兴证策略：花旗中国经济意外指数创2010年以来次高

国内经济“开门红”，花旗中国经济意外指数创2010年以来次高。1-2月内外需多项经济数据超出市场预期，出口增速大幅走强、固定资产投资增速意外转正、 服务消费潜能持续释放。 内外需共振修复下，衡量经济超预期程度的花旗中国经济意外指数大幅攀升至107，创2010年以来次高水平，仅次于2023年一季度疫后经济初回常态阶段。

全年看，花旗中国经济意外指数具备较强的日历效应，每年3-4月份以及7-10月份，是该指数季节性上行的两个窗口。背后，一方面是国内政策在全年倾向于前置发力，经济具备较强的“开门红”特征；另一方面，国内经济每年有两个传统旺季，分别是“金三银四”和“金九银十”，是全年工业生产、基建开工、地产销售等领域较为活跃，也是中国高频经济活动指数季节性上行的窗口，创造有利于经济超预期的环境。

以上经济预期的季节性规律，也进一步带来了以涨价链为代表的顺周期板块股价的季节性特征。从经济预期的季节性规律来看，3-4月、7-10月本身也是市场对宏观体感最好、对顺周期板块乐观预期最易于发酵的时间，为涨价交易提供有利的时间窗口。 涨价链在“金三银四”、“金九银十”两个旺季阶段往往表现出较强的超额收益，而在淡季阶段则往往会表现偏弱。

风险提示

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