白银站上93美元！供应停滞库存新低，光伏需求引爆挤仓行情？

现货白银站上93美元/盎司，日内涨2.24%。

国联期货分析师王娜表示，2025年全球矿产白银预计维持在8.13亿盎司，与上年同期基本持平，因为北美和俄罗斯产量的增长被南美、澳大利亚和印度尼西亚产量下滑所抵消。矿产供应停滞是核心问题，且因结构性约束难因银价创新高而短期内改善。此外，2025年，伦敦、纽约、上海等主要市场的库存均处在多年低位。全球偏低的库存导致白银在供需缺口的背景下可即时交易的现货/仓单数量有限，少量资金介入即可加剧白银市场流动性枯竭，白银价格弹性显著提升，容易触发挤仓行情。招商期货认为，需求中光伏用银比重依旧较大，成为银价需求最大的组成部分；实物投资、珠宝首饰、电子需求紧随其后，使得白银连续多年出现缺口，预计25年缺口继续。2026年如果光伏替代没有落地，那么缺口可能继续。

相关产业梳理

一、白银

兴业银锡：主营银、锡等有色金属采选、冶炼及销售，白银保有储量2.45万吨，占国内总储量34.56%，亚洲第一。2025年计划产银380吨，推进银漫矿业二期和宇邦矿业扩建项目。

盛达资源：主营银矿采选、冶炼及白银产品销售，保有银资源量超9300吨，控股6座在产银矿，拜仁达坝银矿毛利率超80%，自有产银可满足60%以上需求。

豫光金铅：主营铅锌冶炼及综合回收，白银为铅锌冶炼副产品，2024年生产白银1384吨，拥有2000吨再生白银产能，白银综合回收率超98%。

湖南白银：主营有色金属采选、冶炼及深加工，2024年白银产量761吨，布局高纯银、银基合金等深加工产品，2025年上半年车规银粉销量同比增长120%。

二、贵金属

山东黄金：主营黄金开采、选冶、销售，矿产金产量连续多年位居国内首位，依托稳定的资源储备与产能开展黄金业务运营。

紫金矿业：主营黄金、铜等矿产资源勘查、开发及冶炼加工，2025年前三季度实现归母净利润378.64亿元，完成多项海外矿山收购项目扩充资源储量。

赤峰黄金：主营黄金采选、冶炼及贸易，2025年前三季度净利润同比增长86.21%，通过低品位矿提效与加纳矿山扩产提升产量规模。

贵研铂业：主营铂族金属深加工及贸易，钯金回收量占国内30%以上，布局汽车催化剂、氢能电池相关铂族金属应用产品。

三、有色金属概念

中国铝业：主营铝土矿开采、氧化铝、原铝及铝产品生产销售，国内电解铝产能规模领先，依托产业链布局开展铝相关业务。

紫金矿业：主营铜、金、锂等有色金属矿产资源开发与冶炼，2025年前三季度营业收入同比增长10.33%，推进海外矿产项目拓展资源版图。

洛阳钼业：主营铜、钴、钼等有色金属采选与加工，运营全球多座大型矿山，保障有色金属产品稳定供应。

兴业银锡：主营银、锡矿产资源采选及销售，锡业务覆盖电子和光伏焊料需求领域，依托银锡双业务布局开展运营。

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