SpaceX多空分歧加剧：目标价从30美元到800美元

SpaceX股价已从上市后的高点大幅回落，但华尔街围绕这家商业航天巨头的估值分歧非但没有弥合，反而走向了令人瞩目的两极分化——最高目标价与最低目标价之间的鸿沟前所未有。

对冲基金经理George Noble在上周六发布于社交媒体平台X的一篇长文中重申了其极端看跌立场，直言SpaceX合理股价仅为每股30美元。这位拥有40多年投资管理经验、曾连续多年管理富达海外基金的资深投资人写道：“（SpaceX成为）历史上规模最大的IPO，也正在成为历史上规模最大的退出流动性操作。”他补充称，“IPO的目的是将散户投资者的资金从他们手中夺走。”

Noble的估值逻辑直指基本面的致命缺陷：“SpaceX从未盈利，去年亏损近50亿美元。发行时，你支付的价格是其市销率的90倍以上，在股价峰值时，市场估值一度接近140倍。”他援引了Sun Microsystems前总裁的观点——即使支付10倍的市销率也几乎总是以失败告终。

但Noble认为，真正的问题不在估值本身，而在于稀缺性机制的人为扭曲。他指出，IPO时SpaceX实际可供交易的股份比例不到5%，而指数委员会在上市仅15个交易日后即修改规则，将其快速纳入纳斯达克100指数，迫使被动基金在流通股最紧缺的时刻强制买入。据其估算，仅纳斯达克纳入就促成了约43亿美元买盘，罗素指数权重调整再增加约30亿美元。“当时的供应量极少，买盘是强制性的。这是一场人为制造的拥挤。”

与此同时，与这一极端看空形成鲜明对决的是，华尔街主流投行在静默期结束后密集发布了相当积极的初始评级。高盛分析师Eric Sheridan领衔的团队以“买入”评级首次覆盖SpaceX，目标价205美元，将其定性为横跨航天发射、卫星互联网与人工智能三大赛道的基础设施平台。该团队预计，公司总营收将从2025年的187亿美元增长至2030年的4743亿美元，五年复合增速达91%，GAAP经营利润率届时将从负13.9%改善至50.1%。

摩根士丹利同样首次覆盖SpaceX并给予“增持”评级，目标价300美元，牛市情景下看至每股600美元，对应约8万亿美元市值。瑞银则给出了210美元的目标价。而Raymond James更是给出了800美元的极端看多目标价，若据此推算，这家尚未盈利的企业总市值将触及10万亿美元的量级。

第三方独立研究机构New Street Research则在一份相对克制的报告中指出，在采用合理且乐观的业务假设后，SpaceX的理论公允价值应在每股165美元附近。

Noble对未来几个月的核心担忧在于即将到来的大规模内部人士抛售。根据公司已公布的禁售期安排，从第二季度财报发布后开始，分阶段解锁内部人士持股，最后一批股份将于2027年6月解禁。他表示：“所有这些股票加起来，到9月初，内部人士最多可以出售公司44%的股份，这将使可交易的流通股数量激增约900%。”值得注意的是，SpaceX为个人投资者预留了近30%的发行份额，远高于行业通常的10%。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。