一周汇评（9-9）:策略阻力较大 贬值意愿不变

本周外汇市场美元指数稳定在95点线上，期间最高点达到95.72点，最低为94.86点，这依然显示美元贬值的意愿不变，但阻力加大，实施难以实现。其中欧元兑美元汇率走势是关键，区间水平在1.16-1.15之间徘徊，欧元反弹力度不足。英镑兑美元汇率从1.28美元下跌至1.29美元，相比较也抑制了美元贬值。瑞郎兑美元汇率在0.97-0.96瑞郎之间，升值有限。日元兑美元汇率从111日元上升到110日元，升值幅度不大。加元兑美元汇率稳定在1.31加元，负面压力较大。澳元兑美元汇率在0.71-0.72美元之间，澳元贬值有约束。新西兰元兑美元汇率稳定在0.65美元，周一为0.66美元。我国人民币对美元汇率处于6.82-6.84元之间，贬值态势微弱。

一周主要货币表现如下：

1、贸易影响较小，美元区间震荡——本周美元指数表现稳定凸显，但涨跌方向并不明晰，一周具体价格指标如下：周一收盘价报95.1480点，周五收盘价报95.4070点，整体仅小幅升值0.27％；一周震荡区间位于94.8670-95.7370点，振幅0.91％，贬值趋势依然明显。整体走势较为符合预期，但收盘低点仍然未能达到笔者预测的94点一线，这表明美元贬值的阻力仍然较大。一周全球贸易争端事件有再升级态势，但是美元指数并没有出现明显波动行情，这再次印证了美元汇率与贸易争端的直接关联并不大，而市场风险偏好和避险情绪依存美元资产依旧，美元受制外部因素突出。数据方面，一周市场较为关注美国就业，周三的前瞻数据ADP就业人数为16.3万人，不及预期的20万人，但周五非农就业数据相对表现较好；尤其分项的亮点是平均薪资增速，其中该数据月率环比增加0.4％，高于预期0.2％，年率则达到2.9％，这利好美国通胀与美联储加息的双重预期，美联储9月加息概率进一步上升。因此美元在周五的数据公布后出现反弹，最终形成了周线的小幅收涨。

下周是美国方面将公布经济褐皮书以及零售销售数据，由于是财政年度的特殊性节点，需要关注政府赤字带来的市场悲观情绪，这将为美元贬值带来理由。外部方面需要关注欧英两大央行货币政策会议，其中官员讲话将是市场解读重点，特别是欧洲央行何时能够退出宽松的言论值得关注。综合判断，预计下周美元指数将继续表现震荡，存在一定贬值空间和理由，目标区间看向94.20-95.80点。

2、比较落差刺激，升贬窄幅震荡——本周欧元兑美元汇率处于徘徊不定状态，汇率区间在1.15-1.16美元之间，交错而行周末以1.1552美元收盘，这与周一收盘1.1617美元比较，欧元贬值0.5％。这与上周预期略有偏差，欧元反弹阻力较大，比较因素是关键。一周欧元兑英镑汇率从0.90英镑上升到0.89英镑，波动狭窄，并且尚未脱离基本区间水平。我国人民币兑欧元汇率在7.92-7.90元之间，人民币贬值随从兑美元走势而行。全周欧元受到的影响在于全球贸易局势不确定和担忧加大心理影响，并伴随新兴市场货币动荡局面，欧元区受制因素明显。尤其是美国经济数据的靓丽与德国经济数据的担忧是形成周末欧元下挫的重点，据德国联邦统计局周四报告显示，7月工业订单较上月下降0.9％，低于之前市场调查的经济学家平均预期增长1.8％。德国7月工业订单下降的主要原因是外国订单减少，7月外国订单较6月份下降了3.4％。加之德国联邦经济部日前公布的一份研究报告警告说，如果美国提高进口汽车关税，德国汽车行业将遭受沉重打击，这或将使德国汽车业造成约50亿至70亿欧元（1欧元约合1.16美元）损失，并将拉低德国国内生产总值约0.2个百分点。欧元反弹理由不足，这直接影响欧元信心，也牵制美元贬值技术发挥。

