经常谈到的“戴维斯双击”，是什么意思？

在财经新闻中，我们经常能看到“戴维斯双击”，或者是“戴维斯双杀”，这些词是什么意思？出现这些现象的底层原因是什么？

追根溯源，“戴维斯双击”最早是美国著名投资人谢尔比·戴维斯（Shelby Davis）提出的投资策略，具体是指公司盈利增长和估值提升共同推动股价乘数上涨。

在计算公式层面，股价（P）由市盈率（PE）与每股收益（EPS）共同决定，当EPS增长且PE同时提升时，股价将呈几何级数增长。例如，EPS从1元增至2元（+100%），同时PE从10倍升至20倍（+100%），股价将从10元涨至40元（+300%），涨幅效益“成倍”，涨幅大幅扩大。

股价（P） = 市盈率（PE）× 每股收益（EPS）

注：（1）每股收益（EPS）越高，通常代表公司盈利能力越强，股东每股回报潜力越大。

（2）市盈率（PE）越高，通常代表市场对该公司的未来盈利增长预期较高，愿意为每一元的盈利支付更高的价格。

历史上，“戴维斯效应”通常在一些周期性强、政策敏感度高、成长性高的行业（如金融、大宗商品、食品饮料、互联网科技等）更为明显。当上市公司处在快速成长或者周期上行阶段，往往行业景气度持续向上、公司盈利能力不断增强（EPS↑），同时市场预期乐观、估值水平持续提高，有可能引来“双击”机会。

相反地，当行业竞争格局恶化、产能过剩或需求疲软导致产品价格下跌、销量不及预期，公司盈利能力下滑（EPS↓），继而引发市场悲观预期，估值水平随之大幅回落（PE↓），股价就会遭遇相乘倍数的下跌，遭遇“戴维斯双杀”。

以新能源行业为例，在2020年-2022年期间，光伏风电行业高歌猛进，新能源汽车渗透率快速提升，这直接带动了产业链（如硅料、电池、材料、整车等）的业绩爆发，整体盈利水平提高（EPS↑），市场对新能源的行业未来比较乐观，估值水平持续提高（PE↑），共同推动行业指数的快速走高，形成典型的“戴维斯双击”。

但是，丰厚的利润增长预期吸引了大量资本涌入，导致锂电、光伏等中游制造环节产能严重过剩，竞争格局趋于恶化，市场预期转向，整体估值开始收缩（PE↓），在此后1-2年的时间行业持续处于弱势震荡调整状态。在23年中，企业盈利预期进一步下修，行业指数继续走低，遭遇“戴维斯双杀”。2025年，“反内卷”举措陆续开始实施，新能源行业业绩预期改善，股价整体表现开始有所起色。

图：新能源行业的戴维斯效应

数据来源：Wind，时间区间为2020年1月1日至2025年9月5日，仅作示例，不构成投资建议。

回顾上述案例，我们可以发现，对于高速成长的行业，寻找那些估值水平较低（例如低于行业平均），但具备持续盈利增长潜力的“便宜好货”，更有机会把握住“戴维斯双击”带来的获利机会。

当然，“戴维斯双击”往往是阶段性，从更长的周期维度来看，业绩是推动股价上涨的主要力量。对于投资者而言，公司/行业长期形成相对健康的“业绩增长 → 估值提升 → 股价上涨 → 业绩持续增长→ 消化估值“泡沫” → 保持估值相对合理”的良性循环，是相对最理想的局面。

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来源:易方达投资者教育基地