一周汇评（4-1）：价格整理持续 趋势复杂难断

本周外汇市场美元指数稳定在89-90点之间，不升值的意愿存在，贬值的空间不足，矛盾与焦灼磨合状态明显。期间美元指数上升两天，周三和周四指标在90.06-90.10点之间，涨幅很有限；其他时间稳定在89点之上，最低位89.08点。全周美元指数小幅上涨1.07％，振幅为1.38％。由此，欧元兑美元汇率从1.2405美元下跌到1.2303美元，欧元跌幅0.6％。英镑兑美元汇率从1.4229美元下跌到1.4010美元，英镑跌幅达到1.64％。瑞郎兑美元汇率从0.9455瑞郎下跌到0.9532瑞郎，瑞郎跌幅0.8％。日元兑美元汇率从105.52日元下跌到106.25日元，日元贬值0.6％。加元兑美元汇率则基本稳定在1.28加元，期间周二为1.2916加元。澳元兑美元汇率只有周一为0.7749美元，随后4天稳定在0.76美元。新西兰元兑美元汇率稳定在0.72美元，只有80多点的变动。我国人民币对美元汇率稳定在6.27元，期间两天贬值至6.28-6.29元的之间。

一周主要货币表现如下：

1、内在因素利好，美元先跌后涨——本周美元指数呈现先贬后升的走势，周一收盘价报89.0200点，周五收盘价报89.9820点，整体升值1.07％；周内震荡区间位于88.9380-90.1790点，振幅1.38％。实际走势符合笔者判断，但高点并未达到笔者预测的90.30点，这表明美元贬值空间的不足与贬值意愿的存在令价格表现纠结。从影响因素来看，美国自身利好因素的突出，加之美国引发的贸易争端悲观情绪的消退，这有所提升美元上涨，但是周初美元曾有过跌破89点情况出现。美国经济基本面数据向好。最为重要的就是美国2017年第四季度GDP终值由此前前值的2.5％上修至2.9％，且好于预期的2.7％；加之2月美国核心PCE指数年率同比为1.8％，创下1年来新高。美国经济增长与通胀上升情况表明，此前美联储上调美国经济的决定有据可循，进而或将在未来继续加速加息预期。然而，近期市场重点担忧的中美贸易争端问题，目前事态发展出现缓和，进而市场恐慌情绪出现一定降温，这也使得美元跌势得到了一定放缓。

下周美国方面即将迎来最新一期美国就业数据，预计市场仍然会重点关注薪资增长态势。从目前美国通胀以及经济基本面来看，预计薪资增速或将继续上升，进而整体就业数据有望继续提振美元回暖。此外，美联储主席鲍威尔将在下周就经济展望发表演讲，市场期望能够从中得到关于美联储动向以及美国经济预期的消息。关于中美贸易争端问题，笔者认为美国已经展现其在全球霸主的地位仍然无法被撼动，预计该目的达到后，短期有关贸易争端或将缓和。综合判断，预计下周美元利好因素较多，美元有望在震荡中继续温和升值，全周目标区间看向89.50-91.40点。

2、反弹力度不足，基础因素拖累——本周欧元兑美元汇率从2446美元下跌到1.2323美元，两上三下态势明显，欧元一周贬值0.9％，区间水平震荡为1.2298-1.2477美元，振幅1.4％。这与笔者预期有偏差，欧元反弹所料不及。一周欧元兑英镑汇率继续稳定在0.87英镑基本稳定，波动幅度十分狭窄，两者方向并不明朗。一周人民币对欧元汇率从7.77元上升到7.70元，与美元主导走势相当。观察一周欧元走势，其中受到美元走势的影响突出，其内在要素难以形成支持。首先美国第四季度经济数据靓丽，最终值水平接近3％，达到2.9％的水平，超出前值和预期水平，这对美元提携有用，进而欧元受到的制约下行在所难免。相比较欧元区经济数据比较复杂，即使法国经济比较稳定，本周数据显示其2017年经济增长稳定，但区内成员国多数有不利表现，如周三意大利国家统计局发布数据显示，经季调后，意大利1月份工业新订单指数环比下降4.5％，其中国内市场环比下降6.4％，海外市场环比下降1.9％。数据还显示意大利1月份工业新订单指数同比上升9.6％。这一数据对欧元价格打击较大。随即周末欧洲央行管理委员会委员、荷兰央行行长Klaas Knot表示，世界不再需要特别货币刺激政策，欧洲央行应该通过9月份之后结束自己的债券购买计划来作出应有的贡献。Knot承认欧洲央行需要缓慢行动，并认为欧洲央行有意将QE项下到期债券进行再投资，因此可能保持庞大资产负债表多年。欧元自身不利因素加大，美国贸易制裁将直接打压贸易经济复苏状态，欧元贬值很无奈，未来风险或更大。

