一周综述（9-16）：数据参差不齐 欧英利率不变

一周市场消息繁多，重点关注在于各国经济数据。其中日本第二季度修正后GDP为两年来最快增速；我国CPI受短期因素影响上行，稳定在2.0％以上水平；其次，英国经济呈现3个月来一年最快增速，但央行维持利率不变，央行行长卡尼对硬脱欧的前景表示担忧；欧洲央行同样维持利率不变，但央行行长德拉基在发布会上言论意外偏向鹰派；美国零售数据出现半年以来最小增幅，中美贸易摩擦使美国经济长期增长前景具有不确定性。

一周主要数据与焦点事件如下：

1．日本两年多来的最快增速GDP。9月10日（周一）日本第二季度实际GDP年化率修正值为3％，高于预期0.4个百分点，同比增长1.1个百分点。日本第二季度修正后GDP为2016年第一季度以来最快增速，资本支出的增加推动了GDP的上修。

2.我国通胀短期上涨稳定在2％以上。9月10日（周一）我国8月CPI年率为2.3％，同比增长0.2个百分点。根据国家统计局发布的数据显示，由于短期内猪瘟疫情、自然灾害等原因影响了食品供给，抬升了食品价格，较大程度上推动了CPI的上涨。

3.英国3个月GDP增长为一年来最快增速。9月10日（周一）英国7月工业产出月率为0.1％，环比下降0.3个百分点；7月制造业产出月率-0.2％，环比下降0.6个百分点；7月季调后商品贸易帐为-99.73亿英镑，前值修正为-106.79亿英镑，；英国7月3个月GDP月率为0.6％，前值0.4％，英国经济3个月GDP增长是近一年来的最快增速，世界杯与温暖天气助推第二季度消费者强劲支出。

4.英国ILO失业率稳定不变。9月11日（周二）英国8月失业率为2.6％，环比增加了0.1个百分点；但8月失业金申请人数为0.87万人，与前值修正相比减少1500人；英国7月3个月ILO失业率为4％，稳定不变。

5.美国7月批发库存增幅略低于预期。9月11日（周二）美国7月批发销售月率为0％，环比增加0.2个百分点，但低于预期0.3个百分点。美国7月批发库存增幅略低于最初预期，可能是因为汽车类库存的进一步减少，但美国国内需求强劲，企业或可能增加商品库存支撑工厂的生产。

6.美国PPI月率首次出现负值。9月12日（周三）美国8月PPI月率为-0.1％，环比下降0.1个百分点，这是一年半以来首次出现负值，PPI月率意外下滑，主要是因为食品价格和贸易服务价格下降抵消了能源产品价格上涨。

7.英国央行维持基准利率不变。9月13日（周四）英国至9月13日央行利率决定维持基准利率0.75％不变。英国央行行长卡尼称结构性改变对英国经济而言可能意味着更宽松的货币政策只可能会进一步抬高通胀。之前9月11日英国央行行长卡尼已经同意任职至2020年1月底，当前任期原定在2019年6月30日届满。

8.欧洲央行维持再融资利率不变。9月13日（周四）欧元区至9月13日欧洲央行主要再融资利率维持在0％不变，并保持现有关键利率水平不变至至少2019年夏季，银行业选择欧元短期利率ESTER作为无风险利率以代替欧元隔夜利率平均指数EONIA。

9.德拉基新闻发布会意外偏鹰。9月13日（周四）欧洲央行行长德拉基在新闻发布会上表示潜在经济增长持续支持市场信心，即便在QE结束后，通胀率也将继续朝2％的目标靠拢，但是未来仍有必要实施大量刺激措施来支持通胀，欧洲央行准备好在必要时调动所有政策工具。预计今年余下时间通胀都将处于当前水平附近。潜在通胀率到年底将上升，中期内将逐渐走高。

10.美国零售数据出现6个月以来最小增幅。9月14日（周五）美国8月零售销售月率为0.1％，低于前值修正值0.6个百分点；8月进口物价指数月率-0.6％，低于前值修正值0.5个百分点。因消费者减少汽车和服饰购买，美国8月零售数据月率表现为6个月以来最小增幅，但7月数据上修。预计美国第三季度经济仍将保持强劲，但因中美贸易摩擦，长期增长前景具有不确定性。

11.英国央行行长卡尼对硬脱欧的前景悲观。9月14日（周五）英国央行行长卡尼表示，硬脱欧将带来失业率上升、经济增长低迷、通胀走高和利率上行，最终引发英国楼市崩盘，房价下跌35％。届时，英国央行不会通过降息来抵消无协议脱欧带来的影响。硬脱欧将使经济陷入危机，惨烈程度不亚于2008年。

