“突击式分红”后IPO：广东建科营收、利润双放缓，应收账款大幅攀升

广东建科于2021年12月底向深交所提交IPO申请，2023年8月过会，但截至2025年6月3日，其再次向证监会提交IPO注册申请，成为创业板“最长待审钉子户”。

从广东建科的经营状况来看，自2022年以来，公司营收和利润均呈现出下滑态势，而2021年广东建科的利润增速达到30.43%。到了2025年一季度，广东建科甚至亏超1400万元。除此之外，广东建科在2020年至2022年现金分红占比达到了64%，而应收账款和研发费用等方面存在的问题，同样值得关注。

营收、利润复合增速均不超6%，未达到创业板新规要求

广东建科（广东省建筑科学研究院集团股份有限公司）业务广泛，覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等多个核心板块，提供工程质量检测、结构安全评估、环境监测、绿色建筑认证、智能建造技术咨询等多元化服务。广东建科具备行业领先的科研实力与技术标准制定能力。

然而，从经营数据来看，2022至2024年，广东建科实现营业收入分别为10.72亿元、11.54亿元和11.97亿元，复合增长率不超过6%；归母净利润分别为1.03亿元、0.99亿元和1.07亿元，复合增长率不超过2%，业绩增长较为乏力。

广东建科经营面临挑战，一方面，下游房地产行业下行、客户回款周期延长等因素，影响了公司的经营情况；另一方面，广东建科的业务高度依赖广东市场，近几年在广东地区的收入占比均超过90%。此外，广东建科的省内市场竞争加剧导致收入下滑，省外拓展又因区域政策壁垒及自身竞争力不足，使得整体收入陷入瓶颈。

此外，广东建科计划在创业板上市，但根据创业板新规，拟上市公司需通过创新、创造、创意促进新质生产力发展，且明确最近三年的营收复合增长率需达25%。广东建科业绩下滑趋势及区域集中问题，使其难以满足“三创四新”定位要求，IPO合规性存疑。

应收账款规模持续扩大，净利率下行

根据广东建科的2020年至2024年的应收账款数据来看，其呈现逐年稳步增长的态势，从当年的2.25亿元，增长至2024年的7.20亿元。特别是广东建科2024年的应收账款同比大幅增长20.42%，该年应收账款及合同资产合计账面价值占总资产比例也超过25%。

值得注意的是，广东建科的账龄1年以上应收账款余额比例从36.66%升至47.53%，周转率从2.19次降至1.23次，回款周期拉长。

有相关人士认为，受房地产行业下行影响，广东建科对恒大集团、融创中国等房企的应收账款面临较大坏账风险。截至2022年底，已全额计提恒大集团863.7万元坏账，并因合同纠纷发起27起诉讼，其中25起已判决但执行存在不确定性。

此外，从广东建科的净利润率来看，广东建科的净利率峰值在2022年的13.35%，之后呈现下行态势，2024年为8.81%。

研发费用及占比均不超2022年，2020至2022年现金分红占比高达64%

从研发费用方面来看，广东建科在2022年达到峰值为0.91亿元，此后呈现下降趋势，到2024年研发费用降至0.82亿元。同时，2022至2024年，广东建科的研发费用占营业收入的比例分别为8.44%、6.48%和6.85%，也始终未超过2022年的峰值水平。

在专利方面，截至2022年底，广东建科共拥有415项专利，其中108项是通过受让方式取得的。而在发明专利中，有28项来自外部收购。这表明广东建科在核心技术自主创新上的成色有所欠缺。

另外，广东建科招股说明书显示，2020年至2022年期间，公司分别进行了8443.91万元、7847.50万元和7847.503万元的现金分红。这三年间，广东建科累计实现归母净利润3.75亿元，现金分红总额占归母净利润的比例高达64%。数据显示，2023年广东建科暂停了分红，但过往的大额分红行为仍引发监管层对其募资必要性的质疑。

表：广东建科2020年至2022年主要财务指标

此次，广东建科计划募集资金4.81亿元，用于创新技术研究院总部建设以及检测及营销服务网络建设项目。不过，从广东建科2024年度的财务数据来看，公司经营性现金流净额为1.24亿元，同比增长10.33%；货币资金为7.43亿元，同比增长2.80%。虽然其资产负债率较2023年提升了1.65个百分点，但也仅为26.68%，可见广东建科目前的经营现金状况较为充裕。

在此背景下，投资者除了对广东建科过往的“突击式分红”行为较为关注外，也格外关注公司对未来募集资金的合理使用规划。毕竟，只有确保资金高效利用，才能真正提升企业的竞争力。