化工盈利触底回暖，全球供给加速清退催生机遇

在周期品研究框架中，化工行业被视作理解资产价格波动的重要维度。

从全球视角来看，行业供给端的变化仍在深化。今年标普全球国际石化行业大会上，来自全球龙头石化企业的讨论聚焦于供给过剩、成本竞争、供应链安全等议题。标普全球特别顾问马克·埃拉莫认为，供给驱动型下行周期正在推动行业进行超越一般周期管理的战略重估。

对于产业链当前的周期位置与盈利修复态势，申万宏源证券在近期的行业总结中指出：“2025年能源价格中枢同比回落，外部环境扰动终端需求，但行业资本开支渐近尾声，叠加反内卷推进，基础化工价差走扩，盈利触底回暖。”

东方证券在分析近期行情逻辑时提到，行业长期改善的驱动力并未改变。该机构在其周报中表示：“我们认为市场对于化工行业长期景气预期的修正，将成为后续行情重新向上的重要力量。”

对于油价与补库需求对化工行业的影响，华泰证券在能源及基础材料行业月报中分析称：“我们认为伴随油价逐步企稳，下游有望迎来新一轮补库行情；中长期而言，油价中枢抬升下，我们看好油气资源企业盈利修复，以及煤/气化工等石化替代工艺的价差扩大行情，同时海外产能因高能源成本加速清退，国内化工企业有望加快迎来全球化机遇。”

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