预计下周美元负面因素难以避免，同时美元贬值需要欧元支持，因此预计欧元或有反弹概率，但反弹力度难以预料，投机盛行期间的价格炒作必然涉及所有货币的可利用空间。预计欧元兑美元汇率区间在1.16-1.17美元概率加大，但欧元也同时存在继续下行1.15的可能。预计欧元兑英镑汇率继续保持目前区间迂回，难有新的突破与表现。

3、投机氛围渐起，正视内在隐患——本周英镑兑美元汇率以震荡为主，汇率表现如下：周一开盘价报1.2919美元，周五收盘价报1.2924美元，较上周收盘贬值0.29％；周内震荡区间位于1.2783-1.3028美元，振幅1.92％。英镑兑人民币周一开盘价报8.8237元，周五收盘价报8.8425元，较上周收盘贬值0.17％；周内震荡区间位于8.7354-8.9104元，振幅2％。一周英镑走势波动较大，事件影响为主和数据影响为辅特色突出。周一8月份英国Markit制造业采购经理人指数明显拖累英镑，该指数前值为54，预期值为53.9，实际值仅为52.8，虽然数据依然位于荣枯线上方，但却明显不及预期；此外该数据已经连续两个月下滑并且呈现加速态势。随后周三8月份Markit服务业采购经理人指数，前值53.5，预期值53.9，实际值54.3好于预期，但从当日分时走势来看，其对于英镑的利好效果有限。总体来说，英国本周数据好坏参半，对英镑的不利影响只限短期。而一周焦点集中在脱欧问题上，欧盟基本延续了上周的鸽派论调，周三报出“德国官员已经准备接受对于英国与欧盟未来经济贸易联系更少细节的协议，并已达成最终协议”的信息。虽然该事件最后被指“乌龙”，但在当天还是给英镑带来了明显提振。随后欧盟的鸽派论调在周五有所升级，欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶继上周言论软化之后公开表示：“我们想要尽可能完成与英国最亲密的关系，这将是一个空前的关系，我们决定寻求一个协议，无协议退欧并非我们的基本设想场景。”该消息使得英镑兑美元应声而起，虽然之后又受到美国强劲非农数据对美元提振的影响而冲高回落，但足见无协议脱欧问题的逐步缓解对英镑的提振作用。可另一方面我们也必须看到一个事实，那就是无协议脱欧问题的缓解对英镑的这种提振很可能只是炒作现象，第一，“达成退欧协议”和“无协议脱欧”只是从某种意义上降低了英国脱欧要承受的损失，并没有迹象表明会给英国的经济前景带来改善，而且该事件对于英镑的提振都是集中于“时间点”而不是“时间段”。第二，英国富时100指数本周创下了2018年下半年以来最大单周跌幅，这表明市场对于英国经济前景的信心并没有随着“无协议脱欧”问题的缓解而改善，甚至可能认为在美国的不断挑拨风险和贸易强压下，欧盟与英国的暧昧态度反而会使得英国的脱欧最后变为“表面脱欧而实质没脱欧”的结果，这反而有很大的概率给英镑在未来埋下隐患，所以有必要对于英镑的反弹持谨慎态度。

综上所述，笔者认为英镑兑美元走势阶段性判断难度加大，受事件性影响较多，但就中期而言，大概到10月中旬之前，英镑仍将继续受到脱欧问题淡化带来的利好与相对偏利空的经济数据的夹击，进而难现趋势性走势。预计下周英国央行公布利率决议及会议纪要，0.75％的利率水平或大概率保持稳定是关注重点。周五英国央行行长卡尼在柏林将发表讲话，其中有很多英国于脱欧问题上面对欧盟最新态度的回应，这对英镑走势影响较大。外围美国方面从周中开始将会有一些重要数据发布，其中包括将于周三周四公布的美国8月份CPI与PPI数据以及将在周五公布的8月份零售销售数据和消费者信心指数数据，利空美元的概率偏大。预计下周英镑兑美元的波动区间为：1.2810-1.3020美元。

