东方证券：汽车行业盈利整体承压 商用车及部分优质零部件公司盈利能力逆市改善

智通财经获悉，东方证券发布研报称，2季度汽车内需承压、市场竞争加剧以及原材料价格上涨、汇率波动等外部因素导致汽车公司盈利及毛利率整体表现较弱，但在剔除汇兑影响后，部分综合竞争力较强、经营管理效率较高的公司仍实现归母净利润及毛利率同比改善;预计下半年出口持续增长、汇兑影响边际减弱等将有望促进部分竞争实力强的公司业绩表现边际改善，建议持续关注部分竞争力较强的出海整车、液冷产业链、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链公司。

东方证券主要观点如下：

2季度行业营收小幅增长，利润端同比承压

2026上半年汽车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入5.19万亿元，同比增长1.9%;利润总额1953.5亿元，同比下降20.1%。2季度汽车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营收2.78万亿元，同比增长3.2%，环比增长15.1%;利润总额1170.0亿元，同比下降21.9%，环比增长49.3%。预计高油价及宏观弱景气仍将对下半年国内燃油车需求形成压制，但出口高增长态势有望延续，汇兑影响预计也将边际减弱，预计下半年汽车行业营收及盈利能力维持平稳。

盈利

2季度行业盈利整体承压，公司分化显著，剔除汇兑部分竞争力较强公司盈利表现好于平均。2季度整车行业(数据口径为SW乘用车和SW商用车)总营收6135.25亿元，同比增长0.5%，环比增长19.2%。2季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件)营收4121.55亿元，同比增长9.7%，环比增长9.5%。2季度整车公司营收表现分化，多数零部件公司2季度营收水平同比增长。2季度零部件行业归母净利润同比降幅小于整车行业。2季度乘用车公司毛利率表现整体分化，商用车公司毛利率整体改善，零部件公司毛利率整体同比承压;2季度乘用车公司盈利整体同比承压，商用车公司盈利整体向好;2季度在汇率波动、原材料价格上涨等外部因素冲击下多数零部件公司盈利增速放缓，若剔除汇兑影响后预计部分零部件公司2季度盈利同比增速将显著改善，表现优于汽零行业平均水平。

存货

2季度整车公司存货占比提升，行业存货周转整体同比承压。2季度整车存货显著提升，零部件厂商库存继续微增，占流动资产比重较为稳定。整车库存有所增长，主要系部分车企库存增长所致;零部件行业存货占流动资产比重为22.1%，同环比表现相对稳定。2季度末整车企业平均存货周转天数同比增加，零部件公司存货周转整体承压，内部有所分化。

现金流

2季度整车现金流分化，零部件公司整体改善。2季度整车现金流同比微降，零部件公司整体改善;乘用车及零部件公司现金流表现呈现分化，商用车公司表现好于乘用车。

风险提示

宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。