405亿市值欧菲光再启重组：上市近15年四度资本运作，能否借整合突围？

2025 年 4 月 1 日，欧菲光（002456）因筹划重大资产重组紧急停牌。根据公告，公司拟以发行股份及支付现金方式收购控股子公司欧菲微电子（南昌）28.25% 股权及江西晶浩光学 48.93% 股权，交易完成后两家子公司将实现全资控股。这是欧菲光自 2010 年上市以来第四次启动重大资本运作，当前市值 405 亿元，在消费电子行业回暖、智能汽车业务爬坡的关键节点，此次资产整合能否助力公司重振市场信心？

上市近 15 年四度重组：从扩张到收缩的战略调整

欧菲光的资本运作史与其业务转型紧密交织。2014 年，公司以 2.34 亿美元收购索尼华南工厂，切入高端摄像头模组市场，该项收购帮助其 2016 年打入苹果供应链，营收规模突破 200 亿元。2017 年，欧菲光再次斥资 15.8 亿元收购美国公司 Immervison 20% 股权，布局车载镜头专利技术，但该交易因中美贸易摩擦影响未能兑现预期收益。

2020 年遭遇苹果供应链剔除危机后，欧菲光启动第三次重大资产重组，将旗下广州得尔塔影像技术等四家子公司以 24.2 亿元出售给闻泰科技，回血资金用于聚焦核心光学业务。此次剥离使公司 2021 年营收骤降 53%，但成功将资产负债率从 71% 降至 65%。最新财务数据显示，2024 年前三季度公司营收 144.72 亿元，同比增长 33.76%，净利润 4712 万元实现扭亏，印证业务调整初见成效。此次是第四次筹划重大资产重组。

客户结构剧变下的生存法则：从苹果依赖到多元突围

欧菲光的命运转折与头部客户高度绑定。2016 - 2020 年间，苹果订单贡献其年营收的最高占比约22%，最高单年采购额达 67 亿元。失去苹果供应链资格后，公司迅速转向国产手机阵营，2024 年半年报显示，华为、小米等品牌合计贡献超 60% 营收。其中，华为 Mate 系列旗舰机型的潜望式镜头模组订单，成为支撑 2024 年业绩回升的关键支点。

在业务重构过程中，欧菲光实施 “双轮驱动” 战略：消费电子领域，超声波指纹识别模组已应用于 vivo X100 系列，市占率提升至 35%；智能汽车业务方面，车载摄像头模组打入比亚迪、蔚来供应链，2024 年上半年相关收入同比增长 58%。不过，新业务培育仍需时间 —— 财报显示，汽车电子板块毛利率仅为 9.7%，低于消费电子业务的 11.2%，且研发投入占比从 2020 年的 4.8% 攀升至 2024 年的 6.3%，资金压力仍未缓解。

值得关注的是，子公司欧菲微电子与江西晶浩的战略价值。前者掌握 under display 指纹识别技术，2024 年上半年净利润 6998 万元；后者作为摄像头模组主力生产基地，同期营收 34.57 亿元但净利润仅 751 万元。整合两家子公司剩余股权，或将提升欧菲光对核心技术的控制力与利润分配权。

第四次重组逻辑拆解：全资控股背后的成本博弈

本次交易的核心目的在于消除少数股东权益对盈利的侵蚀。财报数据显示，2024 年上半年欧菲微电子少数股东损益达 1973 万元，占其净利润的 28%；江西晶浩少数股东损益 368 万元，占比达 49%。若实现全资控股，按 2024 年前三季度盈利水平测算，预计每年可为上市公司增厚净利润约 2300 万元，相当于当期净利润的 48.8%。

更深层的战略考量在于产业链协同。欧菲微电子的指纹芯片封装技术与江西晶浩的镜头模组产能形成互补，整合后有望降低外购芯片成本。以公司 2024 年上半年光学光电产品营业成本 107 亿元测算，若通过内部协同降低 1% 采购成本，即可释放超 1 亿元利润空间。此外，本次配套募资若成功实施，或可缓解公司 79.01% 的资产负债率，但需警惕股本稀释对每股收益的冲击。

财务数据显示，两家子公司 PB 估值分别为 1.2 倍和 1.05 倍，低于欧菲光当前 11.18 倍的市净率。较低的 PB 估值表明子公司资产价格相对合理，若交易定价基于此且保持公允，将使得上市公司在资产整合过程中以相对合理的价格获取资产，有助于优化资产结构，进而提升资产证券化效率。过去十年，欧菲光在扩张与收缩中反复校准航向，此次停牌重组或将决定其能否在光学赛道的新一轮竞争中占据先机。