4、美欧瑞互制约，价格震荡顺从——本周瑞郎兑美元汇率周初开盘价0.9696瑞郎，周末收盘价0.9691瑞郎，整体变化不大，波动区间在0.9767-0.9638瑞郎之间，振幅1.34％；当周瑞郎兑欧元汇率延续上周走势，周初开盘价1.1245瑞郎，周末收盘价1.1194瑞郎，涨幅0.36％，波动区间在1.1319-1.1177瑞郎之间，振幅1.25％；瑞郎兑人民币汇率周初开盘价7.0436元，周末收盘价7.0588元，汇率波动区间在7.0057-7.0887元之间，振幅1.17％。周内数据显示，瑞士7月实际零售年率-0.3％，同比下降0.6个百分点；8月CPI月率0％，环比上涨0.2个百分点；8月季调后失业率维持在2.6％不变。整体看，瑞士国内经济状况依旧良好，同时欧元区经济数据显示欧元区经济有所回暖，两者给予瑞郎一定的支撑，而美国当周亮丽的经济数据支撑了美元，从而有所打压瑞郎。综上所述是瑞郎表现稳定的原因。

预计下周瑞郎兑美元汇率波动区间在0.976-0.956瑞郎之间。瑞郎兑欧元汇率波动区间在1.130-1.108瑞郎之间。

5、面临双重压力，存在贬值倾向——本周加元兑美元汇率走势以加元贬值为主，价格指标由周一开盘价1.3062加元至周五收盘价1.3151加元，贬值0.68％；整理区间位于1.3041-1.3226加元，振幅为1.4％，符合上周预测。加元兑人民币汇率方面，周初开盘价5.2284元至周五周收盘价5.2002元，汇率走势呈现下行态势。一周影响加元兑美元汇率走势的因素主要源于加拿大央行利率决议与声明。周三加拿大央行公布利率决议，并将关键利率维持在1.5％不变，其声明中提到，加拿大经济的进展符合7月预期，房地产市场活动开始稳定，该央行预计通胀率将在明年年初回升至2％，核心CPI也稳固地处于2％附近；另外，由于能源产出和出口出现波动，加拿大第三季度GDP增速或将放缓，而此前公布的第二季度GDP年率为2.9％，好于预期的2.8％。近期贸易摩擦仍然是加拿大国内企业面临的压力，在美加就NAFTA谈判陷入僵局之后，两国于本周进入第二轮谈判，双方谈判并没有让步；同时墨西哥经济部长表示北美自由贸易协定将不会成为协议，直到加拿大也签署。迫于墨西哥政府即将正式换届的压力，美方希望尽早达成北美贸易协议的谈判；而加拿大一方，因国内企业正面临贸易摩擦带来的不确定风险，8月份的就业数据及失业率数据不甚理想，同样希望能够解决目前的贸易僵局。所以，预计美加双方就北美贸易协定的谈判将在近期得出结果，三方协议将重新建立。

因加拿大本周公布的8月就业数据-5.16万人远不及预期值5万人，预计受此影响，下周加元贬值将成为主要趋势。另一方面，北美贸易谈判的进行将持续提供市场交投，加元兑美元汇率振幅将会有所增大。预计下周加元兑美元汇率波动区间为1.3092-1.3275加元。

6、澳元跌出新低，上涨空间极大——本周澳元兑美元汇率开盘0.7190美元下跌至0.7110美元，最低至0.7100美元，跌破了2016年5月0.7140美元的最低值，跌出两年内的最低值。这是笔者没有想到的结果，笔者认为的震荡没有出现。澳元兑人民币汇率收盘4.9070元，也超过笔者预测的5.0000元波动。同周美元指数仅仅上涨了0.36％，铁矿石也由484.3美元上涨至498美元，但是澳元兑美元汇率就是下跌了1.11％。重要数据可以总结为经常账户不佳，贸易账户良好，GDP高于预期。第二季度的GDP增量为3.4％，预测值2.9％。澳大利亚第二季度经常帐-135亿澳元，低于预测-110亿澳元，9月现金利率1.5％不变。澳大利亚第二季度GDP季率0.9％，远高于预测值0.7％；澳大利亚7月商品及服务贸易账单15.51亿澳元，高于预测值14.5亿澳元，澳大利亚7月出口月率-1％，前值3％，澳大利亚7月进口月率0％，前值-1％，出口增速高于进口增速。澳大利亚联储维持官方现金利率1.5％水平不变，这已经是澳大利亚联储连续23个月将利率维持在纪录低水平不变。决议显示，低利率继续支持澳大利亚经济，通胀将逐渐回归，预计2019年和2020年通胀率高于当前水平，不过这一过程可能是渐进的。澳大利亚联储表示，保持政策不变与可持续经济增长相符，预计今年上半年经济增长高于趋势水平，货币政策维稳很大程度上由CPI目标所影响。就国内不安因素方面，澳大利亚联储指出，目前澳大利亚薪资增速依旧偏低，家庭消费仍是不确定性的来源，而国外最大的不安因素来自于全球贸易摩擦。对于全球经济增长，澳大利亚联储依旧持积极展望，并认为目前全球经济稳定扩张，大量发达经济体经济增长高于趋势水平。尽管如此，澳大利亚联储也提到全球通胀仍然低迷，不过部分经济体的通胀已经增长，并且考虑到劳动力市场收紧，预计通胀将进一步增长。