预计下周美元反弹或将继续，欧元贬值或随从，但盘整态势将难有改观，不上不下局面在所难免。预计欧元兑美元汇率区间在1.22-1.24美元之间，或有1.21美元出现。预计欧元兑英镑汇率受制因素不变，区间水平依然维持现状。

3、国内情绪改善，受制美元无奈——本周英镑兑美元汇率先涨后跌，这与美元的先跌后涨形成明显反相关走势。具体价格指标为：英镑兑美元汇率周一收盘价报1.4236美元，周五收盘价报1.4006美元，整体贬值1.64％；震荡区间位于1.4006-1.4244美元，振幅1.67％。实际走势与笔者预测略微出现偏差，特别是英镑周内低位有些始料不及，但价格整体仍然位于1.40美元上方。由于英国央行在上周的货币政策的会议上暗示或将在未来进行加息，因此英镑多头倍受鼓舞，但由于美元牵绊更加明显，因此英镑汇率遭受打压。周内市场对于中美贸易争端的悲观担忧情绪在逐步消退，这盖过了有关退欧进程出现的良性发展；再加之美国去年第四季度数据整体强劲，进而美元指数一周上涨1.07％，由美元主导的全球汇市价格普遍承压，英镑只能无奈参考美元最终表现贬值。英镑兑人民币汇率也呈现下跌走势，其中周一收盘价报8.9245元，周五收盘价报8.7854元，整体贬值1.58％；震荡区间位于8.7832-8.9445元，振幅1.80％。由于人民币与美元同涨，进而英镑兑人民币汇率贬值幅度大于英镑兑美元汇率，但这两种货币对的正关联性依旧明显。

下周英国自身消息面较为平淡，因此英镑汇率仍然将重点参考美元价格。下周美国方面将会迎来重要非农就业数据以及美联储主席鲍威尔发言，预计整体利好美元因素更多，进而美元或将继续为全年贬值做铺垫。受此影响，预计下周英镑兑美元汇率或将在震荡中继续贬值，且会跌破1.40美元关口，全周目标区间看向1.3900-1.4200美元。

4、 受美影响主导，瑞郎转涨为跌——本周瑞郎兑美元汇率周初收盘价为0.9449瑞郎，周末收盘价为0.9534瑞郎，整体下跌0.89％；震荡区间在0.9431-0.9583瑞郎，振幅为1.58％。欧元兑瑞郎汇率周初收盘价为1.1770瑞郎，周末收盘价为 1.1747瑞郎，瑞郎整体呈上行趋势；震荡区间在1.1696-1.1803瑞郎，振幅为0.9％。瑞郎兑人民币汇率周初收盘价为6.6326元，周末收盘价为6.5695元，震荡区间在6.5553-6.6707元。本周美瑞走势始终受美元影响，瑞郎走势可谓高开低走，上周受贸易全球化的恐慌情绪影响，本周初美元跌破89点，创6周以来新低，瑞郎受美元下行影响出现小幅上涨，但周中美元逆转了下行方向转而上行。分析其原因有二：其一经济数据的支撑。周内公布的美国2017年第四季度GDP及PCE数据均好于预期，数据利好助推了美元上行；其二中美贸易争端及美朝地缘问题逐渐缓和，市场的避险情绪逐渐消退，这也使得美元获得足够的上行支撑，瑞郎承压下跌。双方面利空影响使得瑞郎走势在周内整体呈现下行态势。

