数据之间存在偏差,这一方面可能是因为今年出于防疫原因,居民自驾返乡的比例提高,但这不统计在交通运输部统计的旅客发送量中。我们统计了从北上广深四个一线城市出发的公路迁徙指数,发现今年公路迁徙数据明显高于历年同期水平,这说明坐车返乡的人数可能远超往年。另一方面,可能是因为提前返乡的情况增加,使得春运期间返乡人数减少。可以从全国迁徙数据看出,2022年12月初出现了一波迁徙小高峰,这可能是因为感染高峰初期,学生、工人提前返乡。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

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  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  货运指数季节性回落,但幅度小于往年。随着春节临近,整车货运流量指数、物流园和快递分拨中心吞吐量指数等货运数据开始季节性下降,但相比2021年和2022年同期,今年货运回落幅度较小。截至1月17日,全国货运流量指数相当于2021年和2022年春节同期的95%和80%。从交通运输部公布的日度快递揽收和投递量来看,快递在春节期间部分停运,揽收数据开始大幅回落。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  线下消费方面,娱乐和餐饮消费继续修复。休闲娱乐方面,春节前观影淡季,观影人数和票房收入小幅回落,以环球影城和迪斯尼为代表的游乐园客流量出现明显回升,其中迪斯尼客流量已经达到2022年7月以来最高值。线下餐饮方面,火锅、奶茶、连锁咖啡品牌的销售情况持续改善,开业店铺数和总销售额均继续回升,其中海底捞和喜茶的店均销售额同比增速分别达到25%和29%。

  我们发现,三线及以下城市餐饮消费修复弹性更大。我们分别计算了海底捞和喜茶,在一线、二线和三线及以下城市的店均销售额。无论是从同比还是环比增速来看,相较于高线级城市,低线城市线下餐饮消费的修复弹性都相对更大。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

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其他高频指标跟踪

  

  生产:钢铁行业,上游焦化开工率和高炉开工率同比均在回落,下游螺、卷、线产量同比跌幅进一步扩大,说明钢铁产业链整体景气度回落。煤电行业,沿海八省日耗煤量季节性回落,但相较于历年同期处于低位,且同比跌幅较前一周继续扩大,这或是因为暖冬天气取暖需求相对较少,且工厂较早停工,生产需求也相对不足。石化行业,化纤产业链聚酯工厂和江浙织机负荷率持续回落,且同比跌幅继续扩大,江浙织机负荷率同比跌幅已经扩大至69%左右;橡塑产业链中,PVC开工率小幅回落。氯碱行业,纯碱开工率高位回落,但氯碱、玻璃相关产业链仍然维持高景气度。汽车行业,半钢胎与全钢胎开工率已持续第五周下降,且回落幅度略大于季节性。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  消费:耐用品消费方面,本周家电线下销售额同比转负,但销售量当周同比仍在改善,这说明产品均价降低。非耐用消费方面,农产品与菜篮子产品持续回升,粮油价格虽有小幅回落,但仍在高位。轻纺城成交量连续第二周逆季节性回升,但虽然仍在历年最低位,但同比跌幅已在收窄,说明纺织服装类需求边际回暖。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  投资:地产方面,商品房成交面积当周同比跌幅扩大至-20.83%,其中,二线城市成交面积的当周同比大幅回落,是主要拖累项目,一线、三线城市同比仍然保持正增长。土地成交仍然低迷,土地成交面积和土地溢价率均继续下降。基建地产链相关实体指标方面,石油沥青开工率、水泥出货率、建筑用钢成交量均较前一周回落,且同比跌幅进一步扩大,其中建筑用钢成交量同比跌幅扩大至72%左右,反映节前生产疲弱。价格方面,水泥、钢材、玻璃等建材价格较前一月跌幅收窄,但沥青价格仍边际走弱。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

  进出口:本周二十大港口到港、离港船舶数和载重吨数均季节性回落,但同比跌幅仍在扩大,其中离港船舶数和载重吨数同比跌幅分别扩大至31%和15%,出口仍然疲弱。不过,虽然到港船舶同比跌幅扩大,但载重吨数同比跌幅收窄,说明进口需求相对平稳。从运价指数来看,出口、进口运价再度回落。

  春运继续回暖,消费结构复苏——海通宏观高频指标跟踪(2023年第2期)(海通宏观 李林芷、梁中华)

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