郭施亮：我们期盼的机构化时代到底何时到来？

【编者按：二十年筚路蓝缕，二十年风雨兼程，俯仰之间，公募基金已步入弱冠之年。值此公募诞生20周年之际（1998-2018），金融界发起“见证者说-我的20年征文”，诚邀您分享在公募基金陪伴日子里的难忘经历。】

不知不觉间，公募基金在A股市场已经诞生了20周年。然而，经历了长达20年的快速发展，无论是公募基金的市场品种，还是公募基金的管理规模都发生了巨大的变化。时隔20年的时间，公募基金规模已经突破了12万亿的水平，而其中货币基金规模也超过了7万亿的关口。

从20年前的封闭式基金，到后来逐渐引入开放式基金，我国基金市场的市场品种也因此得到了迅猛地扩容。事实上，纵观过去20年的时间，似乎谁也没有想象到，20年前的基金规模仅有百亿级别，而20年后的今天，基金规模却达到12万亿的水平，短短20年的时间内，公募基金规模基本上呈现出爆发式的增长态势。

不可否认的是，随着公募基金规模的愈发壮大，其对市场的影响力也愈发增强。然而，对于A股市场这一个数十万亿市值规模的股票市场，即使公募基金的管理规模持续壮大，但依旧难以改变A股以散户化作为主导的市场特征。

纵观全球股票市场的状况，以我们邻近的港股市场为例，其机构化程度大概60％至65％，欧美成熟股票市场方面，其机构化程度为80％乃至90％以上，基本上属于完全机构化的水平。但，与之相比，A股市场的机构化程度却明显偏低，与成熟股票市场的差距还是不少。

实际上，经历了2015年下半年的股市非理性波动风波之后，A股市场的机构化程度已经发生了本质上的变化。在此期间，随着各类大资金大机构如国家队资金、社保基金、外资资金、养老基金等的先后介入，A股市场的机构化程度也出现了明显地改变，并有逐渐加快“去散户化”的趋势。

值得一提的是，这些年来，不仅仅是公募基金管理规模发生了巨大地变化，而且连当初并不起眼的私募基金，其管理规模也达到11.76万亿左右的水平。由此可见，经过这些年的快速发展，公募基金与私募基金的发展规模水平差距不大，但作为公开方式向社会公众投资者募集资金的公募基金，其对市场的撬动影响却更为明显。

回顾近年来A股市场的表现，也或多或少需要紧盯以公募基金为代表的大资金大机构的脸色。

这些年来，我们经常看到“机构云集、机构抱团取暖”的现象。不可否认的是，对于A股一九行情的出现，很大程度上还是受到了大资金大机构的冲击影响，而作为这类机构投资者来说，它们在特殊的市场环境下，往往热衷于抱团取暖，合力推高某一系列的投资品种，却加速分流其余上市公司股票的存量流动性。由此一来，在部分大资金大机构主导的市场环境下，却加速了市场的分化格局，而市场的赚钱效应也基本上集中于少数的股票身上。

对于A股市场而言，虽然我们还是离不开以散户作为主导的特征，但从实际情况下，部分机构投资者对市场的主导权已经越来越明显，而在股市仍以存量资金作为主导的背景环境下，大资金大机构对市场的话语权也愈发提升。这，也是近年来A股市场的真实写照。

加快提升A股机构化程度，并逐渐向成熟股票市场的机构化程度靠拢，这是未来A股市场发展的大趋势、大方向。但是，在机构投资者占比逐渐提升的过程中，我们更需要意识到机构投资者要做好市场积极引导的作用，而不是为了一己之利任性而为之。

由此可见，在公募基金迅猛崛起的背景下，以公募基金为主导的大资金大机构对市场的影响力还是不可小觑的，而其对市场的引导作用也在不断提升。在这里，真诚希望公募基金可以继续发挥出积极引导市场价值投资的作用，并助推A股市场继续往成熟健康的道路上前行。

作者：郭施亮，知名财经评论员，金融界网站专栏作者， 深圳电视都市频道，广东广播电视台城市之声特约经济观察员。

（本文参加金融界网站“见证者说-我的20年征文”活动，由郭施亮投稿。也许您曾经追涨杀跌，套牢割肉，也曾经小有收获，满载而归。然而，铅华洗尽，始见真情，感谢您一路走来，不离不弃。来吧！说出您的20年，我们有“ 酒”，只等您讲述基金投资那些难忘的事儿。来稿主题“见证者说-我的20年征文”，可发送文章至fund@jrj.com.cn邮箱，参加征文投稿。文内注明参选者姓名、电话、通讯地址等。）

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