瑞银报告：即时零售利润难抵千亿投入，AI才是未来

近日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求相关平台企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律法规，进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。

这是继2025年5月份五部门约谈外卖平台后，三家外卖企业再次被监管部门约谈。

针对近期的外卖大战，高盛、摩根士丹利、瑞银等国际投行，均发布了相关研报。

瑞银在研报中指出，目前外卖市场的“烧钱”大战并不值得。外卖补贴过度引发四大负面效应——削弱了线下餐厅客流、行业整体利润压缩、中小餐厅不堪重负、加剧浪费现象。助长用户“低价依赖”思维，加剧行业通缩风险。因此，监管部门选择此时出手，防止这些问题进一步恶化。

此前，美团核心本地商业CEO王莆中也表示，卷单量对外卖行业没有价值，美团是“被迫防守”。公开资料显示，外卖市场的整体规模和利润空间有限。去年，外卖行业总计300亿利润，利润率在互联网行业排名倒数。相较之下，电商有6000 亿利润。

除外卖本身不值得“烧钱”竞争外，瑞银还指出，互联网企业瞄准的即时零售，其价值可能也低于部分企业的预期。

瑞银认为，即时零售和外卖一样并不能带来巨额利润。预计3年后，即时零售可能会翻倍到1.5万亿人民币，但即便如此，其市场规模也仅占整个电商市场的10%。以2.5%的营业利润率计算，整个即时零售市场的实际利润约300亿人民币。相比于现在三家企业千亿量级的投入和亏损，后期可能带来的利润明显不值得如此商战。

瑞银进一步分析指出，外卖商战也带来了头部互联网企业的机会流失。瑞银认为，头部互联网企业应将资源投向具有更大增长潜力的市场，比如国际市场或AI领域，而非在即时零售领域消耗资本。

作为对比，美国的科技巨头都在AI上进行资本布局。微软宣布2025年对AI投资800-900亿美元（6000亿人民币左右）；Meta是600亿美元，谷歌是750亿美元，亚马逊是1000亿美元。这四大巨头的AI Capex总额，达到了惊人的3200亿美元，比去年增长了39%。

在报告中，瑞银将外卖战况概括为“懦夫博弈”，率先认输的一方就会导致前期投资受损。瑞银认为，这场商战至少会持续到双十一。