万家基金：9月PMI明显放缓 出口和就业回落幅度较大

1．核心观点：9月官方PMI放缓，出口和就业回落幅度较大。有四个重要特征：一是PMI回落幅度较大，处于一年以来的次低位置，显示制造业景气度继续回落。二是新出口订单回落，出口订单回落1.3个百分点至48，创2016年以来新低。三是就业分项回落，就业压力凸显。从业人员指数相比上月回落1.1个百分点。四是建筑业PMI升4.4个百分点，显示旺季来临叠加稳增长，建筑业景气明显恢复。总体来看，贸易战影响逐步显现，就业压力增加，预计经济将继续放缓，期待稳增长政策见效。

2．9月官方制造业PMI为50.8，比上月回落0.5个百分点，低于市场预期值51.1，处于一年以来的次低位置。显示制造业景气度继续回落。

3．供给需求均回落，出口订单回落幅度较大。生产指数与新订单分别回落0.3和0.2个百分点。其中新订单的回落主要源于出口，新出口订单回落1.3个百分点至48，创2016年以来新低。

4．价格上涨。主要原材料价格指数上升1.1个百分点至59.8，产成品价格指数持平于54.3。

5．就业分项回落幅度较大。从业人员指数为48.3，低于上月1.1个百分点，位于临界点以下，表明制造业企业用工量减少。这是较大的变化需关注，出口和就业连续紧密。

6．产成品库存持平，原材料库存下降。原材料库存回落0.9个百分点至47.8，产成品库存持平于47.4。

7．非制造业PMI回升，建筑业订单显著回升。非制造业PMI回升0.7个百分点至54.9. 服务业商务活动指数为53.4％，与上月持平。9月建筑业进入生产旺季，商务活动指数为63.4％，环比、同比分别上升4.4和2.3个百分点，升至高位景气区间，建筑业生产活动加快。