本周瑞郎的高开低走反映出美元近期因数据利好或将出现的上行势头，根据本周民调显示，特朗普的支持率已达到11个月以来的新高，虽反对人数依旧超过半数，但越来越多的人开始认同美国的经济政策或将让特朗普未来更加雷厉风行。而就下周而言，4月非农就业数据或成为市场关键，近期相对利好的经济数据或助推美元上行且为未来的下行作出铺垫。因此笔者预测瑞郎兑美元汇率区间或在0.9450-0.9600瑞郎，瑞郎兑欧元汇率预测区间或在1.1650-1.1800瑞郎。

5、数据助推不利，外部多头冲击——本周加元兑美元汇率整体呈现下跌趋势，价格指标由周一收盘价1.2836加元微弱跌至周五收盘价1.2857加元，表现基本平盘；震荡区间位于1.2810-1.2934加元，振幅为0.95％。加元兑美元汇率走势与预测基本相符，但高点位超出笔者预测，美元周初一度跌破89点，创6周新低，这也成为加元周初升至高点的主要原因。加元兑人民币汇率方面，周初收盘价为4.8832元，周末收盘价为4.8632元，人民币小幅升值。全周加元整体呈现下行态势，首先经济数据方面对加元的影响较为明显，加拿大公布的1月季调后GDP数据不及预期成为影响加元下行的本国因素；其次美国方面，经历上周的贬值后本周重获上行动力，经济数据好于预期成为助推关键；加之中美贸易争端的悲观情绪逐渐减弱，两方面影响共同助推美元上行。原油期货方面，经历了上周的强势上行后，本周两地油价走势相对放缓，消息好坏参半，周中EIA公布的原油库存好于预期成为利空关键，而周五公布的石油钻井数减少6口，虽对冲掉部分利空情绪，但整体的下行态势也受库存的影响基本奠定，助推加元相对乏力。

近期加拿大推行的关税壁垒在拉拢美国，并促使北美自由贸易协定的稳步推进意图明显，加之加拿大央行表态对未来加息的相对温和，这也使得外界更有理由相信未来加元走势与美元走势的关联性或将只增不减。预计美国下周将公布4月非农就业数据，经济数据的强势或将维持，而油价的短线推高受美国产量的不断增加助推或将相对减缓。因此笔者预测加元兑美元汇率下周将以震荡为主，震荡区间在1.2880-1.3000加元之间。

6、出现正十字星，澳元未来不明——本周澳元兑美元汇率开盘0.7709美元，下跌至0.7701美元，属于平盘，上下振幅1.52％，属于一个非常标准的十字星。同时美元指数升值1.07％，铁矿石期货合约从439美元上涨至443.5美元，微弱上涨。一周数据有：澳大利亚2月HIA私人新住房销售月率为0.7％，前期为-2.1％；私企的贷款年率也有所上升。从中美贸易争端看，美国和我国正走向一场全面的贸易竞争，澳大利亚发现自己处于一个艰难的境地。作为美国的亲密盟友和发达国家中最依赖我国的经济体，这个13万亿美元的经济体将面临巨大的损失，因为世界上两个最大的贸易国正在缠斗。中国购买了澳大利亚35％的出口产品，相当于国内生产总值的8％左右，并主导着铁矿石运输和教育行业。教育对于澳大利亚来说是一项重要的出口，不难想象，如果澳大利亚在这场贸易战中站在美国一边，我国可以采取更具破坏性的措施。截至2017年6月，澳大利亚对我国的教育出口额达到90亿美元，比10年前增加了260％。至于旅游业，2017年有近140万国人到澳大利亚旅游，并创下了10.4亿美元的经济纪录，比2016年增长了14个百分点。澳大利亚对我国的经济依赖是显而易见的，而世界上其他国家对中我国如此依赖的国家都是发展中国家。

对未来的看法，澳联储下周举行的月度政策会议将大概率维持利率在纪录低点，预计利率基准1.5％不变。澳联储上次降息是在2016年8月，目前维持利率不变的时间为纪录最长并可能继续；多数受访的分析师预测今年利率前景稳定，因澳联储在等待薪资增长和通胀上升。因此，预计未来澳元的走势依然十分不明朗，一方面要看我国和美国贸易战的走势，如果我国强势一些，澳元会贬值；另一方面如果美元强势一些，美元会贬值则澳元被动升值。目前看未来两周都会平盘。预计澳元兑美元汇率将保持0.77美元上下，区间在0.7650-0.7750美元之间。澳元兑人民币汇率中间价会保持在4.82-4.83元之间。