本周澳元兑美元汇率下跌如此之多，笔者认为是一种空头的投机行为，而且是长期探底的行为，毕竟澳大利亚经济并不差。澳元的最低点已经出现，0.7100美元虽然可能被打破，但是长期的最低点已经出现。澳大利亚的经济没有那么差，中美贸易争端也没有影响澳大利亚如此之多，可以说澳元的上涨是必然的，笔者认为下周澳元兑美元汇率回归至0.7200美元附近，澳元兑人民币汇率将恢复至4.95元附近。

7、连创年内新低，前景表现堪忧——本周新西兰元兑美元汇率开盘价报0.6621美元，收盘价报0.6537美元，最高价报0.6621元，最低价报0.6528美元，较上周收盘价下跌1.13％。新西兰元连续两周下跌，且是在同期美元指数微涨的情况下，技术上新西兰元处于低位整理。新西兰联储和美联储近期有关货币政策的表态有分歧，美国坚定逐渐加息的策略，而新西兰是鸽派的立场，且不排除降息的可能。考虑到新西兰属于小型开放经济体，持续的中美贸易摩擦局势也对新西兰元不利。一周人民币兑新西兰元CFETS开盘报4.5117元，收盘报4.4994元，最高报4.5192元，最低报4.4747元，人民币较上周收盘上涨1.05％，本周人民币对美元贬值，但幅度远小于新西兰元。中国是新西兰最大的移民来源国，但近期移民形势有所变化，截至2018年6月的一年中，来自中国的长期旅客人数是下降的，其中来学习或生活的人数下降较多。

在新西兰宏观经济指标出现好转之前，新西兰元的形势均不乐观。未来仍需密切关注新西兰经济状况的变化以及新西兰联储发出的信号。预计新西兰元可能会继续下探测试年内新低。预测下周新西兰元兑美元汇率区间或位于0.6500-0.6650美元。

8、市场避险旺盛，日元引领市场——本周日元兑美元汇率出现震荡下行，周一开盘报111.14日元，周五收盘报111.05日元，震荡区间在110.05-111.75日元，跌幅0.03％。本周初在美指的剧烈震动下，日元兑美元汇率的表现较为稳定，而在周四周五该货币对走势出现大跳涨，上涨幅度超出上周预测，接近110日元大关，主要是来自美指承压和市场寻求的日元避险情绪所导致，避险情绪由三方面引发，一是中美贸易争端升级；二是恐美国战火的转移；三是对新兴市场的担忧；日元兑人民币汇率方面，周一开盘价报6.1448元，周五收盘价报6.1583元，全周日元兑人民币表现升值；震荡区间位于6.1066-6.1898元，振幅0.17％。

下周将继续关注市场避险情绪有上升的潜在风险及美国的贸易战蔓延程度，这或将继续引起日元的剧烈波动。预计下周日元兑美元的震荡区间在109.50-112.00日元。

9、警报继续存在，监管依旧紧绷——本周港币兑美元汇率期初开盘价报7.8490港元，收于7.8495港元，周内最高触及7.8499港元，震荡区间在7.8479-7.8499港元；随着美元公布利率的日期越来越近，在美元大概率加息的预测下，美元对港币汇率仍然延续之前走势，在7.85弱方附近震荡；美联储持续加息，导致港币与美元的利差进一步扩大，可能推升港美息差扩大的预期，推动套利交易和资金外流，从而为套利交易提供更多诱因。但是另一方面，银行业总结余进一步减少，加上9月为第三季度最后一个月，也会使做空港元的投资者更加谨慎。

