中信保诚基金吴昊：长期来看A股价值股资产具备较强吸引力

上周（2018.4.23-4.27）市场出现调整，沪深300指数下跌0.11％，创业板指上涨1.28％，市场成交额小幅萎缩至日均4200亿元左右。上周一召开中央政治局会议，提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”，刺激市场在周二大涨，但周三降准实施并未向资本市场投放额外流动性，反映本轮货币放松并不想走过去刺激传统经济的老路，投资者也相应做出选择，高科技成长板块上周跑赢价值板块。

上市公司一季报已披露完成，总体来看收入端和利润端都延续了4季度放缓的趋势，全市场样本公司1季度收入增速下滑到11％，利润增速下滑到15％，反映出了比宏观经济增长指标更严峻的形势；相对而言中小板和创业板有所改善，1季度收入分别增长24％和25％、利润分别增长20％和38％，为高科技成长板块占优的结构性行情打下基础。

资管新规上周末落地，相较于前期征求意见稿有所放松，包括过渡期延长到2020年底，使得金融监管可以更有序地实行，大幅降低了触发新的系统风险的概率；但我们认为金融监管的方向和原则并没有改变，打破刚兑、打破期限错配、上下穿透防范杠杆仍是要实现的目标，后续监管层将根据外部环境制定合适的实施细则，更有效地调节金融监管的幅度和节奏，不宜过早得出监管见顶的乐观预期。

上周朝韩领导人会面和谈，消除了一个重要的风险事件，但全球政治风险因素并为完全消除。美国新任国务卿上周出访中东，而近期美国总统可能就是否执行伊朗核协议做出决定；同时本周美国财政部长率团来中国谈判，中东和亚太均有重大风险事件在近期暴露，如果结果低于预期，将提升市场避险情绪，降低风险偏好。

目前A股整体估值处于历史中枢偏低的位置，大多数行业市净率估值低于历史平均水平，而4月北向资金买入A股超过360亿，如果考虑格力事件带来的60亿元卖出，实际北向资金可能创出陆股通开通以来的单月天量，反映出从长期来看，目前A股价值股资产具备了较强的吸引力。

资管新规落地后，我们对A股仍谨慎乐观，从目前监管的决策行为来看，都充分考虑了外部的风险以及经济的承受能力，触发系统性风险的概率大幅降低，而估值又在偏低水平，对于长线资金有较强吸引力。短期我们关注中美谈判和美伊核协议的结果，做好风险事件的应对预案。