视频|泉果基金孙伟：2026年是消费止跌回升的关键之年

在“秩序重构，破局拓新——泉果基金2026年春季策略会”上，泉果基金董事总经理、基金经理孙伟表示，2026年是消费行业从“止跌”转向“回升”的关键之年。他指出，消费具有显著的后周期属性，滞后于经济变化半年以上。数据显示，2025年工业增加值等经济指标明显企稳，2025年四季度重要连锁商场同店销售实现多年来首次正增长，部分高奢海外品牌大中华区业绩趋于稳定；2026年2月，社会消费品零售总额（社零总额）和通胀数据也呈现改善趋势，叠加“9·24”以来一系列促消费政策效果持续释放，预计2026年消费市场有望企稳回升。

孙伟认为，消费趋势往往带有深刻的时代烙印：过去几年“性价比消费”的崛起，折射出新一代年轻人消费观的成熟，与2021年前的消费升级时代形成对比。他认为，这一趋势演绎至今正处于约十年周期的中段，情绪消费、性价比消费、年轻人文化自信以及消费出海，均是这一大趋势的具体表达，后续仍有数年黄金成长窗口。

白酒方面，孙伟认为悲观预期已经反映极其充分：行业连续五年下跌，主动基金持仓接近历史最低，整体上市公司的估值仅约15倍，行业库存也处于低位。他判断从2026年二季度开始，同比实现正增长的概率较大，行业有望轻装上阵迎来修复。

关于消费出海，孙伟认为这是中国近年来的巨大空间。他指出，中国企业凭借庞大内需打磨出的极强竞争力，在海外往往能形成“降维打击”。30年间，从低附加值制造出口到如今的品牌出海，已发生天翻地覆的变化。2025至2026年是诸多出海企业在东南亚等地“试水”后正式进入兑现期的节点，未来海外收入超过国内的消费品公司数量将显著增加。他坦言，部分具备时代特征的新消费龙头只能在港股找到，这也是其组合中港股消费占比提升的结构性原因。

谈及AI对消费领域的塑造，孙伟认为目前仍处于从“基建”向“应用”渗透的早期阶段。虽然短期内对业绩贡献有限，但长远来看，AI将对消费方式和消费品影响巨大。就标的选择而言，当前的投资更多关注AI上游、有助于提升效率的环节。

核心观点摘录：

⏺消费趋势往往带有深刻的时代烙印。我们看到了几大趋势的崛起：一是情绪消费，二是性价比消费，三是消费出海，都是这些时代特征的具体体现。

⏺这一轮消费趋势的变化可能是一个十年的周期，我们现在正处于中段，后面还有几年的黄金成长阶段。

⏺白酒行业连续五年下跌，悲观预期已反映得极其充分，2026年是轻装上阵的状态。因为整个行业的库存不高，主要参与者的预期不高，整体上市公司的估值也不高。所以一旦出现正向的增长和变化，对股票的正向刺激也会比较大。

⏺出海是中国最近几年超级大的空间所在，中国企业依赖于过去积累多年的制造能力和庞大的内需市场，不断打磨产品和经营效率。能在中国卷出去的企业，一定是实力非常强的。