7、窄幅波动整理，短期维持中性——本周新西兰元兑美元汇率开盘价报0.7237美元，收盘价报0.7234美元，最高价报0.7303元，最低价报0.7188美元，较上周收盘价微跌0.5％。一周新西兰元在中段经历了较快速、较大幅度的下降，主要是美元指数上涨给新西兰元带来的下行压力。主要是美元指数受美国2017年第4季度GDP数据向好修正的影响，并出现快速上涨。全周其余时间新西兰元处于小幅上行状态，虽然中长期新西兰元受新西兰联储双重目标影响可能承受下行压力，但近期美元在贸易争端担忧、特朗普政府高层人士变动等因素影响之下承压更大，而新西兰元并无过多的负面因素。此外，新西兰2月份外贸进出口数据虽略低于预期，但仍然实现了贸易顺差。本周人民币对新西兰元CFETS开盘报4.5921元，收盘报4.5484元，最高报4.5921元，最低报4.5242元，人民币较上周收盘上涨0.57％，连续两周小幅上涨。

目前新西兰的经济基本面稳定向好，3月份澳新银行商业信心指数由前值的20.4提高到21.8。新西兰联储在新任总裁的领导下，短期内不会剧烈改变政策方向。技术上看，2月初以来新西兰元在0.7200美元附近具有较强的支撑。预期新西兰元短期保持中性走势。预测下周新西兰元兑美元报价区间为0.7200-0.7300美元。

8、避险情绪弱化，日元汇率转折——本周日元兑美元汇率震荡下跌，开盘价104.71日元，收盘价106.29日元，下跌1.51％，震荡区间在104.64-107.01日元，振幅2.26％。周初日元汇率就节节败退，跌破107日元大关后明显缺乏后市动能，之后升至到106日元而趋于稳定。这一走势的原因主要是来自两方面的避险情绪弱化所导致；一方面是朝鲜半岛局势有所缓和，朝鲜访华表示要坚持非核化的态度使市场避险情绪极速下滑；另一方面是中美贸易争端有望向好，中美的非公开对话，这使市场对中美贸易争端持乐观态度。本周风险偏好的转变也可推导出人民币对日元是存在制约性的，中国对外关系的利好会直接影响风险偏好的变化，从而对日元存在压制。本周日元兑人民币汇率开盘价6.0262元，收盘价5.8978元，贬值2.13％。

下周市场焦点在重要的数据的公布，美国的非农就业报告，和中国的PMI数据，及日本央行的大型制造业景气判断指数等；预判美国非农将直接影响美日汇率，中国和日本的数据公布影响力较低。日元的汇率主要是受市场风险偏好影响，而贸易争端、朝鲜半岛局势尚未有结果，未来可能结局都是好的，但难以预测中间是否会再现波折。另外日本的安培经济学也是影响日元波动的重要砝码，市场仍然十分关系日本是否会结束宽松政策。预计下周日元兑美元汇率波动区间在105.50-106.50日元之间，因为美日下破105和上破107都需要强动能，以目前市场讯息暂未捕捉到重要信息。

9、弱方保证关口，港币意图维稳——本周港币兑美元汇率周初开盘价报7.8462港元，周末收于7.8485港元，港币继续小幅度贬值，周内最高触及7.8491港元，震荡区间在7.8453-7.8491港元。同期美元指数上周开盘价格为89.5点，收盘价格89.98点，周内最高触及90.17点。一周强劲的美国数据、中美贸易争端态势暂时缓和、朝鲜局势降温等因素都支撑了美元。然而港币兑美元汇率继续稳定在7.84港元，仍然未触及7.85港元弱方保证一线。尤其上周金管局随着美联储加息后，2M Libor利率已经突破2％，3M Libor利率在2.3左右。2M Hibor利率在1.12％，3M Hibor利率在1.2％左右，HIBOR利率与LIBOR利率之间价差有所缩小。加之港币汇率跌至7.83港元以下后，港内套利交易规模因对冲基金担心金管局随时出手干预而减少。香港金管局在其最新发表的《货币与金融稳定情况半年度报告》中指出，港币汇率于3月初进一步转弱，但尚未触发弱方兑换保证。然而，随着美国货币政策正常化进程持续，港币与美元之间的息差将会扩大并会引致套利活动增加，因此提醒市场不应排除港元弱方兑换保证会可能被触发，预期港币资金流及汇率的波动将会增加，并强调金管局会继续全力保证港币汇率的稳定。目前港币汇率据弱方保证仅一步之遥，在香港金管局多次表态中均明确表示触及7.85一线后会出手干预，港币流动性仍较宽裕。金管局的态度对港币的套利行为有所遏制，金管局目前的观望行为，或也是一次对香港市场的压力测试。

