养殖行业亏损持续9个月，历史规律或指向周期底部，资金逆势布局主题ETF

猪价低位反弹。搜猪网数据显示，4月17日，全国生猪均价8.84元/公斤，较前一日上涨0.16元/公斤。

最新猪粮比为3.7:1。猪粮比是衡量养猪行业盈亏的核心指标。当猪粮比低于6:1时，养猪进入微利或亏损状态；当猪粮比低于5:1时，行业进入深度亏损区间。

从历史规律来看，每一轮猪周期中，猪粮比持续低于5:1的时间通常在6至12个月之间，随后的产能去化速度往往决定了周期反转的弹性。本轮亏损已持续约9个月，已接近历史最长亏损周期。

三方平台最新样本数据显示产能去化加速，卓创、钢联、涌益3月存栏环比分别下降0.98%、0.34%、0.07%，较2月显著加速。

招商证券指出，这一轮产能去化的一个显著特征是：散养户和小型养殖户去化速度快于大型企业，这意味着中小产能的退出更为彻底，未来当需求回升时，供给侧的恢复速度也将相对缓慢，价格弹性可能超出市场预期。

值得注意的是，能繁母猪的淘汰往往呈现"低效产能先行"的特点。当前被淘汰的母猪中，三元母猪、胎龄较高的低效母猪占比较高，这意味着存栏下降的速度快于实际养殖效率的下降，行业去化的质量较高。从博弈角度看，当能繁存栏接近均衡水平时，往往意味着周期底部已不远。

尽管基本面仍处左侧，资金已开始逆势布局相关主题ETF。畜牧养殖ETF招商（516670）昨日净申购超6400万元，连续6个交易日净申购2.45亿元。

畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪的中证畜牧养殖指数覆盖生猪养殖产业链，前十大成份股覆盖海大集团、牧原股份、温氏股份、正邦科技、梅花生物、新希望等养殖行业龙头。根据历史表现，指数整体和猪价变化相关性较强。根据基金合同，畜牧养殖ETF招商（516670）管理费率为0.2%/年，相对同指数ETF品种更低。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。