“死磕”房地产的基金经理，看到了什么？

房地产经历了大起大落，如今早已不再是投资热门。然而，仍有一批基金经理，在逆势主动押仓房地产相关股债。

例如工银价值精选、中泰星元、兴全合宜，另有工银圆丰三年持有、工银战略远见等工银系产品同方向，以上都是主动布局房地产的基金，而非房地产主题指数基金。

此外，私募基金领域，则有被称为“私募魔女”的李蓓，其掌控的半夏投资2026年6月月报显示，地产持仓25%、建材8%。

这群基金经理“死磕”房地产，他们到底看到了什么？分析其投资底层逻辑，或有助于思考“828新政深度重构行业，房地产到底怎么走”。

重仓地产建材股：

认为市场“筑底企稳”

2026年二季度末公募对房地产的持仓比例跌至创历史新低的0.31%，不过仍有少数基金经理把真金白银压在“地产"这条赛道上。

例如，尤宏业、易帆管理的工银价值精选，截至目前，前十大重仓股全是房地产行业公司股，组合进一步向地产开发收敛。

基金经理的逻辑链条相当清晰——基金二季报指出，经多年价格调整，不少城市二手房租金收益率已接近甚至超过公积金贷款利率，低利率环境下具备居住与配置双重吸引力；

上海等热点城市二手房成交创出近年新高，意味着“地产市场逐步企稳是有基本面支撑和可持续的”。

其认为行业经历了剧烈的去产能，供给出清、经营稳健的龙头已走出底部。所以目前可能是房地产产业链不错的投资时机。

“死磕”个别龙头：

格局重塑后将走上升通道

中泰星元长期持有保利发展、中建集团、建发股份，基金经理姜诚对地产的态度，属于谨慎乐观。在2026年7月末面向专业投资者的闭门交流中，他明确表示：不看好行业总量反转，仅关注能持续回款、存量风险可控、适配低行业规模的龙头。

也就是说，他并不指望楼市重回2021年的峰值，只是以"安全边际"为核心框架，不分成长或衰退行业，锚定的是个别企业的全生命周期可分配现金流的现值。

与之相似，兴全合宜重仓贝壳-W，多轮调整依然将其维持在前五大重仓股。

基金经理谢治宇的投资标签是“均衡分散+好公司、性价比”，他在年报中说，看好宏观经济企稳回升推动的顺期机会，“传统行业龙头在经历格局重塑与分化后将重新走向上升通道”。

在其看来，行业格局重塑后，会留下各类龙头企业，贝壳便是具备平台与垄断属性的居住服务龙头，并且与“存量市占率提升”的发展逻辑一致。

调仓不撤仓：

相信“供给出清、剩者为王”

私募领域，最知名的“地产多头”莫过于半夏投资的李蓓，2026年6月月报中地产链合计占权益仓位仍在33%，半仓运作。

李蓓在2023年公开提出“地产股十年一遇的机会”；2026年，又发布了“中国地产已经出现大拐点”的观点。

不过李蓓的底层逻辑，不是房价和销售的反弹，而是房地产在供给出清后，可能带来龙头企业盈利能力修复和市场份额的重新定义。

其认为，房地产需求已经出现企稳迹象，而新房供应大幅下降，是新房价格能够保持相对坚挺的重要原因。但是，地产行业真正的机会并不是买房，而是买房地产企业。

所以她坚持“供给出清、剩者为王”，重仓了绿城、金茂、华润、中海等央企地产股。

2026年8月以来，伴随地产股大幅下调，李蓓的代表产品面临较大亏损，规模已从百亿缩至20-50亿区间 。

李蓓在6月的投资人信中表示，已经降低部分仓位。但她仍保留自己认为“从两年维度看具有较高确定性、能够获得较高绝对收益”的资产。

可以看到，当前逆势布局地产的，难免都在“熬”。有人坚定认为，这一段下跌周期过后，会留下房地产重构迸发的新机会、新价值。只不过，市场短期如果迟迟没有正面反馈，不知道有多少人能坚持下去，又多久能熬出头。

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