金融市场一周的状态凸显美元贬值的舆论导向和操作主旨，市场心理舒缓刺激的稳定性给予美元贬值发挥空间，焦点关注有所转变。

1、 美国经济基本面有所变化。周三美联储公布美国整体经济状况的《经济景气状况褐

皮书报告》，其中美联储12个辖区中的3个地区——圣路易斯、费城和堪萨斯城——报告8月增长疲软。而整体美国经济以温和步伐扩张，贸易问题和缺乏工人拖延了项目进程，最终产品和服务的价格也有减速迹象。尤其是劳动力短缺和额外征收贸易关税的潜在可能性仍然是企业最大的担忧。但是对贸易关税的敏感基本消失，有统计发现关税一词在3月美联储经济状况褐皮书中没有提及，但4月提到36次，5月22次，7月31次，9月41次。这似乎表明贸易敏感度增加经济不稳定是关键。加之美国8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1％，为一年半来首次下滑，预期上涨0.2％，前值持平。8月最终需求PPI同比增长2.8％，市场预期增长3.2％。还有8月核心PPI环比下跌0.1％，预估上涨0.2％。8月不含食品、能源的最终需求PPI同比上涨2.3％，预期上涨2.7％。8月零售销售环比增长0.3％，预期0.5％，前值由0.6％修正为0.9％。8月进口价格指数环比下降0.6％，预期下降0.2％，前值持平修正为下降0.1％。扣除汽油销售不计，美国8月进口价格指数环比下降0.2％，符合预期。前值从下降0.1％修正为下降0.2％。8月工业产出增长0.4％，超出预期，并实现连续第3个月增长。9月消费者信心指数从8月份的96.2攀升至100.8。上述状况显示美国经济有不稳定下行可能，这也是特朗普收敛政策的基础，市场舒缓状态给与美元发挥空间。

2、 美联储加息在即的分歧不变。本周有多位美联储官员相继发表讲话，其中圣路易斯

联邦储备银行行长詹姆斯-布拉德表示，如果美国经济增长继续强劲，他可能会将明年美国长期增长预期提升至2％以上。他说经济增长可能不是推高利率并保持低通胀预期的唯一原因。布拉德表示：“预测人员将开始把潜在增长率预期调整至略高于2％的水平，他们将放弃有关潜在增长率为1.5或1.75％的表述。同比增长率可能为3％，经济可能会在今年剩余时间内继续增长3％，并在明年放缓。”其次美联储理事莱尔-布雷纳德表示：“在未来一两年，除非发生意外，否则继续逐步上调联邦基金利率可能适合维持充分就业和通胀接近目标水平。随着政府刺激计划在未来两年内对需求产生影响，预计短期中性利率将比长期中性利率上升高一些似乎是合理的。”达拉斯联储行长罗伯特-卡普兰预计2018年经济增速为3％，2019年将略减退。部分财政刺激将在2019、2020年开始消退。他表示，预计飓风对经济的冲击是临时性的。芝加哥联邦储备银行行长埃文斯表示，美联储逐步加息的预测与美国经济火力全开的状况相符。他表示：“我预计强劲的增长基本面将继续，通胀将以可持续方式达到我们2％的对称性目标。鉴于这种前景，现在是时候回归更传统的主流货币政策了。”埃文斯表示，美联储的预测显示2019年和2020年的基金利率有温和限制性。他认为，鉴于失业率预测低于自然水平，这种政策立场将非常正常，与增长有所放缓和就业逐步恢复到长期可持续水平相一致。美联储加息的预期的评估侧重经济基本面要素，目前看这些要素有利于加息预期推进，但似乎也有不确定因素，贸易、恐慌、政治等要素有变异突发可能，加息的干扰并不能排除。

3、欧英央行维持利率不变纠结。周四欧洲央行例会之后宣布维持三大利率和购债规模不变，并表示至少在2019年夏天结束前将保持利率不变。300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底。该行还表示，未来10至12月的月度QE规模将降至150亿欧元，若未来经济数据确认中期通胀前景，QE将在12月底结束。同时欧洲央行预计2018年欧元区GDP增速为2％，6月份时预期为2.1％。预计2019年欧元区GDP增速为1.8％，6月份时预期为1.9％。预计该地区2020年GDP增速为1.7％，与6月值持平。欧洲央行预计2018、2019年及2020年的通胀率均为1.7％，与6月时发布的预期值相同。随后欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济数据大体符合之前的评估，未来即便在QE结束后，通胀率也将继续朝目标靠拢。保护主义、新兴市场动荡上升，这将刺激欧洲央行准备好在必要时调动所有政策工具。同时英国央行货币政策委员会决定维持利率于0.75％不变，企业债购买规模于100亿英镑不变，资产购买规模于4350亿英镑不变，均符合市场预期。英央行预计第三季度经济环比增长0.5％，而8月份时预期为增长0.4％。未来若经济增长符合预期，持续收紧政策是合适的，但任何加息都料将是渐进且有限的。英国央行纪要指出，各地区反映招聘难度仍较高，平均薪资较2017年水平高出2.5％-3.5％。温暖天气支撑了消费者支出。因脱欧不确定性收紧了成本控制。加之围绕英国脱欧产生的经济和政治不确定性，预计未来12个月的投资计划走软。出口商预计英国脱欧有40％的可能性对销量造成影响，14％预计会起到提振作用，46％预计没有变化。欧英利率稳定，但政策纠结依然严峻，尤其是欧央行的困惑与无奈更加突出。

预计下周美元下行概率较大，无论加息是否实施，但美国必然将面临决算年度必然的负效应压力，债务以及结构不均的调侃将继续试图发挥美元贬值的策略。然而，其他货币体的与美元比较或更差，进而美元贬值受阻压力依然存在。预计美元指数依然迂回94-95点，试图突破94点的进一步下行较为艰难。其他货币以及商品上行理由存在，心理进展舒缓是重要因素，配合美元迂回或将促进美元贬值。