考虑近期无重大因素的影响，预计下周港币兑美元汇率仍然延续目前走势，区间或位于7.8450-7.8500港元之间震荡；金管局将在港币触及弱方时，及时出手干预。

10、多重影响待发，汇率风平浪静——本周人民币兑美元汇率保持稳定，汇市并没有太多重大消息，美元指数同样波动非常有限。相对平静的市场状态背后，投资者都在等待更多的消息以及形势的转变。一周人民币兑美元汇率具体走势为：在岸人民币开盘于6.8426元，收于6.8438元，贬值123点，幅度0.18％；震荡区间在6.8080-6.8512元，振幅432点（0.63％）。离岸人民币开盘于6.8462元，收盘于6.8646元，贬值191点，幅度0.28％；震荡区间在6.8173-6.8750元之间，振幅577点（0.84％）。同期美元指数保持稳定，开盘95.1866，收盘95.4065，涨幅0.30％。外围市场：周五公布的美国8月非农就业、薪资同比增幅均好于预期，这推升了通胀上升的预期。随之而来9月份美联储基本确定加息，并且年内加息四次的概率提升。美联储加息将降低中美利差，如果美元指数持续走高，会迫使人民币贬值。国内方面，8月末我国外汇储备规模为31097亿美元，较7月末下降82亿美元，降幅为0.26％。全球贸易摩擦、地缘政治经济局势等不确定因素继续发酵，美元指数波动上升，在这些因素的综合作用下，外汇储备规模略有下降。8月份人民币震荡与贬值趋势造成了外汇供求阶段性有波动，但总体上看供求基本稳定，资金流动对人民币汇率的影响也较为有限。另一方面，需要关注中美贸易摩擦。美国针对另外2000亿美元中国进口商品加征关税的公众意见征询期在本周四结束，市场紧张情绪将进一步加剧。投资者都在等待对2000亿美元中国商品征税的决定。目前还没有明确时间表，预计这方面的最新进展可能扰动人民币汇率，且影响偏负面。

综合来看，全周人民币以及全球外汇市场平静的水面下其实暗流涌动。9月美联储加息、中美贸易争端以及原油市场，未来很可能在不远的将来对人民币汇率形成冲击。下周英国央行、欧洲央行将公布利率决定，美联储将发布经济状况褐皮书。我国将发布8月国民经济运行情况，其中贸易、CPI和PPI数据较为关键，通过这些数据可以评估人民币的基本面情况。市场已经普遍预期到我国经济基本面存在阶段性困难，只要数据不是太差，人民币有望中长期维持稳定。下周预计人民币汇率战术性贬值，人民币兑美元汇率预测目标区间位于6.8000-6.9500元。

11、避险反复无常，筑底铺垫反弹——本周黄金延续上周提示的震荡走势，上周末美国和加拿大关于贸易问题的谈判陷入僵局，导致市场担忧情绪上涨。恰逢周一美国放假，因此利空的情绪全都宣泄在周二的盘面中，导致周二黄金大跌到1190美元一线，并且创出近期回调的低位。周三行情小幅反弹，而周四对于叙利亚局势的担忧使得黄金行情进一步走高，一度击穿1206美元创出本周的行情高位。然而紧接着爆出美日之间可能爆发新的贸易冲突，导致行情再度回落。周五受到非农数据利空的影响行情从1200美元瞬间下探到1193美元一线，最终小幅反弹后收于1196美元。

黄金已经从日线级别形成筑底形态，均线在本周已经从下跌转为“粘合”，预示后期行情有反弹的需求。但对于反弹高度建议谨慎看待，此前提示的1220美元依旧成为本次反弹的压力位。黄金的支撑位可以1180美元作为参考，极限位置为之前低位的1160美元，投资者依旧可以保持高抛低吸的震荡操作思路。基本面上可能会出现叙利亚局势升级带来的恐慌因素，贸易谈判将成为下周的不确定因素，最后就是英国的无协议脱欧可能给市场意外的惊喜。

