燕塘乳业2024年营收17.32亿元下滑11%：区域龙头如何突围全国化困局？

3月31日消息：燕塘乳业交出了一份营收、净利润双降的成绩单。2024年年报显示，公司全年实现营业收入17.32亿元，同比下滑11.18%；归母净利润1.03亿元，同比骤降43.03%。作为深耕华南市场68年的区域乳企，燕塘乳业在珠三角地区长期占据优势地位，但面对全国乳业巨头的价格战、新茶饮对传统乳制品的替代冲击，以及自身省外扩张乏力等多重挑战，这家老牌企业的增长瓶颈愈发凸显。

“大本营”失守：珠三角市场遭遇双重挤压

燕塘乳业在广东省内的收入占比高达98%，其中珠三角地区贡献了74.61%的营收。但2024年，其珠三角市场营收同比下降至12.92亿元，成为拖累整体业绩的核心因素。这一方面源于全国性乳企的强势渗透——伊利、蒙牛、光明等品牌通过大规模促销降价抢占市场份额；另一方面，现制茶饮在广东市场的快速扩张，分流了传统乳制品的消费需求。

成本端的压力同样不容忽视。尽管公司自有牧场成母牛单产提升至年均10吨，但乳制品行业整体面临原奶阶段性过剩，导致终端产品价格承压。2024年，燕塘乳业毛利率为25.31%，同比下降0.72个百分点。为应对竞争，公司广告宣传及促销费用增至1.26亿元，同比增加5.5%，但销售费用率攀升至11.6%（2023年为10.2%），投入产出效率明显下滑。

区域市场高度集中的风险在财报中暴露无遗。2024年，公司经营活动现金流净额同比下降52.64%至1.5亿元，应收账款周转天数从2023年的35天延长至42天，反映出渠道回款能力减弱。尽管推出陈皮酸奶饮品等18款新品试图激活市场，但在头部品牌的价格攻势下，差异化创新未能转化为实质性的增长动能。

全国化困局：省外收入占比不足2%的战略短板

自2014年提出“迈向全国”战略以来，燕塘乳业的省外扩张始终未能突破。2024年，其广东省外营收占比仍不足2%，经销商数量从2023年的55家缩减至45家。这一结果与公司2030年实现50亿元营收的目标形成鲜明反差——若保持当前增速，达成目标需年均复合增长率超过20%，而过去五年其营收复合增长率仅为1.3%。

供应链半径限制是制约扩张的关键因素。燕塘乳业目前的生产基地集中在广东省内，冷链物流体系难以支撑长距离配送。相比之下，伊利、蒙牛通过全国布局的工厂和分销网络，能够以更低成本覆盖更广市场。公司虽计划在粤东建设日产600吨乳制品工厂，但项目投产尚需时日，短期内无法改变区域供给格局。

产品结构单一化加剧了扩张难度。2024年，液体乳、乳酸菌饮料、花式奶三大品类收入分别下滑11.27%、8.34%、18.57%，合计占总营收的85%。尽管尝试推出A2β-酪蛋白鲜牛奶等高端产品，但在省外市场缺乏品牌认知度，难以与全国性品牌的明星产品抗衡。研发投入的缩减更削弱了创新后劲——2024年研发费用同比下降13.74%，研发团队规模缩减6.63%。

治理结构隐忧：高管薪酬逆势增长背后的股东博弈

在业绩大幅下滑的背景下，燕塘乳业高管薪酬的逆势上涨引发关注。董事长冯立科年薪从2023年的77.6万元增至138.8万元，涨幅达78.7%；三名核心管理层薪酬同步提升至123万元，增幅74.7%。这与净利润下降43.03%、每股收益从1.15元腰斩至0.65元的经营表现形成强烈反差。

2024年，公司投资亏损328.69万元，资产负债率微升至23.06%，现金流压力下仍坚持每10股派现1.5元，分红率达23%，凸显股东回报与管理层激励之间的平衡难题。

管理效率指标同样亮起红灯。2024年管理费用达8865.03万元，同比增幅高于营收降幅，管理费用率从4.3%攀升至5.1%。存货周转天数从2023年的61天延长至68天，显示出库存去化速度放缓。尽管公司强调“科技兴乳”战略，但研发投入资本化率持续为零，技术转化效率亟待提升。

从财报数据透视，燕塘乳业正面临区域市场收缩、全国化受阻、治理机制僵化的三重挑战。在乳业集中度持续提升的行业变局中，这家区域龙头能否依托粤港澳大湾区产业集群建设重构竞争力，将决定其能否打破“困守广东”的宿命。