视频|泉果基金胡卓文：量化投资如何实现“反脆弱”

在“秩序重构，破局拓新——泉果基金2026年春季策略会”上，泉果基金董事总经理、投资经理胡卓文胡卓文表示，其量化投资理念可概括为两个关键词：可解释与多样性。

在方法论上，他认为，量化是一个光谱：一端是逻辑清晰、可解释的基本面量化，另一端是依赖复杂算法的黑箱策略。胡卓文坚持以基本面量化为主，因为其背后的经济逻辑清晰，便于理解和持续优化。多样性方面，他将组合比作足球队——价值型、成长型、大盘、小盘等子策略，如同前锋、中场、后卫各司其职，互补而不过度相关，在任何市场环境下总有子策略能够得分，避免震荡市下出现“一荣俱荣、一损俱损”。

风控方面，胡卓文借鉴塔勒布的“反脆弱”理念，采用买入看跌期权的思路，用较小成本购买极端下行保护，确保在风暴来临时“不沉船”。他强调，当下，“黑天鹅”事件越来越像“灰犀牛”——不是不会来，而是何时来的问题。

胡卓文认为，AI正在三个层面深刻改变量化生产方式。一是提升代码研发效率，通过自然语言即可快速生成可复用代码；二是智能化因子挖掘，如通过图形识别将K线形态因子化；三是模型构建更强大，AI助力量化的线性模型升级为非线性模型，使因子权重能随市场状态动态调整。但他同时强调，AI是工具而非答案，可解释性始终是采用任何模型的前提条件。他将自己的投资追求归纳为六个字：看得懂、守得住、走得远。

核心观点摘录：

⏺我们的量化投资理念可以概括为两个关键词：可解释和多样性。在我们的理念里，逻辑可解释性永远是第一位的。正因如此，我们以基本面量化为主。另一个核心理念是多样性。在构建组合时，我们追求风格和因子的多元互补，这样可以帮助我们更好的管理风险。我们追求的是：看得懂、守得住、走得远。

⏺我们会把整个组合拆解成多个风格清晰的“子策略”，就像足球队，有些策略像前锋，进攻性强；有些则像后卫或门将，不追求亮眼表现，但在市场突然下跌或情绪恐慌时，能提供防御性回报。我们不是靠猜下一个风口在哪，而是通过系统性的风格覆盖，确保无论市场怎么变，组合里总有一部分“球员”能上场得分。

⏺近期地缘冲突频发，“黑天鹅”越来越像“灰犀牛”，不是不会来，而是何时来。在这种环境下，我们的风控理念借鉴了塔勒布“反脆弱”。我们用买入看跌期权的小成本，换取极端下行时的保护，我们不追求在风暴中跑的更快，而是追求在风暴中不要沉船。

⏺AI从三个维度改变量化：写代码更高效、挖因子更智能、建模型更强大。但AI是工具不是答案，可解释性永远是第一前提。

⏺主动投资和量化投资并不是非此即彼的关系，而是互补的两种能力。主动投资拼的是深度，量化投资拼的是宽度。