罗文杰：MSCI纳入A股 被动基金和主动基金都会配置

【本期导读】MSCI纳入A股即将于6月1日正式实施，资金流入的规模有多大？跟踪MSCI的被动型指数基金和主动型基金的配置节奏、配置时点有何差别？境外资金投资风格有什么特点？MSCI纳入对哪些板块影响最大？前期A股纳入比例低的主要原因是什么？MSCI以及外资对我国资本流动限制还有哪些担忧？4月11日，陆港通每日交易额度扩大4倍，主要是基于什么样的考虑呢？未来是否会进一步放开？这些开放措施的是否能够加快MSCI纳入A股的节奏？MSCI纳入对A股投资者结构会带来哪些影响？ MSCI纳入对A股会带来哪些实质影响？今年A股哪些板块值得看好？《金融街会客厅》特别邀请南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理罗文杰，为大家权威解读。

【本期嘉宾】

罗文杰，南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理、南方MSCI中国A股国际通指数基金基金经理。曾先后任职于美国OpenLinkFinancial公司、摩根斯坦利公司从事量化分析工作。美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士。

罗文杰，南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理

第一节 罗文杰：MSCI纳入A股 被动基金和主动基金都会配置

金融界：MSCI纳入A股即将于6月1日正式实施，资金流入的规模有多大？跟踪MSCI的被动型指数基金和主动型基金的规模分别有多大？这两类基金的配置节奏、配置时点有何差别？

罗文杰：6月1日MSCI纳入A股正式实施，由于A股首次纳入有一个适应期，所以这个纳入因子比较低，只有2.5％，对应到A股的占比大概是0.37％左右。9月1日这个纳入因子会提升一倍，也就是纳入因子变成了5％，同时A股占比提高到0.74％左右，也不到1％。在6月1日开始实施阶段，我们估计整体的资金流入大约是在近千亿元的水平。在海外跟踪MSCI市场指数的基金中，被动型和主动型的占比大约是1：3，也就是被动型大约是25％，主动型占比大约是75％。

这两类基金在配置的时点上，可能差异并不会那么大。因为一旦A股被纳入MSCI基准中，对那些海外投资全球市场和新兴市场的基金经理来说，他们就有这个业绩考核的压力。如果他们不配置A股，对于A股的表现，他们要承担很大的一个系统性风险。如果A股表现比较好，没有配置A股就会明显地落后于这个基准，这个不管是对指数还是主动型基金都一样。

但是，由于被动型基金更多考察的是跟踪误差，所以被动型基金大多数会随着A股纳入的节奏，按照这个指数的权重来配置，它们在时点上会做到完全和基准一致。而主动型基金可能会有一些选择，但是现在这个时点，包括高盛、巴菲特等，都觉得A股的性价比非常高，所以对于主动型的基金经理来讲，让他们主动承担不配置A股的风险，这个可能性相对是比较小。因此，主动型的基金经理他们也会配置，而且也是会跟着基准来配置。

在选股方面，主动型基金有一定的选择范围，有一些可能觉得有一定的选股能力，他就会在这个股票池里选择一部分权重股，或者是他们认为的绩优股等。但是毫无疑问，主要的目标还是针对230多只MSCI国际通指数的成分股。

金融界：在您看来，境外资金投资风格有什么特点？MSCI纳入对哪些板块影响最大？

罗文杰：整体来看，境外成熟市场本身以机构投资者为主，整体的估值相对比较低，波动率、换手率等都比较低。境外资金对A股的看法，其实也是完全反映到MSCI国际通指数上，这个是完全捕捉A股的指数。可以说，这个指数中的权重股都比较能够反映A股市场的特点、估值水平以及发展情况。整体来看，前几大行业主要分布在银行、非银金融、食品饮料、医药等，但是，在最近一期的国际通指数的公布名单中，我们特别注意到了医药的比重有所增加，从这个增量来看，医药行业的关注度至少在短期之内会有一个增强。

更多详见访谈实录。

《金融街会客厅》首席说264期罗文杰：MSCI指数是价值典范 第二阶段中盘股影响大