嘉盛集团：殖利率上涨之际 日元交叉盘是关注重点

所以，美国上周五的就业报告不及预期，美元闻讯下跌。就业读数弱于预期的部分原因是飓风Florence。不过，非农就业报告没有引发任何意义上的大波动，因为前几个月读数的上修抵消了疲弱表面读数有余。详见我的同事MattWeller在这篇文章中的阐述。同时，失业率降至区区3.7％，为49年低点。而且，关键的平均每小时收入月率上升0.3％，符合预期，使得薪资增长年率微降至2.8％。所以，整体而言，就业报告并不差，但也好不到哪里去。所以，随着时间的推进，美元止跌。

展望本周，经济日历相当清淡。周一因为北美国家和日本均休市，经济数据尤其稀少，虽然当天我们将迎来一些欧洲数据（比如，欧元区Sentix投资者信心和德国工业产出）。本周余下时间，我们也只会看到少数有可能左右市场的数据将要公布，包括周三的英国GDP和制造业产出、周四的欧洲央行会议记录和美国消费者物价指数（CPI），等等。继7月月率上涨0.3％之后，市场预测英国8月GDP扩张0.1％。8月制造业产出料回升0.1％，前值意外下降0.2％。至于美国CPI，整体与核心读数料双双上涨0.2％。

在经济日历清淡的背景下，读者可能认为市场不会剧烈波动。但这种想法并不一定准确。比如，出人意料的地缘政治变化，有可能导致市场剧烈震荡。但除此以外，市场的主要焦点仍将在上升的殖利率。最近几天，政府债券价格暴跌，带动股市下挫。本质上，主要央行在美联储（已经处于加息周期中）的带领下退出规模庞大的债券购买计划，令投资者不安。但我们也看到欧洲债券价格下跌、殖利率上涨，其中德国与英国10年期债券殖利率上周纷纷触及5月以来最高点。

市场参与者显然对全球经济越来越有信心，进而期待货币政策进一步紧缩。欧洲央行已经开始慢慢退出债券购买计划并计划在12月份结束此计划，然后在2019年的某个时候加息–很可能是在夏季之后。在英国，英国央行已将利率自金融危机后创下的历史低点上调，并且料在未来几个月进一步紧缩银根，特别是如果脱欧破冰的话。其它地方，由于加拿大形势好转并且与美国和墨西哥签订了新的贸易协议，加拿大央行料将于下次会议再度升息。

债券殖利率如果持续反弹，可能在未来对金融市场构成重大影响。毕竟，在金融危机之后的这些年中，正是债券殖利率的下滑导致投资者涌入回报率较高的股市。现在，债券殖利率上涨侵蚀了股市的相对吸引力。因此，我们可能看到资金流出股市，造成全球主要股指修正。同时，发达经济体殖利率的上涨也有可能重新引燃新兴市场货币危机。这是股市需要纳入考虑的另一风险因素。

但也并不全然是坏消息。殖利率的上涨被视为利多银行股。所以，一旦事态平息，我们可能看到金融股的表现相较以前的情况好得多。此外，三季度财报季也将于本周拉开非正式序幕。也就是说，如果我们看到好于预期的财报多于弱于预期的财报，股市有可能上涨。

至于外汇市场，我们认为，由于投资者对股市的冒险-避险切换做出回应，本周日元交叉盘应会吸引众多关注。如果股市进一步下跌，欧元/日元、澳元/日元和纽元/日元可能承受越来越重的下行压力。但对于主要货币，我们则没那么肯定，因为不只是美国的殖利率在上升。但若收于1.1530关键支撑位下方，欧元/美元可能遭遇真正的麻烦。

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上图为道琼斯日图