12、受制增产预期，油价震荡下跌——国际石油价格走势本周呈下行态势，布伦特原油价格由周一开盘价77.78美元/桶至周五收盘价77.10美元/桶，跌幅0.87％；整理区间位于75.64-79.72美元/桶，振幅为5.24％；WTI原油价格由周一开盘价69.89美元/桶至周五收盘价67.86美元/桶，跌幅2.9％；整理区间位于66.86-71.40美元/桶，振幅为6.5％。一周非洲石油增产的预期成为国际石油价格下跌的主要因素。近日中国建筑集团有限公司宣布，9月2日与埃及东部油气公司签订了61亿美元的埃及苏伊士炼油及石化厂项目总承包商务合同，非洲石油增产的预期明显上升。同时，贝克休斯公司的数据显示，在非洲水域作业的石油钻井平台数量已经上升到两年来的最高水平。预计今年非洲海上探井数量将增加至30口，此前探井数量已经连续3年下滑，而去年仅为17口。非洲探井数量的上升，意味着该地区的石油行业出现复苏迹象，随着石油价格的上涨，资金充沛的石油公司再次将目光转向非洲大陆潜在的巨大资源。虽然非洲石油储量庞大，但非洲的石油开采非常容易受到原油价格冲击，当国际石油价格上涨，这些生产商会蜂拥而至进行快速作业。另外，土耳其、印度和中国将继续从伊朗购买原油，这使得伊朗可以在今年剩余时间内将出口保持在80万桶/日的水平，其中约四分之一将通过卡车运输至伊拉克、阿富汗以及巴基斯坦地区。因此，美国制裁伊朗的强度预计将有所增加。太平洋飓风季目前已经开始影响美国墨西哥湾，热带风暴“戈登”周一在佛罗里达州登陆，令美国墨西哥湾的原油产业中断担忧加剧，存在利多国际石油价格的效应，而飓风季将持续至今年12月份，所以从中线上来看，石油价格的上行仍然是主要趋势。

从技术面看国际石油价格于本周的回落属于价格上行中的调整，上涨趋势的动能并未减弱。近期市场对国际石油供需平衡的变化更加敏感，因此美国制裁伊朗的影响将于未来继续主导油价上行。预计下周布伦特原油价格波动区间为75.0-78.60美元/桶；WTI原油价格波动区间为66.80-69.80美元/桶。

13、限产边际减弱，成材高位风险——本周澳洲、巴西总发货 量 2374.8 万吨，其中澳洲发货量 1551.2 万吨，环比 增 51.2 万吨，发往中国的量小降，其中高品粉矿降幅 较大。巴西发货量 823.6 万吨，环比增 24.5 万吨。 由于近期澳洲控制了发往中国的运量，预计到港量将开始逐步回升，但回升幅度有限，矿山清理基本结束。但 秋冬季北方环保仍严，国产精粉产量弱稳，后期东北或一定增产，全国范围内产量降幅放缓。港口库存 14733.23 万吨，降 228.68 万吨，并延续降库过程。8月下旬唐山又经历两轮限烧结，钢厂烧结矿库存继续下滑，日耗稳定在低位，厂内库存小降。由于北京中非论坛会议期间，限烧结短期难放松， 钢厂暂时采购意愿不强烈， 贸易商囤货意愿稳定，港口现货成交较前期基本持稳。品种间价差结构方面，PB粉溢价有所回落，后期澳洲高品矿供给相对偏紧，块矿和巴西卡粉溢价仍维持高位。

（1）铁矿石周度数据监测

铁矿石价格

指标名 当期值 前值 周变化

I1901 484.50 490.50 -6.00

I1905 491.00 496.00 -5.00

I1809 478.00 494.00 -16.00

河北唐山铁精粉 760.00 750.00 10.00

青岛港61.5％PB粉 480.00 478.00 2.00

普氏（美元/吨） 66.15 66.40 -0.25

SGX掉期当月（$/T） 67.16 67.21 -0.05

铁矿石期货基准 529.24 527.07 2.17

库存 港口铁矿石库存 14733 14961.91 -181.00

钢厂进口矿库存天数 28.00 28.00 0.00

汇率 人民币汇率汇卖价 6.8789 6.8789 -0.0490

（2）铁矿石基差、价差：

矿石震荡为主，基差同样维持震荡。港口现货成交持稳，后期到港有一定回升空间，需求持续性还有待政策落地，盘面仍相对缺乏驱动，但高品资源仍有套利空间。 由于矿山扩产周期尾声，且叠加非主流矿的减产，今年供给大概率转向收缩，远月贴水明显收窄，但由于合约较远，1-5 价差暂时没有参与机会。