下周关注点在于美国非农就业报告等重要经济数据，如果美元进一步升值，港币触及弱方保证的可能性增加。预计下周港币兑美元汇率在7.84-7.85港元之间震荡。

10、人民币短升值，整体稳定不变——本周人民币连续第二周升值，并且汇率突破6.3的前期区间上限。从升值的消息层面看，这两周的人民币升值主要是中美贸易摩擦及其后续影响。通过比较人民币、美元指数的走势可以发现，这一轮的消息冲击其实是通过美元指数传导到人民币汇率上，人民币跟随美元指数被动调整的定价逻辑未变。全周人民币美元具体走势为：在岸人民币开盘于6.3109元，收于6.2728元，升值381点，升幅0.60％；震荡区间在6.2409-6.3158元，振幅749点（1.19％）。离岸人民币开盘于6.3134元，收盘于6.2597元，升值537点，升幅0.85％；震荡区间在6.2326-6.3150元之间，振幅824点（1.31％）。同期美元指数基本稳定有上涨，从89.0200点升至89.9820点，升幅1.07％。外围市场方面：上周四从美国总统特朗普签署301调查备忘录、挑起中美贸易战之后，美股及美元指数一直处于下行通道，本周一、周二美元指数持续下跌，甚至一度突破了89的整数位。随后，贸易战的影响逐步缓解以及美国四季度实际GDP年化季环比终值2.9％好于预期，周三开始美元指数开始反弹至90附近的前期稳定位置。一周美元指数的U型走势，对应人民币汇率同样是先升值后贬值，周二甚至升值至6.24元附近的阶段高位，随后美元指数走强人民币逐渐贬值。国内方面：消息层面看，朝鲜领导人金正恩访华并承诺致力于实现无核化，推动了美元指数反弹。另外有两点需要特别注意：一是本周央行公开市场投放流动性较少，央行减少流动性投放才能与美联储加息的步伐一致，这样做有利于维持人民币汇率稳定。二是美元港元已经到了7.85的政策干预位，港币的短期波动性可能传到人民币汇率。具体来看，周一港元触及7.85，盘中疑似香港金管局干预市场，买入港元卖出美元以维持汇率。此举造成市场美元供给增加，冲击到离岸人民币，离岸人民币被动升值。从周一的日内行情看，离岸人民币当日午后快速升值，并带动在岸人民币升值。从本周三开始，港元屡次试探7.85的政策位，从行情博弈看，香港金管局很可能已经多次干预港币。香港市场是离岸人民币最大的市场，香港金管局干预港币加大美元投放，势必推高人民币汇率，这也是周四、周五美元指数相对稳定的条件下，人民币仍然升值的重要原因。我们并不赞同某些媒体报到的由于中国推出原油期货造成人民币需求增加，进而推高人民币汇率的观点。原因在于虽然原油期货以人民币计价，但国外投资者是使用美元做保证金，并不需要换成人民币参与原油期货的交易。

下周仍需要关注港币的相关动作，港币仍可能不断试探政策点位，进而迫使人民币短时升值。近期从在岸与离岸人民币价差来看，3月份大多数时间离岸人民币升值高于在岸人民币，同时即期汇率升值大于中间价，这说明了市场力量倾向于人民币升值。从美元指数来看，欧元是否继续走强、美国经济健康状况和贸易问题是能否继续提供美元上涨动力的关键，目前看市场对美元的预期仍然偏弱，这会从定价角度迫使人民币升值。综合来看，人民币面临一些不确定的升值因素。预计下周人民币汇率可能总体稳定，但存在特定事件导致的短暂升值风险，人民币美元预测目标区间位于6.2400-6.3500元。