龙源电力一季度净利暴跌21.9% 交银国际下调目标价至7.81港元

龙源电力2025年一季度财报披露后，交银国际迅速调整其盈利预测及目标价。数据显示，公司当期净利润同比下滑21.9%，核心原因直指火电资产剥离带来的利润缺口及经营成本失控。尽管交银国际维持“买入”评级，但目标价从8港元下调至7.81港元，折射出市场对这家新能源巨头短期业绩的担忧。

火电剥离与成本失控：利润下滑的双重压力

龙源电力一季度净利润同比减少21.9%，其中火电业务剥离直接导致利润缩水约1亿元。这一调整虽符合公司聚焦清洁能源的战略方向，但短期内利润缺口难以填补。与此同时，经营开支同比增速远超营收增长，成为利润下滑的另一推手。交银国际指出，风电交易电价下行叠加运维成本上升，进一步挤压利润空间。

数据显示，公司一季度风电新增装机容量34.7兆瓦，光伏新增1.5兆瓦，合计36.25兆瓦。尽管装机量保持增长，但增量规模并未有效对冲成本压力。市场质疑，在电价波动和补贴退坡的背景下，单纯依赖装机扩张能否支撑盈利改善。交银国际测算，若经营开支增速持续高于收入增长，2025年全年盈利或将承压。

装机冲刺政策窗口期：5吉瓦目标能否兑现？

交银国际预测，龙源电力在6月1日政策节点前将加速装机进程，以锁定政策红利。公司计划2025年新增投产5吉瓦清洁能源项目，其中风电仍是主力。尽管一季度新增装机量仅为36.25兆瓦，但机构认为后续季度建设节奏将显著加快。

政策驱动下的装机竞赛暗藏风险。行业分析指出，新能源项目集中上马可能导致设备采购成本上升，同时并网消纳能力不足或引发限电率反弹。龙源电力在财报中未披露具体项目储备及区域分布细节，市场对其能否平衡规模扩张与盈利能力存疑。此外，光伏装机占比不足5%，暴露业务结构单一性问题，或制约长期抗风险能力。

评级分歧：目标价下调背后的估值博弈

交银国际将龙源电力2025-2026年盈利预测各下调2.4%，目标价降至7.81港元，但维持“买入”评级。这一矛盾操作揭示机构对该公司短期波动与长期价值的权衡。当前股价对应市盈率仅3.17倍，处于历史低位，部分投资者认为已过度反映利空。

然而，市场分歧犹存。有机构担忧，火电剥离后公司利润结构更依赖风电，但该板块正面临电价市场化改革冲击。此外，资产减值风险未完全释放——若老旧风场“以大代小”改造进度延迟，减值损失可能拖累未来财报表现。交银国际强调，估值修复需依赖装机目标兑现及成本控制能力验证，这两大变量将成为下半年股价的核心催化剂。